一 当前经济运行态势分析与判断

1.主要特征

①投资拉动型增长特征明显。该特征首先表现在工业增加值及其增长结构上，重工业份额大、增长快。重工业生产增长继续加快，轻工业生产有所减慢。9月份重工业增加值同比增长18.4%，轻工业增加值增长13.1%，轻重工业增幅差距为5.3个百分点。

分行业看，份额大、增长快的都与投资品生产密切相关。通信设备、计算机及其他电子设备制造业、交通运输设备制造业、黑色金属冶炼及压延加工业、化工等产业生产增长快于平均水平，9月份总产值增长都超过20%，对工业增长的贡献率超过50%。

该特征还表现在固定资产投资的总量增长与消费、出口相比较，都表现强势。上半年，国有及其他经济类型固定资产投资总量继续快速增长，同社会消费品零售总额、出口总额（按1∶8.28汇率折算）相比达到1∶1.43∶1.05，与2002年上半年相比，投资的比重明显上升。8月份，构成固定资产投资主要项目的基建、技术更新改造、房地产投资保持快速增长势头，使得当月投资增长30.7%，比消费和出口增幅高20.8、3.5个百分点，投资的比重进一步升高，达到1∶0.97∶0.86，与2002年同期相比，投资比重升高的幅度也很显著。

②货币供应仍快速扩张，流动性趋弱。尽管央行在政策调控、舆论引导、公开市场操作上，都表现出有限收缩货币供应的意向，但信贷规模，货币供应量指标M₂、M₁都继续快速扩张。货币流动性呈现出降低的趋势（见表1）。

表1 2002～2003年货币流动性比较

③利用外资出现异动，FDI增长的势头明显减弱。实际利用外商投资增长放慢的趋势在6月份已经十分明显。显然，SARS对外商投资有不利影响。从统计数据看，4月份SARS在北京等地爆发后，当月下旬，新批外商投资企业同比即减少5%，5、6、7三个月的新批企业数同比增幅也比年初的几个月要低得多。合同利用外资也有类似的表现。5、6月份新批企业、合同外资增长慢，其对实际利用外资的不利影响在7月份以后有所体现当在情理之中。

但是，SARS可能不是FDI增长势头减弱的全部原因。7月份，经济运行一度受到SARS冲击的领域，基本都已恢复正常，FDI的重要先行指标，新批外商投资企业和合同利用外资同比增幅持续回落或低位徘徊。其中原因，有可能与当时人民币所面临的升值压力有关，对所谓经济过热的讨论也可能使外资进入心存疑虑。

④价格低位回升，走势稳定向上。8月份，居民消费价格连续第七个月同比上涨，涨幅比最低的6月份提高0.2个百分点，接近七个月的平均涨幅。目前居民消费价格的主要构成中，消费品零售价格仍处于下降状况，拉动居民消费价格上升的主要是服务价格的上升。6月份居民消费价格涨幅比前几个月出现较明显的回落，主要是受SARS的不利影响。从7月份情况看，这种影响已经基本消除。考虑到2003年上半年的多数月份，鲜菜价格的非正常上涨曾是推动总体消费价格上涨的重要因素，而目前这一因素的影响已经基本消失，7、8月份居民消费价格反映的价格状态更为正常、更具有代表性。

2.对当前经济运行状况的判断

①固定资产投资有从基础设施建设向装备投资转移的倾向。从工业行业增长情况的变动来看，拉动工业生产增长加快的主要是投资品行业，尤其值得注意的是装备制造行业增长过快。

8月份，电子通信设备制造和电气机械及器材制造两大行业生产增速分别比上月加快5.2和8.2个百分点，总产值增长对工业增长的贡献率达到29.4%，拉动整个工业增长5个百分点。

交通运输设备、冶金和化学工业生产增长比7月有所减缓，仍保持了良好增长势头，合计对工业增长的贡献率为23.4%，拉动工业增长近4个百分点。

从固定资产投资的结构看，2003年更新改造投资的增长始终明显快于基建投资的增长。

②判断当前经济形势的重要指标走势出现矛盾。一方面，商品房空置率过高，盲目重复建设抬头，物价涨幅提高、货币供应量增长继续加快，可能会推动即期“过热”预期。另一方面，进出口、利用外资增长走势，表明经济增长的市场力量存在波动、回落的风险。8月份进出口增幅下降，2002年基数高是重要原因，进口、出口的绝对额仍很高，可能也潜藏非基数的原因。

利用外资前9个月增长11.9%，当月下降28.7%，是7月份以来连续第三个月同比下降，且降幅扩大。

③进入改革、调控的关键时期。对于上述重要指标所传出的信号，从传统体制的角度看，