中国企业必须确定其最佳的增长方式，来确定自己在全球市场上的地位。对很多公司来说，收购似乎是一个很好的选择，但往往确定最合适的并购目标和并购后整合的道路是非常困难的。通过分析中国过去的海外投资情况，我们可以得到宝贵的经验教训。

近年来，中国的经济增长已使国内企业通过并购、合资和合作伙伴的方式积极寻求海外机会。中国日益增长的经济实力具有诸多迹象，中国公司购买海外资产的数量激增便是其中之一。2011年，中国企业创造了一项跨境并购的数量记录——总计约298起。

中国企业的全球化战略引起了学术界和商业实践的重大关注。^[1]2011～2015年，中国对外直接投资平均年增长率预计将保持在17%左右，而这五年的累计量预计将达5600亿美元。^[2]2005～2011年，中国在西欧的并购交易数量出现了200%的涨幅。2011年，中国在西欧的并购交易总额达250亿美元，是2009年交易总额的20倍。中国在欧盟的直接投资也有一个明显的上升趋势。^[3]2014年4月，山西晟锦和科技发展有限公司以4.5亿英镑购买了福莱莎百货（House of Fraser），这是百货行业的一起收购典型。随着中国的崛起和海外投资的不断增加，需要对涉及跨国并购的企业行为和管理实践有细致入微的探究，来给管理者和政策制定者提供相关的科学研究基础与建议。

对中国公司来说，进军海外市场是由其希望提高自身竞争地位这一动机推动的，矿业、电信、公用事业和金融服务是中国企业收购的首选行业。大多数收购是500万美元或者500万美元以下的较小交易，往往只获得少数股权。但是，其中也出现了几个涉及数十亿美元交易额的收购案例。比如，中石化集团的子公司——国际石油勘探开发有限公司（SIPC），用77亿美元购买了加拿大的Addax石油公司；吉利用180亿美元收购了福特旗下的沃尔沃品牌。随着对原材料、能源和技术等需求的增长，中国企业将继续在这些行业或其他行业寻求并购机会。

虽然中国的投资一直深受许多资金匮乏的西方公司的欢迎，但是其收购狂潮也引起了人们的一些担忧，尤其是涉及国有企业的时候。^[4]与西方和日本的企业相比，中国企业发现获得兼并和收购的权利是十分困难的。成功并购之后，中国企业发现国外市场仍很难进入。中国企业相对缺乏海外并购的经验，因此面临更大的风险，也意味着比较低的成功可能性。

一 中国企业海外并购的成功率

具体来说，我们详细地调研了中国公司2000～2010年购买德国机械公司多数股权的并购案例。^[5]截至2010年中期，35%的公司已被解散，另外35%的公司只能说是勉强成功：并购后生产容量下降，产品范围和劳动力削减达50%。中国经理称它们为“马马虎虎交易”。它们可能带来了一些好处，但并没有达到预期目标。

在高科技领域大多数的收购中，中国投资者的目的是获取先进技术企业以及它们的产品和知识，从而将这些产品和知识转移到母公司，服务于中国的本土市场。此外，他们试图接触国外市场渠道，或者从交易中获得其他利益。在这些困难的交易或所谓的“糟糕交易”中，这些目标没有能够达成——并购后几乎没有技术可以转让，而并购后额外的投资却是必要的。另外，法律和工会的问题为中国式管理带来了许多麻烦。在某些情况下，公司形象受到损害导致股东或政府官员“丢面子”。至少到目前为止，中国大陆的并购并没有像台湾地区的明基公司在2005年收购西门子手机事业部而2007年1月却意外将其关闭那样加重德国的公众舆论。

在成功的或被称为“明星交易”的并购交易情况下，德国企业和它们的员工都从中国的投资中受益匪浅：除了资本注入，还创造了很多当地的就业机会（有的增长率超过100%），并获得了巨大的税收优惠。不幸的是，在分析的所有案例中，只有1/3属于这类并购交易，大多数情况是“糟糕交易”和“马马虎虎交易”，对当地的社区和员工产生了一定的负面影响。

二 外方在中国并购和中国海外并购的比较

西方发达国家资本到中国等新兴市场投资并购的数量不断增加。2009年，新兴国家资本流入量是资本流出量的两倍，达900亿美元，预计在2014年增加至1500亿美元。除了大型跨国公司，许多中小公司也蜂拥进入中国。

大多数机械行业的德国企业已经投资中国市场，或正处于投资中国市场的过程当中。除了合资和独资办厂外，并购是一个可行的选择。电器设备巨头西