2003年亚太地区^[1]的经济增长经历了一个先抑后扬的过程。上半年受到伊拉克战争的不确定性、高昂的油价、地区恐怖主义的威胁以及SARS的传播等诸多不利因素的影响，经济增长速度相对减缓；随着伊拉克战争迅速结束、油价回落、SARS得到有效控制，加上美、日经济复苏的带动，下半年亚太地区的经济增长明显快于上半年。根据英国《经济学家》2003年12月份公布的最新数据，美国经济第三季度的经济增长率高达8.2%，而第二季度中经济滑坡较大的国家及地区中国、韩国、新加坡、香港和中国台湾等在第三季度均有较好的表现，GDP分别从第二季度的6.7%、1.9%、-4.3%.-0.5%和-1.0%上升为第三季度的9.1%、2.3%.1.7%.4%和4.2%。

表1 亚太主要经济体的实际GDP增长率（同比，%）

近年来，亚太地区一直是世界上经济增长最快的地区。2003年亚太各国经济迅速从上半年的种种不利因素中走出，说明该地区经济基础良好、具有一定的风险抵抗力。亚洲发展银行预测2003年亚太发展中经济体的增长率为5.7%，随着发达国家经济在2003年下半年的明显好转，2004和2005年将分别达到6.2%和6.3%。^[2]

一 美国和日本

总体而言，2003年的美国经济可以用两句话加以概括：第一句话是走出衰退进入复苏；第二句话是可持续性尚存疑问。

美国2003年GDP增长率加速，第一季度为1.4%，第二季度为3.3%，第三季度为8.2%。美国如此迅猛的复苏态势，令许多权威性的预测机构始料未及，因而给世人留下了极其深刻的印象。更有甚者，美国的劳动生产率的增长十分耀眼，第一季度是5.7%，第二季度达6.8%，第三季度为9.4%。美国2003年劳动生产率增长速度如此之高，以至于让人不得不对数字的准确性产生怀疑。前两个季度居高不下的失业率，在第三季度也出现了逆转，由第二季度的6.1%下降到5.9%。考虑到失业率的下降具有滞后效应，故这个数字很是令人鼓舞。美国2003年的消费物价增长迟缓且总体稳定，保持在2%以下。同时，美国股市也稳中有升。在增长、物价稳定、就业和国际收支四大宏观经济指标中，前三项都比较积极。最令人担忧的只是国际收支。按年率计算，美国2003年经常项目赤字预计将超过5000亿美元，约为其GDP的5%。鉴于美国的贸易赤字由来已久，2003年也只是比上年略有增长，甚至有一种观点认为贸易赤字与经济较快增长之间具有很高的相关性，所以我们得出了美国经济在2003年走出衰退进入复苏的判断。

美国经济2003年整体表现不坏，和其宏观政策密不可分。两年来美国货币当局一直奉行宽松的货币政策，联邦基金利率降到了1%，为40多年以来的最低点。超低利率的一个直接且重要功效，在于鼓励消费与投资。第三季度8.2%的GDP增长中，消费增长的贡献占了4.7个百分点，贡献率近2/3。美国2003年的私人投资总体看比较平稳，第二季度和第三季度均为11%。在财政政策方面，政府支出增长幅度甚大，仅国防经费开支增长一项，就对第二季度3.3%的增长率提供了一半的贡献。2003年5月开始实施的减税政策，使个人可支配收入在6～8月按年率计算猛增12.7%，从而对第三季度消费增长6.6%做出了不小的贡献。这里特别值得一提的是美国从2002年初开始奉行的汇率政策，准确说是汇率政策意向的转变，即从“强势美元”政策转为“弱势美元”政策。这种改变意味着美国开始用贬值或让其他货币升值的办法，对其长期以来的国际收支逆差进行调整。在过去的一年时间里，美元对欧元贬值了16%。美元贬值产生两个直接后果：一是国外需求增加；二是外债缩水。

然而美国目前的经济复苏存在着隐忧，主要表现在支撑经济增长的消费增长缺乏可持续性。在第二季度的消费增长中，政府支出增长25.5%，其中军事支出增长46%。但政府支出不可能长期保持这样高的增长速度。在美国私人消费增长中，主要的两大项是住房和汽车。美国居民住房支出占家庭收入比例，美国历史记录平均为28%，现在则高于40%。低利率及其他购房优惠刺激，已经把房地产泡沫吹得很大，从而增加了整个金融系统的风险。再考虑到个人收入增长更为缓慢，储蓄率也已经开始下降（美国9月份的储蓄率仅为2.9%，低于过去12个月的平均3.5%），以及美国的私人债务水平为历史最高（达8万亿美元），美国的消费增长将受到比较大的制约。实际上，美国2003年9月的消费增长率已经降到了0.3%，10月的零售额增长率竟然为-0.3%。美联储面对通货膨胀苗头时仍