一 国防军工行业投资概要

（一）国防科技工业是国家安全基石

人类历史上，先进科学技术总是被首先用于军事，研制出各种新型武器装备，而新型武器装备又在很大程度上改变战争形态和结果，从而影响历史进程。在先进技术转化为武器装备这一过程中，国防科技工业是当之无愧的中坚力量。军事力量事关国家存亡，先进的军事力量必须依靠先进的国防科技工业。拥有独立完备的国防科技工业体系，是世界大国的主要标志。目前较为完备的国防科技工业体系只有美国、俄罗斯、中国、法国、英国这几个安理会常任理事国拥有，构成其国家安全的基石。

正是由于国防科技工业的重要性，新中国成立之初，中国就依靠苏联援助和仿制苏式武器建立了部委制的体系化国防科技工业，后经历1958年、1982年、1999年三次大规模调整，目前形成了由陆、海、空、天、电、核六大领域十一大国有军工集团和部分参军的民营企业组成的国防科技工业体系。

表1 中华人民共和国国家国防科技工业局管理的军工单位

十一大军工集团目前直接或间接持有80多家A股上市公司股权，其他参与军品生产的国有和民营企业也持有大约80家A股上市公司股权。这些上市公司共发行股票约1200亿股，总市值约1.3万亿元，占A股总市值超过5%。军工板块已经成为A股的重要组成部分。

（二）中国军费增速回升

国防科技工业的客户主要是国内外政府和军队，其国内收入主要来源于中国的军费开支，国外收入主要来源于军工贸易。过去十年，中国的军费开支保持稳定增长，这奠定了军工企业稳定增长的基础。从收入来源角度，国防科技工业的前景首先取决于中国军费增速及其分配比例，其次取决于武器出口前景。

2014年3月5日，财政部向十二届全国人大二次会议提交《关于2013年中央和地方预算执行情况与2014年中央和地方预算草案的报告》。该报告提出2014年全国财政收入139530亿元，增长8%；预算国防支出8082.3亿元，比上年预算数增加880.62亿元，增长率为12.2%。

表2 2004～2014年中国军费预算与实际支出比较

回顾过去十年，从2006年开始中国国防开支增长率整体呈下降趋势，2005～2013年年复合增长率为14.3%，低于名义GDP复合增速15.1%，更低于财政收入复合增速19.2%。过去十年，除了2009年，其余9年军费增速都低于财政收入增速，其中7年低于名义GDP增速。

虽然普遍认为21世纪以来军费呈现补偿性增长，但统计数据表明，中国的军费开支增速在大多数年份要低于名义GDP增速，更低于财政收入增速，占比持续下降。这一情况在2014年发生了转变，按照政府预算，中国军费增速结束了过去的下降趋势，开始显著回升，高于财政收入增速和名义GDP增速。根据十八届三中全会构建中国特色现代军事力量体系的要求，预计未来军费投入将呈持续上升趋势，中国军费真正进入补偿性增长态势。此外，我国国防投入的GDP占比显著低于美国、俄罗斯两个军事大国，甚至低于印度、巴西等发展中国家，未来提升空间很大。

图1 过去十年中国军费预算及其增速

图2 2013年各国军费支出及GDP占比

在军费分配结构方面，人员生活费、训练维持费、装备费各约占三分之一。随着军队改革的推进，军队员额精简后，更多的人员生活费将可以配置到训练维持费和装备费上。2014年增加的国防经费将重点向武器装备倾斜，训练费用也将相应增长，军兵种方面则会向海空二炮倾斜，从而进一步提高军工产品的有效需求，间接提振上市公司业绩。

二 国防与军队改革大幕拉开

（一）习近平担任多个中央领导小组组长，国防和信息安全重要性凸显

十八届三中全会以来，习近平担任四个新的中央领导小组组长（国家委员会主席），分别是全面深化体制改革领导小组、中华人民共和国国家安全委员会、中央网络安全和信息化领导小组、中央军委深化国防和军队改革领导小组，分别负责体制改革、国家安全、信息安全、军事安全。

表3 十八届三中全会以来成立的四个中央领导小组（委员会）

这四个小组（委员会）中，有三个直接与安全相关，除了刚成立的军改小组，均为习近平担任组长、李克强担任副组长，充分表明党中央在安全和改革方面的坚定决心。李克强并未在中央军委担任职务，军改小组组长和副组长由中央军委主席和副主席担任顺理成章。目前党中央至少有18个“中”字头小组，习近平总书记除了这四个小组外仅担