一 行业回顾与总结

（一）2014年上半年环保板块明显调整，个股表现欠佳

2014年上半年，受投资者对环保板块未来业绩增速担忧的影响，环保行业未能延续2013年的上升势头，呈明显调整状态。以2011年1月1日为基期，从年初到5月31日收盘，申万环保指数收于1518.96，跌幅6.8%。总体来看，上半年环保个股整体表现欠佳，重点关注的个股中仅先河环保、华西能源、东江环保、津膜科技上涨超10%，南海发展上涨3%，其余个股均呈下跌态势，其中国电清新、城投控股、盛运股份、龙净环保、中电远达、万邦达的跌幅更是超过20%。

图1 环保板块整体表现（基期为2011年1月1日）

图2 环保行业指数和上证指数对比

表1 2014年1月1日至2014年6月5日环保行业个股收益情况

（二）相对A股溢价下滑，细分领域表现各异

环保行业2014年以来整体跌幅大，环保板块目前估值已处于近几年的低位，上半年相对A股溢价也出现大幅下滑。细分领域中仅有节能领域上涨4%，其余板块均大幅下跌，其中监测板块更是跌幅超15%。

（三）前期高预期带来高估值，业绩增长驱动乏力

前两年对环保行业的高预期导致一致的高估值，因此2014年环保企业业绩增长过程沦为估值消化过程。同时环保行业作为成本端，下游客户上环保设备动机不足，环保行业按行业分类多为传统行业，生产能力不能快速复制，高预期下业绩兑现度低，个股很难进入业绩、估值双升的牛股模式。

图3 环保板块相对A股溢价明显（PE-TTM）

图4 环保板块细分领域涨跌幅

图5 环保指数月度涨跌幅

二 借鉴国外环保产业经验，探寻我国环保发展之路

（一）主要发达国家环保产业三阶段走向市场化

探寻主要发达国家环保产业发展之路，可以发现大部分发达国家的环保产业主要经由初级阶段、发展阶段、成熟阶段最终走向产业市场化，行业重心转向环保服务和产品出口。而每个国家根据自身情况的不同，采取的阶段发展策略也不尽相同。

1.美国：先进科技提供保障，健全法律体系下政府主动调控产业发展方向

（1）初期阶段：“命令+控制”为主导，逐渐健全环保法律法规体系

环保法规是推动环保产业产生并且成长发展的重要动力之一，20世纪70年代美国在发展环保产业初期主要以建立健全具有执行力的法律体系为推进手段，相继颁布了《国家环境政策法》《清洁空气法》《水污染控制法》等法规。同时，美国也在环保基础设施建设中投入大量资金，极大地刺激环保产业的发展。

（2）发展阶段：“命令+控制”建成体系，先进环境科技保障产业强劲发展态势

在20世纪八、九十年代，随着美国环保法律法规体系逐渐完善和环保基础设施逐渐到位，美国环保产业进入了高速发展阶段，此时作为世界科技前沿的领导者，美国政府对环保科技的研发也投入了大量资源，成立了环境保护技术委员会，并将白宫的环境质量委员会改组为环境政策办公室，主要负责全国的能源、环境和自然资源政策的制定，同时要求其他相关政府部门在制定政策时要充分考虑到环境保护问题。在发展阶段美国已建立起一个多层次、综合性强的环境科研开发和管理机构，并配有数量庞大的高素质环保科技人才队伍，使其环境科学技术的创新能力处于世界领先水平，为环保产业的发展提供了强有力的保障。

（3）成熟阶段：政府引导产业转型，制定战略出口环保技术、产品与服务

进入21世纪后，由于产业深化升级，美国环境污染大幅减少。随着美国环保产业的迅速发展，该产业所提供的产品、技术和服务在本国的环保市场已出现过量的消费剩余，环保产业进入成熟阶段。此时，美国政府出面引导，制定战略目标以保障企业参与开拓海外市场、扩大环保技术及其产品出口，美国企业也由过去的单一市场行为向政府行为转化。克林顿政府执政期间推出了环保技术、产品、服务的出口战略，鼓励企业在国际上积极参与环保产业的竞争，并且由商务部门出面帮助企业在海外赢得更多的订单，以便其在全球经济竞争中处于领先地位。此外，美国政府还通过向其他国家施加政治、经济压力迫使其环保产品能够进入该国市场。美国非常重视同第三世界国家的环境外交，认为它们很难达到满足环保的技术，需要美国采取投资等方法去帮助它们建立本国的环保市场，创造一个良好的接受国外环保技术的环境。

2.加拿大：可持续发展战略提供良好政策环境，“绿色计划