一 世界经济增长的总体形势

从目前的形势看，2003年是世界经济回升得到巩固和加强的一年，而2004年则将是世界经济回归正常增长的一年。自1996年到2000年，世界经济的增长速度分别为4.1%，4.3%，4.6%，5%和4.7%。^[1]在维持了10年的经济繁荣之后，2001年美国经济陷入衰退，欧元区和日本经济也处于不景气之中，世界经济增长速度陡然降至2.4%。从2002年开始，美国经济开始缓慢回升，同年世界经济增长速度回升到3%。根据IMF的预测，2003年世界经济增长速度为3.2%，2004年为4.1%。

表1 世界主要国家和地区的经济增长率

IMF估计，在2003年发达国家的通货膨胀率（以消费物价指数衡量）将低于2%，并将在2004年进一步下降到1.5%，从而达到30年以来的最低水平。发展中国家的通货膨胀率在2003年为6%，在2004年将进一步创造5%以下的历史最低水平。

二 美国、欧洲、日本和其他国家（地区）经济

1.美国经济维持了回升势头

2003年前两个季度，美国GDP增长速度，按年增长率计算分别为1.4%和3.3%。好于人们的预期。IMF预测：2003年美国经济增长速度将由2001年的0.3%，2002年的2.4%上升到2.6%；2004年将达到3.9%。

美国2003年前半年经济增长的主要动力仍然是消费需求的增长，其次是政府开支的增长。美国固定投资和出口的增长仍然十分疲软。在2003年前两个季度中，美国企业固定资产投资的增长速度分别为-0.83%和0.14%。同期美国出口的增长速度分别为0.78%和-1.2%。固定资产投资增速下降和低速增长说明美国经济的复苏仍然是疲软的。在8月份，美国耐用制造品订货下降了0.9%，汽车、计算机、通讯设备和机器的订货全面下降。这一事实进一步说明了美国经济复苏的不确定性。20世纪末的股市泡沫，就其程度来说，是历史上所从未有过的。判断股市泡沫后的经济调整是否已经完成没有先例可循。股市泡沫破灭对美国居民消费的影响可能已经达到最高点。但居民债务的调整还远未完成。企业对过剩生产能力的消化也仍有一段路要走。日本的经验说明，泡沫经济破灭后的经济调整过程是漫长和曲折的。对此我们应该保持清醒估计。

同2002年的形势相比，目前美国经济中最引人注意的问题是失业率居高不下。6月份，美国的失业率上升到6.4%，创下9年来的最高纪录。到目前为止，美国的失业形势仍没有根本改善。2001年美国经济衰退以来美国劳工市场的不景气状态，是第二次世界大战以来持续时间最长的一次。2002年10月当美国失业率达到5.7%时，我们表达了对美国经济复苏前景的担忧。在一年后的今天，美国失业率不但没有改善而且进一步恶化（到截稿时为止依然是6%以上），这就使我们不得不对美国经济增长的前景只能保持谨慎的乐观。事实上，出于对劳动力市场状况的忧虑，2003年9月份美国的各种重要消费者信心指数都再次明显下跌，并进而导致了美国股市的大幅度下跌。^[2]

在2003年，美国经济的最大好消息是美国股市的大幅回升。“道指”由2002年的8000多点上升到今天的9500点左右。自2002年10月到2003年9月底，纳斯达克股指则更是上升了43.6%。美国股指的强劲回升说明美国投资者对美国经济复苏的前景开始持比较乐观的态度。股市的反弹和住房市场的继续繁荣对居民消费起到了重要的支撑作用。

自2000年以来，在股票价格下跌的同时，美国的国债价格不断飙升（虽有反复）。2002年美国10年期国债收益率下降到4%左右。造成美国长期国债价格上升的原因包括：投资者对美国经济前景的担心、投资者（养老基金、保险公司）对资产的重新组合等等。美联储的扩张性货币政策（低利息率政策）也是导致长期国债价格上升的重要原因。但是，一些美国经济学家担心，国债市场的泡沫正在代替股票市场的泡沫。

经过IT泡沫之后的调整，即淘汰过剩生产设备和裁员，美国的劳动生产率已明显回升。在2003年第二季度，美国劳动生产率的增长速度按年率计达到了6.8%的惊人速度。与此相对照，在1995～2000年间，美国劳动生产率的增长速度为2.2%。在1997～1995年间，美国劳动生产率的增长速度为1.4%。^[3]据预测，2003年美国劳动生产率的增长速度将达到3.2%的历史较高水平。美国劳动生产率的强劲提高是美国经济已经走上复苏之路的最有力证明。但是，由于美国失业率仍然居高不下，可以推断，美国劳动生产率的回升仍然主要是建立在裁员的基础之上的，因而还不能导致企业固定资产投资的强劲回升。

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