1999年，中国寿险业借鉴国际经验引入了投资连结保险。五年来，发展以投资连结保险为代表的新型人身保险对中国寿险业产生了深远的影响。对其进行全面的总结、回顾与反思有利于中国寿险业持续健康的发展。

一 中国投资连结保险产生的背景及其发展历程

1.投资连结保险产生的背景

中国投资连结保险是在央行7次降息、寿险业面临巨大利差损压力的背景下应运而生的。1999年以前，寿险公司主要销售利率预先固定的传统产品，预定利率与央行基准利率挂钩，随央行一年期定期储蓄存款利率上下波动。寿险合同是长期的，在市场利率波动的情况下，采用不稳定的基准利率来确定长期业务的保证利率，造成寿险公司资产负债不匹配，使寿险业的经营面临巨大的利率风险。

1996年5月至1999年6月，央行连续7次下调居民储蓄存款利率，一年期定期存款的年利率由10.98%降至2.25%。而此前寿险公司销售的寿险产品的预定利率在4.5%以上，大部分保单预定利率在7.5%以上。为防止产生新的利差损，1999年6月10日，中国保监会将寿险产品新单的预定利率上限下调为2.5%。

预定利率的这次下调，有效地防止了寿险业产生新的利差损。促使寿险公司转变经营观念，由过去使用高预定利率打“价格战”的竞争方式向提高服务质量、防范经营风险、注重长期健康发展的方式转变。

但预定利率的大幅下调，给寿险公司的经营也带来了新的问题：保险费率比以前有了很大提高，若未来利率上升，传统寿险产品不能及时反映市场变化，投保人会倾向于购买其他金融产品，可能会出现退保现象，这就给寿险公司的长期稳定经营带来不稳定因素。

面对这种情况，在保监会的支持下，各寿险公司积极借鉴国际寿险业发展经验，纷纷开发分红、投资连结、万能寿险等新型产品。这类产品将未来利率波动可能带来的收益或损失，部分或全部的与投保人分担。1999年10月，中国第一个投资连结保险应运而生，拉开了新型产品大规模创新的序幕。

2.投资连结保险的发展历程

五年来，投资连结保险经历了初步发展、热销、低迷、缓慢恢复的发展历程。投资连结保险的监管也随之经历着从初步建立监管制度到逐步完善监管措施这一发展过程。

（1）初步发展（1999年10月至2000年上半年）。1999年10月，投资连结保险刚刚出现，为稳妥起见，保监会要求投资连结保险先在北京、上海设立试点。之后不久，在其他几个主要城市也进行了试点销售。投资连结保险前期销售情况较好。

同时，1999年下半年起，保监会加紧了对国外投资连结保险发展情况和有关监管规定的研究，于2000年2月出台了《投资连结保险管理暂行办法》，明确了投资连结保险的基本特征，并就投资账户管理、销售管理、信息披露管理等进行了规定。《投资连结保险管理暂行办法》的生效，标志着对投资连结保险的监管框架初步确立。

（2）热销（2000年下半年至2001年上半年）。这一期间，上证月末收盘指数由1928点攀升到2218点，投资连结保险的投资账户表现不俗，产品随之热销起来。2001年上半年，出现消费者主动找营销员购买投资连结保险的现象。业务发展异常迅猛，2000年下半年，投连保费收入只占人身保险总保费收入的1.4%，而2001年上半年，投连保费收入所占比重迅速攀升为10%。

在投资连结保险的带动下，分红、万能等新型人身保险产品也快速的发展起来，2001年上半年，新型人身保险产品保费收入占人身保险保费收入的21.1%。

（3）低迷（2001年下半年至2002年底）。保监会在1999年着手起草《投资连结保险管理暂行办法》时，根据国际经验，为防止误导宣传，对投资连结保险的信息披露和销售管理都做了初步规定。并于2000年年底，着手研究制定有关新型人身保险产品信息披露细则。但随着投资连结保险的热销，2001年下半年，对投资连结保险的投诉开始增多。为此，保监会发布了《关于人身保险新型产品若干事项的公告》和《关于购买人身保险新型产品有关注意事项的公告》，提醒投保人正确认识投资分红类寿险产品的特性和风险，目的在于从源头上防止误导行为的发生。同时，在多次调研及充分征求有关专家学者意见的基础上，2001年12月，保监会发布了《人身保险新型产品信息披露管理暂行办法》，对投连等新型人身保险产品的信息披露行为做出了进一步明确规范。

2001年6月，投资连结保险的上证指数在达到2245点的高位后，