在加入WTO的有关协议中，我国政府对证券服务业做出了一系列承诺。加入后，境外证券机构可以（不通过中方中介）直接从事B股交易；境外证券机构驻华代表处可以成为所有中国证券交易所的特别会员；允许境外机构设立合营公司，从事国内证券投资基金管理业务，外资比例不超过33%，加入后3年内，该比例不超过49%；中国加入WTO后3年内，允许境外证券公司设立合营公司，外资比例不超过1/3，合营公司可以（不通过中方中介）从事A股的承销，B股和H股、政府和公司债券的承销和交易，以及发起设立基金。为兑现加入WTO后的各项承诺，我国的证券市场发展面临前所未有的挑战和机遇。加入WTO将为我国资本市场的长期稳定发展打下坚实的基础，为我国证券服务业全面掌握成熟市场的运作方式提供了难得的学习机会，有利于我国证券服务业和证券监管水平向国际标准靠拢。

一 证券市场的基本运行状况

1.国债和政策金融债发行增加

2002年上半年，国债累计发行2600亿元，同比增加680亿元，增长35.4%（第二季度累计发行2040亿元，比上季增加1480亿元）。其中，发行凭证式国债600亿元，同比减少45.5%；发行记账式国债2000亿元，同比增长1.4倍。第二季度末，国债余额为17193亿元，比去年末增长10.1%，占2001年GDP的比重为17.9%。今年第二季度债券发行利率继续走低，三年期国债的发行利率（记账式国债七期）已由年初的2.42%（凭证式一期）下降为1.9%，下降0.52个百分点，下降幅度达21.5%。但是，债券市场发行利率的走低，对第二季度债券的发行情况影响不大。

上半年政策金融债累计发行1055亿元，比去年同期增加245亿元（第二季度累计发行855亿元，比上季增加200亿元）。第二季度末，政策银行金融债余额为8967亿元，比去年末增长5.1%，占2001年GDP的比重为9.3%。

2.股票市场筹资额减少，市场交易清淡

今年上半年，企业在股票市场上累计筹资410.1亿元，比去年同期减少338.8亿元，下降45.2%（第二季度，企业在股票市场上累计筹资175.2亿元，比上季减少59.7亿元，下降25.4%）。其中，包括发行、增发和配股的A股筹资382.3亿元，比去年同期减少344.6亿元，下降47.4%；H股发行筹资0.54亿美元，比去年同期减少2.12亿美元，下降79.7%。

从市场成交情况看，在“停止国有股减持”决定出台后，市场成交量连续几日大幅增加，成交最多的一天为6月24日，成交量达898亿元，是历史上第二个成交高峰日，这使6月份沪、深两市股票成交量快速放大。当月沪、深两市股票成交4070.6亿元，日均成交203.5亿元，日均成交比上月上涨95.3%。但由于上述政策出台的时间在季末，6月下旬股票成交量大幅度增加的情况并未改变整个第二季度市场成交不活跃的态势。2002年第二季度，沪、深两市股票共成交8953亿元，日均成交149.2亿元，日均成交比上季减少5.5亿元，比去年同期减少96.9亿元。上半年沪、深股市累计成交16845亿元，同比减少7979亿元；日均成交151.8亿元，同比减少66亿元，下降30.3%，市场成交同比萎缩十分明显。

二 证券市场政策环境从“规范中发展”向“在发展中规范，在稳定中发展”转变

从2001年6月到2002年6月24日，中国证券市场的整体特征是从“规范中发展”向“发展中规范”转化，这一年也是中国证券市场的一个重要的整合期。

在这一年中，最值得一提的就是通过证券市场减持国有股政策的变化。从2001年6月，《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》文件的出台，到今年6月24日宣布停止通过国内证券市场减持国有股，这一政策变化对中国证券市场的发展产生了深远的影响。国务院关于《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》中第五条明确规定，国有股减持主要采取国有股存量发行的方式。凡国家拥有股份的股份有限公司（包括境外上市的公司）向公共投资者首次发行和增发股票时，均应按融资额的10%出售国有股。国有股存量出售的收入，全部上缴全国社会保障基金。此后，中国股市一路下跌，跌幅高达30%。4个月后，2001年10月22日，中国证监会宣布停止执行《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》的第五条规定。证监会称，国有股减持的目的是为广大人民筹集社会保障资金，同时也有利于改善上市公司的股权结构。这是一项探索性的工作，也是一项长期的任务，需要不断地完善。考虑到有关具体操作办法尚需进一步研究，中国证监会经报告国务院，决定在具体操作办