导读

北京时间2012年7月25日，国际货币基金组织（IMF）发布了《中国2012年第四条款磋商工作人员报告》（以下简称《报告》）。根据《IMF协定》“第四条款”（Article IV）：（1）各成员承诺，为促进国际经济、金融稳定，将与基金组织合作，并与其他成员合作。（2）赋予IMF两项监督职能：监督国际货币体系，确保其有效运作，以及监督各成员履行其政策义务。在此背景下，IMF工作人员每年访问一次成员国，与当地政府、央行，以及工商界、研究部门等进行磋商。完成访问后，工作人员向IMF执董会提交报告。该报告重点关注该国经济的内、外平衡，面临潜在的风险，并对经济、金融政策提出调整建议。在此基础上，执董会给出意见并转交给该国有关部门。本轮磋商于2012年5月29日至6月8日在武汉、上海和北京进行。基金组织代表团来自亚太部、研究部、北京代表处、香港特区代表处以及执董办。

《报告》预测，中国经济增长2012年将放慢到8%，比4月公布的《世界经济展望》（WEO）预测值低0.25个百分点，基于这一预测，全球经济活动预期也将被调降。在年内，预计经济增长在第二季度触底反弹，下半年将加速。预计2013年经济增速为8.5%。目前中国经济增长的减缓，在一定程度上是由于中国采取了政策行动，以使经济增速放慢到更可持续的水平，但欧债危机的恶化也使中国经济前景面临重大风险。

中国经济的主要问题：失衡问题没有得到根本解决

中国的对外失衡情况已大幅度减轻：经常账户顺差在GDP中的占比，从2007年的10.1%急剧下降至2011年的2.8%，而且主要原因是贸易项下顺差的减少。但是以下两点说明：失衡问题还未得到根本解决。

第一，从中期来看，中国的经常账户失衡程度将出现反弹。预计顺差在GDP中的占比将在4%～4.5%。这一结果虽然远低于原先7%～8%的预测值，但仍显著高于2011年的2.8%；同时还意味着，中国顺差占全球GDP的比例，将从2012年的0.2%升至2017年的0.6%。

第二，目前外部失衡的缓解是以内部失衡加剧为代价的。从2008年金融危机之后的情况来看，中国经济增长越来越依赖投资，这种模式将难以持续。危机以来，大规模的刺激方案进一步强化了投资，过高的投资率使得产能过剩更为严重。《报告》估算，在危机前，中国产能利用率稍低于80%，而现在已降至60%左右。

从更长期来看，人口结构的变化也将产生重要影响。根据《报告》的研究，在2020年至2025年的某个时间，中国劳动力市场的过剩供给将宣告结束。具体情况还将取决于以下影响因素：提高生育率的政策、提高劳动参与率、金融部门的改革、对服务业放开更多的市场准入等。其中，前两者将推迟这一时间，而后两者将使这一时刻提前。但就目前而言，中国仍然存在过剩的劳动力供给。

中国经济对外部的溢出影响：是2002年时的5倍

《报告》显示：中国内地的投资每减缓1个百分点，对全球增长率的影响只有1/10个百分点。这一溢出效应是2002年时的5倍。以中国投资下降1个百分点为例，受影响最大的经济体分别是：中国台湾省、马来西亚、韩国、泰国、菲律宾、日本和德国。

由于房地产投资占到固定资产投资的1/4，而且也是本轮政策调控的主要对象，因此《报告》还分析了中国房地产投资下滑的溢出效应：房地产投资增速下降1%，中国经济增速在第一年将下降约0.2%，同时将使全球经济增速下降0.06%。这种外溢效应将表现为：首先，房地产投资关联的机器、设备的国际贸易受到影响；之后，随着收入、财富受到影响，消费也将减弱，并使得初始效应得到进一步放大。德国、韩国、日本等经济体将首先感受到这方面的冲击。

政策建议

从短期来看，如果外部环境恶化，中国有充足的空间做出强有力的回应，将以财政政策为主要防线，重点是那些能够支持中国中期改革目标的措施。

同时，还要加快步伐转变增长模式，使经济增长更加依赖消费需求。这种转型将显著提高人民生活水平，使经济增长更均衡、更具包容性、更可持续。改革的主要内容包括：开放服务部门，提高要素成本，让人民币继续逐步升值，改进社会保障体系，以及在不断根据情况变化进行调整的情况下实施金融部门综合改革方案。

对于金融部门的改革，《报告》认为：没有最佳和预定的道路，计划应保持灵活，可随机应变。但是，改革进程十分复杂，其不同方面相互关联，如果犯错会造成严重后果，因此慎重