一 零售客户：投资意愿不断加强，投资选择极大丰富

近年来，随着经济增长、居民财富的不断积累，公众的财富管理意识和财富管理需求明显增强。特别是银行理财产品的快速发展，借助遍布全国的分支网点，快速将理财产品推向了全国人民，并对居民资金支配的方式产生了明显影响。

根据中国人民银行每季度公布的城镇储户问卷调查报告分析，在经历了2013年底季节性的下滑之后，倾向于进行更多投资的居民比例在2014年第一季度创下了38.2%的历史新高，较上一季度大增4.8个百分点。作为对比，倾向于进行更多储蓄和更多消费的居民比例双双下降，较上一季度分别减少了3.2个百分点和1.6个百分点，居民对财产保值增值的需求逐渐压过了传统的储蓄和消费需求（见图1）。

图1 城镇储户调查问卷分析

至于投资的资产类别，居民偏爱的前三种投资方式依次为“基金及理财产品”“房地产投资”和“购买债券”，选择这三种投资方式的居民占比分别为31.8%、16.2%和13.7%。

从目前资产管理行业可以给大众客户提供的投资理财产品来看，公募基金一直是大众客户的重要配置品种，这和多年来公募基金持续的广泛宣传密不可分。此外，最近几年来，银行理财产品也逐渐成为大众客户的重要选项，特别是银行逐步开通网上银行理财之后，更便捷的操作模式、略高的“网银专供”预期收益率，使得更多的年轻客户选择通过网上银行购买理财产品。一般情况下，由于银行理财产品每月下旬收益率走高，精明的投资者一般会选择月初观望，月末购买。

但2013年的理财市场发生了两件大事，颠覆了零售客户的投资观。一是6月“钱荒”拉高资金价格，改变零售客户投资周期。2013年6月的“钱荒”事件后，2013年下半年流动性持续紧张，利率水平整体高于上半年，不仅银行理财产品、货币市场基金，甚至交易所的逆回购投资品种也开始进入公众视野，成为获取短期资金收益的投资工具。上海证券交易所推出的国债逆回购，投资门槛为10万元；深圳证券交易所推出的企业债逆回购，投资门槛仅为1000元。结构性的资金紧张，给普通投资者带来了较高的投资回报。2013年6月，1天期国债逆回购利率持续走高，6月13日最高冲至32%，收盘利率达12.94%，6月27日，利率最高达30.50%，到年底利率水平再次脉冲式上行；12月23日，7天质押式回购加权平均利率上升至8.94%，创下半年利率新高。

二是余额宝等互联网金融产品搅局之后，“大众理财”大步向“屌丝金融”迈进。以余额宝、百度百发等为代表的互联网金融产品，让全民理财成为可能。特别是余额宝6月17日正式上线后就赶上了“钱荒”，同业拆借市场利率的飙升为其收益率提供了保证。余额宝2013年的7日年化收益率一度达6.76%。截至2014年2月底（上线8个多月后），余额宝的规模已经超过5000亿元，用户数超8000万户。

在余额宝的带动下，越来越多的大型互联网公司和金融机构合作，推出各种货币市场基金产品，或其他风险较低、门槛较低的创新理财产品（见表1）。中国银河证券发布的统计报告显示，2013年互联网金融如火如荼，货币市场基金平均收益率达到3.92%，“领跑”防御型理财产品，提升了货币市场基金在防御型理财市场中的地位。互联网金融产品以不低的收益率、随时申购赎回的便捷操作、低资金门槛及丰富的产品类别，使城镇居民投资意愿增加，促进了互联网时代下资产管理业务的蓬勃发展。

表1 适宜大众零售客户选择的资产管理产品

从零售客户行为偏好分析，其投资偏好特点可以总结为如下三点。

1.青睐固定收益产品

对普通投资者而言，投资产品越简单越好，这也与我国监管层一贯的政策导向相一致。我国居民风险偏好较保守，对固定收益类产品需求旺盛，导致市场上此类产品呈现一家独大的态势，再加上“刚性兑付”的潜规则，零售客户对固定收益类产品非常认可。货币市场基金等风险较低的产品，正吸引着最广泛的投资者的关注。

而对于银行理财、信托计划、等类贷款产品，投资者要么看中发行方的信誉背书，要么从最传统的“欠债还钱、天经地义”的逻辑去理解接受。这种大环境导致了融资类资产管理产品热销，也注定了产品到期后的“刚性兑付”结果。

2.收益率至上

互联网将信息传递的速度加快，使得原来必须到银行柜台才能买卖基金、股票开户、买理财产品的时代成为历史。大多数零售客户投