国际气候合作已经成为一种复杂的国际政治经济博弈，它的未来发展取决于各国在应对气候变化与争夺发展空间上的较量与妥协。碳金融是国际气候制度的衍生工具，它以看不见的市场之手推动着国际气候合作，同时也促进着碳金融自身的不断创新。

一 几个简单的概念

（一）低碳经济

目前“低碳”成了一个时髦的名词，以至于见面问候由过去的“你吃了吗”快要变成“你低碳了吗”。但对于“低碳”的准确界定似乎迄今也没有一个固定的答案。与之相对应的几个词还有“生态经济”、“绿色经济”、“循环经济”等，着眼点不同，但大致的指向还是比较一致的。所谓“生态经济”，依据笔者的理解，指的主要是顺应自然环境条件的经济发展模式；所谓“绿色经济”，是与“黑色经济”相对应的，即注重环境保护的经济发展模式；而所谓“循环经济”，则主要指对资源的节约、有效、持续利用的经济发展模式。它们的一个共同特点，都是在追求经济发展的过程中，注重处理好资源与环境的约束问题，以求得经济社会的可持续发展。那么“低碳经济”呢？那就是与“高碳”消耗的发展模式相对应的经济模式。“碳”的排放主要来自工业化和城镇化过程中的化石能源消耗，因此，“低碳经济”就是要选择一条经济发展过程中对“碳”的消耗相对较低的路径。就能源消耗而言，“低碳”的路径无非三个：节能、提高能效和实现能源替代、发展新型能源。

（二）碳金融

基于上面的分析，笔者更倾向于认为，所谓“碳金融”，实际上是支持低碳发展的各种金融活动的总称，包括直接融资、银行贷款、低碳衍生品交易、碳交易中介服务和碳减排额度交易等。从环境经济学的角度讲，治理环境的经济手段主要有两个：一个是可交易的许可证，另一个是税。大气环境治理也是如此，因此，在《联合国气候变化框架公约》和其具体实施的《京都议定书》中，也借鉴了这一治理模式，由此产生了基于“总量贸易”的温室气体排放权交易，俗称“碳交易”，因为导致全球变暖的温室气体的主要成分是二氧化碳、甲烷等，其中主要是碳元素“C”。

二 全球碳金融体系的基本构成

（一）市场结构

按照交易的原生产品温室气体排放权的来源分，碳金融市场可以分为基于配额的市场（Allowance-based Markets）和基于项目的市场（Project-based Markets）。基于配额的市场的原理为总量贸交易（Cap and Trade），即由管理者制定总的排放配额，并在参与者间进行分配。参与者根据自身的需要来进行排放配额的买卖，《京都议定书》设定的国际排放权交易（如：EU ETS）和一些自愿交易机制均属于这类市场。基于项目的市场的原理为基准——交易（Baseline and Trade）。在这类交易下，低于基准排放水平的项目或碳吸收项目，在经过认证后可获得减排单位（如《京都议定书》中的ERUs和CERs）。受排放配额限制的国家或企业，可以通过购买这种减排单位来调整其所面临的排放约束，这类交易主要涉及具体项目的开发（包括CDM和JI机制下的交易），这两类市场为排放权交易提供了最基本的框架。以此为基础，相关的原生产品（碳排放权）和衍生产品交易也随之发展起来。

基于配额的市场具有排放权价值发现的基础功能。配额交易市场决定着碳排放权的价值配额多少以及惩罚力度的大小，影响着碳排放权价值的高低。当然，由政府管制所产生的约束要比市场自身产生的约束更为严格。因此，受管制的配额市场上的排放权价格会更高，而交易规模也会远远大于自愿交易市场。

配额交易创造出了碳排放权的交易价格，当这种交易价格高于各种减排单位（包括CERs、ERs和VERs）的价格时，配额交易市场的参与者就会愿意在二级市场上购入已发行的减排单位或参与CDM和JI交易，来进行套利或满足监管需要。这种价差越大，投资者的收益空间越大，对各种减排单位的需求量也会增强，这会进一步促进新技术项目的开发和应用。

（二）市场主体

国际碳金融市场的参与主体可以分为供给者、最终使用者和中介等三大类，涉及受排放约束的企业或国家、减排项目的开发者、咨询机构以及金融机构等。

排放权的最终使用者是那些面临排放约束的企业或国家，包括受《京都议定书》约束的发达国家，欧盟排放体制约束下的企业以及自愿交易机制的参与者等。这些最终使用者根据需要来购买排放权配额或减排