占全国国土面积71%、人口总量28.8%、经济规模17%～20%的西部地区，正在成为中国经济止跌回稳的先锋模块。西部地区的崛起与发展，可以为全国社会经济发展开辟新的广阔空间。西部大开发战略的落实与贯彻，使该地区经济正进入历史上最好的发展时期。然而由于历史、地理、人文、民族、政策等因素的影响，西部地区经济发展的速度与质量，还是远远落后于东部地区，究其根源，资金供给不足是重要影响因素之一。本报告拟围绕我国资本市场，对西部企业利用证券市场融资的情况进行分析研究，发现问题并提出相应的法律对策。

证券市场是一国金融市场的重要组成部分，其最大特点就是资金供需双方直接进行融资。直接融资的方式是多样的，本报告主要从A股首发上市、借壳上市、创业板首发上市和公司债券着手展开。

一 西部地区直接融资总量低于东部地区

2014年2月20日，中国人民银行发布了《2013年地区社会融资规模统计数据》^[1]，据此并结合其他资料进行分析，可以发现东部与西部地区融资规模与构成表现为以下特点。

（1）西部地区社会融资规模远远小于东部地区（见图1）。2013年，东部地区的融资总规模是9.04万亿元，西部地区的融资总规模是3.79万亿元，与其国土面积、人口总量、经济规模不相适应。这也从一个角度反映出西部金融市场的繁荣程度远远低于东部，资金缺口远远大于东部。

图1 2013年社会融资规模的地区比较

（2）西部地区银行业资产总额增长速度远远快于东部地区。2013年西部地区银行业资产总额为15.54万亿元，增长24.5%，增速快于东部（18.9%）、中部（20.6%）和东北（15.7%）地区。这个结论，实际上是近十年银行业资产总额增长趋势的一个延续。2005～2010年西部地区存款增长率和贷款增长率（见图2）均高于东部、中部和东北地区。与西部地区银行业资产总额增长相适应的，还有银行机构和人员数量的增加。2013年西部银行业金融机构为5.265万个，增长率为3.17%；银行业从业人员7.602万人，比上年增加2.943万人，增长63.17%。这种情况说明，在西部金融市场，以银行为媒介的间接金融占据绝对统治地位。

图2 银行业存、贷款增长率的地区比较

（3）西部地区直接融资规模远远低于东部地区。2013年，东部地区直接融资占其社会融资规模的比例为13.5%（见图3），比中部和西部地区分别高出1.5个百分点和3.0个百分点。

图3 2013年直接融资占社会融资规模的比例

一般而言，发展中国家不同于发达国家的一个融资特点，就是以商业银行为媒介的间接融资比例过高。就我国而言，在金融市场份额中，间接金融远远高于直接金融是无可置疑的。但总结以上三点可以发现，在区域比较中，东、西部地区融资规模的差距及构成比例，说明西部地区比东部地区更依赖以商业银行等为媒介的间接融资方式。也就是说，西部地区利用直接融资总量远远低于东部地区，差距明显。

二 西部地区直接融资的现状与特点

（一）西部地区股票市场直接融资的现状与特点

西部企业在股票市场上的直接融资方式，以在主板市场首发上市（IPO）为主，以在创业板首发上市和借壳上市为补充。分析西部地区股票市场直接融资，以下几点应该予以注意。

1.西部上市公司的数量以及质量与中东部发达地区相差甚远

据统计，截至2012年5月31日，在2400家A股成分股上市公司中，有六个省市数量“破百”。^[2]广东、浙江、江苏、北京、上海、山东，除了首都北京以外，无一例外均是东部沿海省市。其中，广东省以359家雄踞榜首。山东省虽以148家排名第六，但较排名第七的四川省多出60家。放眼西部，上市公司数量排名后10位中有8位属于西部地区，其中，西藏和青海均只有10家A股上市公司。西部地区12个省（区市）的上市公司总数为355家，还不及广东一省的上市公司数量。

在首发募集资金方面，截至2012年5月，西部地区A股上市公司首发募集资金为1703亿元，占全部A股首发募集资金的3.87%。在总市值方面，西部地区A股上市公司截至2012年5月的数据为27942亿元，占A股所有上市公司总市值的5%左右。

2.西部上市公司行业分布结构没有东部合理

从行业分布来看，东部地区的上市公司所属行业主要集中在房地产业、信息技术业、交通仓储业以及建筑业，东部地区这些行业的数量在三大经济带中占较大比例。由于东部地区上市公司的上市时间早，在全国范围内的比重较大，行