一 银行理财“十年十万亿”

2004年2月，中国光大银行发行了国内首款理财产品——阳光理财外币A计划。我国商业银行的理财业务已经历经10年的发展，从中国银行业的星星之火演变为席卷整个金融零售版图的燎原之势，成为街头巷尾普通百姓享受零售金融利率市场化的重要渠道。

中国银监会数据显示，截至2013年底，银行理财产品规模达10.21万亿元，2013年银行理财产品共为客户实现投资收益4500亿元以上。中国银监会创新部的数据显示，截至2014年2月底，银行理财资产规模达12.22万亿元。也就是说，2014年的前两个月，银行理财产品余额增长了约2万亿元，而同期广义货币供应量（M2）余额扩张也不过2.5万亿元。

从2004年的从零起步算起，银行理财以“十年十万亿”的速度增长（见图1）。对照全球资产管理行业来看，也是银行系背景的资产管理业务在规模扩张方面最有优势——在全球15家最大的资产管理公司中，银行就有7家。

图1 2004～2013年银行理财产品规模及其同比增速走势

（一）银行理财业务发展的内在动力

银行理财业务之所以能如此快速发展，主要得益于以下四方面的内在动力。

首先，居民财富的快速积累和理财意识的提高为银行理财的发展提供了基础。截至2013年底，全国金融机构个人储蓄存款接近45万亿元，人均GDP达6905美元，已经达到中等收入国家水平。国民财富的迅速增长，刺激了中国理财市场的壮大。数额如此巨大的储蓄存款规模让投资者不再满足于过去单一的储蓄方式，差异化、个性化的投资理财产品和多元化的投资渠道应运而生，商业银行需不断满足投资者追求财富保值增值，以及实现财务自立、自主、自由的金融理财需求。

其次，金融市场不断成熟为银行理财业务提供了良好的发展机遇。经过多年发展，我国金融市场正进入新的发展时期，金融市场体系基本形成，市场产品日益丰富，市场规模不断扩大（见表1），不断完善的金融市场和基础设施为银行理财市场的繁荣提供了坚实的现实基础。

表1 2005～2007年银行理财业务发展状况

再次，转型意愿增强成为商业银行推动理财业务发展的重要动力。随着利率市场化步伐的不断加快、金融脱媒的不断加剧，银行业改革红利正在加速消失，利润高速增长将不可持续，银行业战略转型已势在必行。而银行理财则成为提升商业银行“内生性增长”的有效手段，有利于加快商业银行转变赢利模式，提高中间业务收入占比。

最后，发挥理财业务与银行其他业务的协同效应，可提升商业银行综合竞争力。理财业务与投资银行、私人银行等业务的联动，将为客户提供全方位的投融资服务。比如，私人银行搭配银行理财可以为高净值客户提供种类丰富的投资产品，投资银行与理财结合则可以为融资方提供多样化的融资安排。在利率市场化不断深入的背景下，对锁定上下游客户都大有助益。

（二）十年历程回顾

在银行理财过去十年的历程中，以2008年“零收益”事件的大面积爆发为转折点，前后两期体现出我国银行理财业务的思维转变。2004～2008年，虽然经历了从无到有、发行规模逐年翻番的可喜增长态势，但银行理财产品基本处于邯郸学步阶段，学习外资银行的结构化产品设计模式，希望能够通过衍生品的嵌套实现最低零收益、触发某事件后就达到最高约定收益。

2007年12月24日，浦东发展银行公告其理财产品“汇理财”2006年第9期F2计划到期收益率为零，这成为国内商业银行理财产品“零收益”第一单，震惊市场。在股票市场怀揣“黄金十年，上证指数看万点”梦想，投资者年化收益率低于20%都不好意思说的大环境下，零收益是不可容忍的。

但随之而来的2008年，全球金融危机给所有投资者上了一课，上证指数从2007年10月的6124点，降到2008年的最低点1664点，最多时市值缩水达22万亿元，A股从此踏上漫漫熊途，我国资产管理市场上越来越多的结构化理财产品到期零收益，被大牛市点燃热情的投资者更是在期待反弹的过程中逐步冷静。

对银行理财来说，无论监管层还是从业者都开始意识到，效法西方发达国家的结构化产品设计，在我们不掌握交易模型以及在衍生品市场没有定价权的情况下，只能面对暗箱，被动接受对赌。这或许不是我国银行理财业务应当大规模发展的方向。于是，契合中国投资者实际情况的固定收益性质的理财产品逐步热起来，从2009年开始，人民币理财产品逐渐