2013年，在宏观经济增速降低的大背景下，医药行业在人口老龄化、用药结构和消费结构升级、医保从广度向深度覆盖等因素的驱动下，仍然保持了较快的增长速度。但由于“医保费用控制”“药品价格控制”以及反商业贿赂工作的不断推进，整体增速明显放缓。

医药流通行业作为医药产业链的重要环节，首当其冲受到影响。从15家医药流通行业上市公司2013年的收入增长情况、盈利能力、费用控制能力及资本运营能力等指标可见一斑。

本文对医药流通行业2013年的运行情况进行具体的分析。

一 医药流通行业上市公司收入增长情况分析

从收入增长情况来看，15家医药流通行业上市公司2013年实现主营业务收入总和为3926亿元，同比增长18.74%；而2012年15家上市公司主营业务收入总和为3307亿元，同比增长25.49%，与2012年相比，2013年的增速已明显放缓。从各家上市公司的情况来看，增速放缓的趋势非常明显，除中国医药因合并天方药业而出现较大增幅之外，其他大部分企业的增长速度均有不同程度的下滑。如2012年增速较快（增速在40%以上）的瑞康医药和嘉事堂，2013年的增长率均降到40%以下。而增速较慢的企业中，负增长的企业除桐君阁外，2013年又增加了1家——第一医药。从业务类别来看，以分销为主的企业的增速仍然高于以零售为主的企业。以分销为主业的企业，除南京医药外，基本保持了两位数的增长，而以零售为主或零售业务占比较大的企业，如桐君阁、海王星辰、第一医药，基本上是以个位数增长或负增长（见表1）。

表1 2013年医药流通行业上市公司主营业务收入增长情况

二 医药流通行业上市公司盈利能力情况分析

从盈利能力来看，2013年，15家医药流通上市行业公司中，净利率水平平均为3.32%，较上年同期略有上升，而综合毛利率水平平均为13.08%，和上年基本持平（见表2）。

以分销为主业的企业，毛利率保持在5%～8%；以零售为主业的企业，毛利率超过20%，海王星辰甚至超过40%。而净利率因为部分企业含有工业，所以没有明确的特点。

表2 2013年医药流通行业上市公司盈利能力情况

盈利能力的差异主要是由业态组合的差异造成的。一般来说，零售毛利率较高，在20%～30%，海王星辰甚至达到44%（见表3）；其次是国际贸易业务，如中国医药的国际贸易业务毛利率超过12%；最后是纯销、基药配送和调拨等业务。

表3 2013年医药流通上市公司业务构成及盈利能力情况

三 医药流通行业上市公司费用控制情况分析

从费用控制指标来看，2013年15家医药流通行业上市公司平均销售费用率为8.42%，管理费用率为3.66%，财务费用率为0.86%，三项费用率为12.94%。

由于医药流通业是微利行业，费用控制能力显得非常重要。以分销为主的企业，一般宜控制在10%以下，上海医药和华东医药因为工业比重较大，所以费用率相对较高。零售企业由于租金成本和人工成本高启，费用率也相对较高，如海王星辰的费用率高达45.48%；桐君阁和第一医药由于零售比例较大，费用率占比超过10%。

从费用控制指标的变动趋势来看，2013年15家医药流通行业上市公司的平均销售费用率、财务费用率、管理费用率以及费用率占比均较上年同期有所上升。15家企业中，除南京医药、第一医药外，其他企业的费用率占比均有不同程度上升。这在一定程度上反映了医药流通行业的竞争越来越激烈（见表4）。

表4 2013年医药流通行业上市公司费用控制水平

四 医药流通行业上市公司资本运作情况分析

医药流通企业由于承担着垫资的功能，高效的资金使用效率和低廉的融资成本对其而言尤为关键。

从相关的财务指标来看，以分销业务为主的企业，应收账款周转率普遍较低，如国药控股、瑞康医药、嘉事堂等，普遍在3～5次；而以零售业务为主的企业，存货周转率则较低，如海王星辰仅为2.95次。资产负债率高也是流通企业的一大特点，15家上市公司的平均资产负债率为62.87%，南京医药和桐君阁甚至超过80%。这些指标充分反映了当前医药流通企业的资金使用效率情况。

医药流通企业虽然属于传统行业，但由于未来存在巨大的整合空间，资本市场也给予了较高的估值水平，平均为50倍，如果剔除海王星辰、桐君阁和南京医药几只异常股票之后，市盈率平均在35倍左右。

2013年底，15家医药流通上市公司市值总值为1885亿元，100亿元市值以上的企业有6家，分别是国药控股、上海医药、九州通、国