一 引言

2002年，党的十六大报告提出“积极推进农业产业化经营，提高农民进入市场的组织化程度和农业综合效益。发展农产品加工业，壮大县域经济”，这是官方第一次提出“县域”概念，十六届三中全会又进一步强调“要大力发展县域经济”，在此背景下，中国进入县域经济发展壮大的新时期。《中国县域经济十年发展报告》统计数据显示，2011年底，全国县级行政区划单位（包括市辖区）2853个，全国县域内人口总数达8.85亿人，占全国总人口的65.72%；全国县域地区生产总值达24.14万亿元，占全国GDP的51.04%，县域经济产量已占到全国经济总量的半壁江山，对我国经济的发展起着举足轻重的作用。2013年12月12日至13日在北京举行的中央城镇化工作会议指出，城镇化与工业化一道，是实现我国现代化的两大引擎，我国新型城镇化道路要与工业化、信息化和农业现代化同步推进。中国社会科学院经济学部、中国社会科学院数量与技术经济研究所联合发布的《2014年中国经济前景分析》同时指出，县域经济的发展是推动我国城镇化的根本支撑点。

2007年，我国金融工作会议明确提出了建设多层次资本市场体系的目标，特别是随着创业板、场外交易市场的建立和发展，资本市场更加深入县域，支持县域经济的发展。2013年11月，党的十八届三中全会提出“健全多层次资本市场体系，推进股票发行注册制改革，多渠道推动股权融资，发展并规范债券市场，提高直接融资比重……鼓励金融创新，丰富金融市场层次和产品”，报告对深化农村改革做出了全面部署，赋予农民更多权力和利益、大力推进城乡发展一体化，鼓励和引导工商资本到农村发展适合企业化经营的现代种养业，鼓励社会资本投向农村建设。可见，厘清多层次资本市场对县域经济的作用机理不仅有助于多层次资本市场的建立和完善，还可以极大提升县域经济的发展水平。因此，本文对多层次资本市场和县域经济的互动关系、作用机理进行研究分析。

二 文献综述

（一）国外研究综述

国外对资本市场结构体系的研究较少，它们多是对银行体系、股票市场、债券市场与经济增长关系的研究，并没有将“多层次资本市场”作为一个独立的对象来进行研究。

1.关于资本市场与经济增长之间关系的研究

King和Levine（1993）通过构建数量模型，认为资本市场可以从四个方面（包括评估企业家价值、筹集资金、分散投资风险和估计期望收益）发挥功能为投资者分散和化解收益性风险，进而促进经济增长。Atje和Jovanovic（1993）采用39个国家1980～1988年的经济数据进行实证分析，得出股票市场通过提高投资回报率促进经济增长，并且股票市场越活跃越有利于提高人均实际GDP。Levine和Louyza（2000）经过研究证实：经济长期增长并非是由于资本存量，而是企业通过在资本市场融入资金改进生产技术进而提高全要素生产率引起的。Beck和Levine（2004）通过对40个国家1976～1998年的经济数据建立面板数据模型，采用广义矩方法检验得出股票市场、银行部门均对经济增长有正相关关系。Zeng（2003）通过实证研究，发现资本积累和创新都是经济增长的决定性因素，二者不可或缺。关于债券市场对经济的作用，Herring和Chatusripitak（2000）通过使用资金流量法进行相关研究，发现有效的债券市场对储蓄、投资以及风险管理具有促进作用，而债券市场的缺失会降低经济运行效率，并且更容易发生金融危机。

2.关于资本市场对新型产业经济发展作用的研究

Carlota Perez（2002）通过对人类历史上五次技术革命的研究分析，认为技术创新是经济发展的引擎，金融活动是推动社会经济进步的动力。同时，技术创新提升了相关市场的盈利空间，风险资本家迅速投资于新技术领域，推动技术产业化发展。Hogskolen（2008）通过对挪威国内资本和技术创新关系的研究，得出挪威的技术创新之路因为缺少风险资本的投入而逐渐下滑，也就不存在技术产业化，可见风险资本是促进高科技公司成长和产业成长的重要力量。Donia Trabelsi和Ghasem Shiri（2010）通过实证分析，指出创新技术活动具有投入成本高、面临风险大的特点，需要外部风险资本的介入。此外，由于大公司和小公司面临不同融资形势，大公司有更多的内部资金和知识支持创新，小公司和新兴企业更需要外部风险资本的支持。

（二）国内研究综述

1.对多层次资本市场与县域经济关系的研究

谷栗等（