一 2003年宏观经济形势分析

为分析中国宏观经济景气状况，根据1995年以来的各类宏观经济数据的变动特征并结合各数据的相对重要性，筛选出月度景气和预警指标体系，并从中确定先行、一致和滞后指标组。调整后的月度景气指标见表1（各指标均为同期比增长率序列，经季节调整并消除不规则因素，数据截止到2003年8月）。利用“宏观经济监测预警系统”建立了反映中国宏观经济总体状况的景气合成指数CI。

表1 中国经济月度景气指标

根据综合反映中国经济景气状况的月度一致合成指数CI（以经济“软着陆”以后运行较为平稳的1996年的平均值为100），中国经济增长于1998年4月达到前一轮景气回落的谷底（90.5），此后开始转入新一轮的经济扩张，但这次与以往几次景气循环的快速急升不同，呈现出逐浪缓升的新态势。在景气回升过程中，分别于1999年8月（92.6）和2001年8月（95.7）出现了两次景气波动的谷底，但谷底水平渐次提高。从2001年第四季度开始，经济景气进入第三个比较强劲的回升潮，连续17个月保持上升势头，2003年1月景气指数已达到108.2，远高于1996年，甚至超过了1995年的平均景气水平（106.6）。虽然受“非典”等因素的影响，2～4月的景气水平略有回落，但从截至到8月份的景气指数来看，没有改变景气的上升趋势，7、8两个月的景气指数分别达到108.5和109.1。若从1998年5月份算起，本轮景气上升已经持续了五年零四个月。

先行合成指数（同样以1996年的平均值为100）综合反映了原材料、出口、财政支出、工业投资和库存等指标的变动情况。时差相关分析表明，该先行指数平均超前一致合成指数6个月。先行指数1998年以来相对于一致合成指数具有较稳定的先行特征。它从2000年11月开始经过两年的持续攀升，已于2002年10月出现水平相当高的峰顶，此后小幅回落，5～8月在高位走平，根据目前情况判断，先行指数有继续回落的趋势。这预示着经济景气的峰值很可能在年内出现。

表2 月度预警指标

由工业增加值增速等10个预警指标（见表2）构成的月度预警信号系统显示，经济运行自1999年11月至2002年10月的3年时间里，基本保持在稳定增长的“绿灯区”内上下波动。从2002年4月开始，景气信号指数由绿灯区下界的26持续快速上升，当年11月到达趋热区间（黄灯区）下限36，使预警信号自1996年以来首次出现“黄灯”。预警指数于2003年1月上升到1996年以来的最高值39，并持续4个月，此后，受财政收入和进口增长速度下降的影响，5～8月有所回落，但仍然处于“黄灯区”。目前来看，经济景气近期内不太可能进入过热的“红灯区”。

对主要景气和预警指标近年来的变动趋势进行监测和分析的结果。

①工业生产虽然受到“非典”疫情的冲击，但目前仍然延续了自2001年底以来的高速增长势头。2003年1～8月份，工业增加值同比增长高达16.5%，比2002年同期高出4.5个百分点，创造了1995年以来的最高纪录，工业预警信号处于“红灯区”。电子通信设备制造、电气机械器材制造、交通运输设备制造和冶金产业是工业生产高速增长的主要力量。与此同时，工业企业经济效益同步大幅度提高，1～7月全行业产品销售收入同比增长28.8%（其中第一季度增长31%），同样是1995年以来同期的最高增幅，预警信号也位于“红灯区”。但销售收入和企业利润等效益指标在第一季度已出现头部迹象，增长速度有走平或缓慢回落趋势。

②固定资产投资基本没有受到“非典”疫情的影响，继续保持了稳步上升态势。2003年1～8月，国有及其他经济类型完成投资同比增长32.4%，高于2002年同期8.2个百分点，是1995年以来增长最快的，各月的投资预警信号均处于趋热的“黄灯区”上部。但7、8两个月的投资增速有所回落，估计1～9月的投资增幅比上半年（32.8%）减少1～1.5个百分点左右。

③消费市场虽然受“非典”疫情的冲击较大，但影响仅局限在第二季度，时间较短。剔除这一突发因素的影响，名义消费品零售总额仍然保持了近年来的平稳增长态势。2003年第一季度同比增长9.2%，略高于2002年全年0.4个百分点，第三季度同比增长9.7%左右，各月的预警信号均处于稳定增长的“绿灯区”。这主要得益于城市中住房、汽车、通信服务等新的消费增长点的形成和带动。去除消费价格变动后的实际消费品零售增长在2003年上半年呈下滑走势，但随着7、8两个月实际消费增长的较强反弹，这一趋势