一 国际金融新格局下国际资本流动的新趋势和新特点

随着金融危机后全球经济格局的变化，金融格局不可避免地发生变化。但我们也注意到，既有的国际金融体系的稳定性和国际资本流动的有序性受到前所未有的挑战，而新的秩序和格局尚未完全确立。在这种大的形势和背景下，国际资本流动呈现一些新的趋势和特点。

（一）全球资本流动总量出现小幅但不均衡的回升，未来有可能缓慢增长

受经济危机影响，2009年全球外国直接投资（FDI）总量为1.11万亿美元，比2008年的1.7万亿美元锐减37%，而2007年曾达创纪录的1.9万亿美元。2009年跨国收购兼并活动减少最为明显，相关资金流量为2400亿美元，同比减少66%。联合国贸易和发展会议（UNCATD）2010年6月份发布的最新研究报告称，在经历了2009年的困难时期后，2010年全球外国直接投资（FDI）流量将逐渐复苏，在2011年和2012年将持续增长。2010年上半年，全球外国直接投资出现小幅但不均衡的回升。预计2010年全球流入量将达到1.2万亿美元以上，2011年进一步升至1.3万亿～1.5万亿美元，2012年将向1.6万亿～2万亿美元挺进。但是，直接投资的前景充满了风险和不确定性，其中包括全球经济复苏的脆弱性。预计直接投资要到2012年才会重新达到危机前的水平，升至大约1.6万亿～2万亿美元。2010年初出现的宏观经济条件、公司利润及股票市场估价的逐步改善，预计将会继续，从而支持工商业恢复信心。发展中和转型期经济体吸引了全球直接投资流入量的一半，其对外投资占到全球直接投资流出量的1/4。它们引领着直接投资的回升，并将继续成为受欢迎的直接投资目的地。发达国家是金融危机的发源地和重灾区，由此引发的深度经济衰退阻碍了新的投资。流向发达国家的直接投资的下降幅度，也是所有区域中最大的，投资量收缩44%，降至5660亿美元。其中，2009年美国吸收的FDI为1299亿美元，比2008年下降60%。但是，此次挫折的幅度小于2000～2003年的前一轮经济衰退期，虽然当前的经济和金融动荡远比上次剧烈。相对而言，欧盟的27个成员的状况较好，受到的影响较北美小一些。

（二）发展中国家资本市场的发展正在逐渐改变国际资本流动的结构

20世纪90年代以前，国际资本在发展中国家的流动大多以直接投资为主。亚洲金融危机以后，为了增强抵御金融风险的能力，许多发展中国家，特别是亚洲地区的国家和经济体加强了资本市场的建设和完善，此次全球金融危机进一步强化了这种趋势。资本市场的发展不仅促进了国际证券投资的流动，也逐步改变了国际资本流动的结构，使直接投资占国际资本净流动的比重从80%以上逐步下降到50%左右，国际证券投资占据了资本流动的半壁江山。预计未来这一结构仍将得到巩固。

（三）国际金融市场参与者的角色发生很大的变化

官方机构在大规模干预市场后已成为主要的国际金融市场参与者。国际货币基金组织在各个成员国大幅度增资以后，普通贷款能力已达7500亿美元。规模日益膨胀的资金规模，成为影响国际资金流动的主要力量。与此同时，各国中央银行也史无前例地向市场注入了大量流动性，在金融市场上扮演了至关重要的角色。从金融机构来看，随着各国政府纷纷加强对金融体系的干预，发达国家的大型银行、金融机构成为重点监管对象。未来金融领域可能发生的一些重大变化是：出于规避系统性风险的考虑，金融分业经营可能会重新成为现实，商业银行、投资银行和保险业务将分离；金融机构将被迫追加资本金，“超级银行”将被拆分并被强制收缩规模，银行业风险承受能力和能动性有可能大大下降；在巨大的监管压力下，大量资本可能流出作为短期国际资本代表的对冲基金，规模集聚效应使得较小的基金无法生存，剩余的资本向少数大型对冲基金聚集，行业集中度进一步提高，大量国际热钱被控制在少数人手上，资本流向的一致性加强，投机性和危险性也相应增加。

（四）国际资本向新兴经济体特别是亚洲新兴经济体大量流动

在金融危机爆发之前，长期以来，国际资本流动的基本格局是：中长期资本流动是以美国为中心形成聚集，即世界各国为美国融资，全球美元储备存量及相应美元金融资产不断增长；短期资本流动存在着由发达国家持续流向新兴市场国家的趋势，并进行短期套利，追求高风险回报。而这次全球金融危机极大地冲击了美国的金融体系，美