一 2013年监管政策评析

（一）中国银监会“8号文”控制银行理财资金的“非标”投资

2013年3月25日，中国银监会下发《关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》（简称“8号文”），其政策摘要如下。

二、商业银行应实现每个理财产品与所投资资产（标的物）的对应，做到每个产品单独管理、建账和核算。单独管理指对每个理财产品进行独立的投资管理；单独建账指为每个理财产品建立投资明细账，确保投资资产逐项清晰明确；单独核算指对每个理财产品单独进行会计账务处理，确保每个理财产品都有资产负债表、利润表、现金流量表等财务报表。

对于本通知印发之前已投资的达不到上述要求的非标准化债权资产，商业银行应比照自营贷款，按照《商业银行资本管理办法（试行）》要求，于2013年底前完成风险加权资产计量和资本计提。

……

五、商业银行应当合理控制理财资金投资非标准化债权资产的总额，理财资金投资非标准化债权资产的余额在任何时点均以理财产品余额的35%与商业银行上一年度审计报告披露总资产的4%之间孰低者为上限。

……

八、商业银行不得为非标准化债权资产或股权性资产融资提供任何直接或间接、显性或隐性的担保或回购承诺。

“8号文”剑指2012年以来银行理财投“非标”业务迅速增长带来的潜在风险隐患，包括直接投向“非标”，或通过非银金融机构、资产交易平台等间接投资于“非标”。

第一，所谓一一对应和单独建账、核算，本质上是为了防止“资金池”业务。因为银行理财产品投资于“非标”，如果不能做好一一对应，一方面，无法独立核算每个理财产品的赢利水平，容易诱导银行在不同的理财产品项目之间“打统账”，在实践中可能导致多个理财产品同时投入单个资产而导致资产权属不清晰，诱发纠纷，也可能滋生银行内部人员的道德风险；另一方面，不一一对应实际上也无法向特定理财产品的投资者揭示风险和赢利，使得投资者无法透明地了解项目的情况，加剧了“信息不对称”，损害投资者的知情权，不符合“卖者有责”原则，更无法要求“买者自负”。推进银行理财产品信息披露的充分和透明化，是中国银监会近两年的工作方向之一。

第二，中国银监会对银行理财投资“非标”实行限额管理，体现了“疏堵结合”的思路。“8号文”相当于为“非标”投资正了名，此类业务可以名正言顺地在符合监管要求的情况下开展，但同时必须控制数量，且不能提供显性或隐性的担保，即商业银行应当合理控制理财投资“非标”的总额，理财投资“非标”余额“在任何时点均以理财产品余额的35%与商业银行上一年度审计报告披露总资产的4%之间孰低者为上限”，防止业务规模过快扩张引发系统性风险。这意味着过去一年飞速扩张的银证、银基、银保等通道业务，相当一部分有望纳入有效监管轨道。通道业务增长过快确实有隐患，但是完全限制通道业务开展并不一定是解决问题的最佳方案。此番监管新规内涵和外延都更广，新规并不是要把各类通道业务掐断，而是要对银行直接或间接投资“非标”的行为进行规范。

（二）国务院办公厅“67号文”要求银行理财与信贷业务分离

2013年7月5日，国务院办公厅发布《关于金融支持经济结构调整和转型升级的指导意见》（简称“67号文”，业界也俗称“金十条”），其政策摘要如下。

三、整合金融资源支持小微企业发展

逐步推进信贷资产证券化常规化发展，盘活资金支持小微企业发展和经济结构调整。

……

十、严密防范金融风险

按照理财与信贷业务分离、产品与项目逐一对应、单独建账管理、信息公开透明的原则，规范商业银行理财产品，加强行为监管，严格风险管控。

该指导意见出台的背景和目的是深入贯彻党的十八大、中央经济工作会议和国务院常务会议精神，更好地发挥金融对经济结构调整和转型升级的支持作用，更好地发挥市场配置资源的基础性作用，更好地发挥金融政策、财政政策和产业政策的协同作用，优化社会融资结构，持续加强对重点领域和薄弱环节的金融支持，切实防范和化解金融风险。其中，与资产管理相关的包括“推进信贷资产证券化常规化发展”及要求“理财与信贷业务分离”两个方面。作为国务院办公厅发布的指导性文件，且其中已指定落实部门，该文件的政策含义和对资产管理业未来的影响力不容忽视。