一 当前国际货币体系的基本特征

（一）当前国际货币体系以美元为核心

1973年，美国单方面放弃了布雷顿森林体系。在经历最初几年的短暂市场动荡后，国际货币体系又逐渐重新回到了以美元为核心的轨道。20世纪70年代中期以后，对美元保持浮动的货币主要是德国马克（后来是欧元）、日元、英镑和瑞士法郎等少数国际货币；新兴市场国家由于自身货币没有国际化，被迫选择实行低频率的钉住美元汇率制度。1997年亚洲金融危机爆发以后，东亚国家纷纷恢复钉住美元汇率制度，美元核心地位得到了进一步加强。1999年欧元诞生以后，欧元虽然有强烈的成为第二核心的倾向，但由于缺乏“三足鼎立”平衡机制，最终难以摆脱美元核心的影响。

（二）当前国际货币体系基本上是一个三层“环状结构”

美国处于环状结构的核心（见图1），即“核心国”。在一定程度上，美联储扮演了“世界中央银行”角色，其货币政策具有国际主导权，拥有向全球输出美元纸币的特权。实行浮动汇率制度的国家，即所谓的“中间浮动国”，处于环状结构中间地带，包括欧盟、日本、加拿大和澳大利亚以及部分拉丁美洲国家等，这些国家对外汇市场很少干预。实行钉住美元汇率制度的国家，即“钉住外围国”，处于环状结构外层，包括中国、韩国、中国香港和中国台湾以及东南亚国家，这些国家和地区拥有大量外汇储备。

图1 当前国际货币体系的三层环状结构

（三）调整三大集团利益结构，需要进行多层次的国际多边协调

在国际货币体系的三层环状结构中，三大利益集团地位是不平等的，三者之间联系也是不同的。“核心国”与“中间浮动国”主要通过资本账户发生联系，而“核心国”与“钉住外围国”主要通过经常账户发生联系。这就决定了美国和欧洲主要成为金融伙伴，而美国和亚洲成为贸易伙伴。显而易见，若要改变当今世界经济不平衡格局，必须进行强有力的多边协调，如充分发挥20国集团（G20）、国际货币基金组织（IMF）、世界银行和世界贸易组织（WTO）等国际平台作用。仅靠中美双边汇率博弈是难以有效分配三层环状结构内部利益的。

（四）美元充当国际货币导致周期性美元贬值和美国经常账户赤字

实际上，自1944年建立布雷顿森林体系以来，美国一直处于国际货币体系“核心国”位置。由于美元充当国际货币不仅不能解决“特里芬难题”，还导致美国经常账户呈现周期性变化特征：美国通过贸易逆差向外输出美元，当贸易逆差积累到一定程度，美元不得不对其他货币贬值；在贬值后一段时间里，美国经常账户重归平衡，然后再通过贸易逆差输出美元。因此，形成一个奇特的“逆差（失衡）→贬值（平衡）→再逆差（再失衡）→再贬值（再平衡）”的周期性循环，每一次循环都周而复始地表现为一定程度和范围的国际经济不平衡。自20世纪60年代中期以来，美元大体上经历了三次周期性循环。

第一次周期性循环：20世纪60年代中期至70年代末。当时美国贸易顺差持续降低。到1971年，美国经常项目余额与国内生产总值（GDP）的比率首次下降到零以下，美国主要通过对外投资向其他国家输出美元，当时贸易顺差主要集中在西欧。进入70年代，在石油危机冲击下布雷顿森林体系解体，促使美元大幅度贬值，美国经常项目逆差因此得以缓解，其余额与GDP比率基本维持在零的水平小幅波动。

第二次周期性循环：20世纪80年代至90年代中期。当时美国经常账户余额再一次下降，一度抵达-3%～-4%的水平，日本和主要欧洲国家在这一轮周期中成为最大顺差国。但是，1985年的《广场协议》迫使美元对日元和德国马克等货币急剧贬值；到了90年代初期，美国经常账户余额与GDP比率又一次恢复到了零的水平。

第三次周期性循环：从20世纪90年代中期开始，至今仍未结束。尤其在亚洲金融危机之后，美国经常账户余额与GDP比率从1997年的-1.6%，到1999年的-3.2%，再到2002年的-4.5%，一路下跌至2004年底的-5.7%，美国经常账户赤字达到全球经常账户盈余的75%。但在新一轮周期里，顺差国发生了转移，中国成为贸易顺差最多的国家。

在最近一次美元周期性循环中，有关国家贸易顺差、逆差规模更大了，涉及地域范围更广了，引起了严重的全球经济不平衡，其中突出表现就是中美经济不平衡。这种全球经济不平衡，造成全球金融体系、特别是新兴市场国家金融的不稳定，埋下