我国经济在1996年成功实现了“软着陆”，宏观调控正在由直接型为主向间接型为主转变。如何看待当前的经济形势？如何在适度从紧的总原则下，较为灵活地执行货币政策？这些问题对保持我国经济长期的持续快速健康发展有着重要的意义。

当前经济形势分析

1997年我国在保持较高经济增长速度的同时，通货膨胀保持了较低的水平，国际收支状况良好。当前经济形势是我国改革开放以来最好的时期之一。

但从1997年前三个季度的宏观经济运行来看，经济增长、消费、投资增长速度比上年同期都有所下降，物价水平基本与上年同期持平，国内有效需求有所不足。

在对外经济方面，虽然出口增长很快，拉动了一定的经济增长，但进口增长速度减慢，贸易顺差加大，外汇储备继续增加，人民币汇率继续面临较大的升值压力，外汇占款继续增加使基础货币控制的难度较大。

如何在1996年实现“软着陆”的基础上，保持国内总供给、总需求和国际收支的平衡，防止经济的滑坡是当前宏观调控面临的主要问题。

对当前宏观调控的几点看法

财政政策的回旋余地较小。我国财政收入占国内生产总值的比重较低，并且要继续减小财政赤字，因此靠减税、扩大财政赤字来实行扩张性财政政策是不现实的。因此，应继续提高财政收入占国内生产总值的比重和适当缩小财政赤字占国内生产总值的比重，实行适度从紧的财政政策。

在防止经济滑坡和保持国际收支平衡方面，货币政策还有较大的调控余地。但是，货币政策还存在着以下几方面的缺陷。

一是，货币政策间接性手段不足，难以有效调控货币供应量。近年来，我国外汇储备增加较快，为了缓解外汇占款大量增加对基础货币投放过多造成的压力，人民银行通过收回银行再贷款方式来调控基础货币。但是收回再贷款会形成国内资金的相对紧张，使国内一些地方和企业为了弥补人民币资金的不足，以各种形式引进外资，造成资本流入的继续增加。因此仅通过收回再贷款的手段冲销外汇占款的增加来控制货币供应的作用是有限的。

二是，货币政策缺乏灵活性。目前经济运行还处于低谷阶段，应注重货币政策的逆周期的调节，保持货币政策的灵活性，在适度从紧的总原则下，进行适度的松动。

三是，真实利率水平过高。国际经验表明，在发展中国家真实利率水平为2—3%是合适的。目前我国真实利率为6%左右，水平较高。

四是，信贷计划等直接性调控手段难以发挥调控货币的作用，阻碍了资金配置的市场化。

要加快货币政策的改革。一方面，发挥货币政策间接调控的作用，如增大公开市场业务等来更有效地调控基础货币；注重利率对经济总量的调节作用，逐步形成利率由市场形成的机制；同时通过货币政策和汇率政策的配合，限制外汇储备的过量增加。另一方面，注重货币政策的灵活性。在适度从紧的总原则下，对货币政策进行适度松动。这有利于保持经济总量的平衡和国内资源的充分利用，避免经济继续下滑的可能，也不会形成需求拉动的通货膨胀。但要注意和企业改革、政府职能转变相配套，避免“大而全、小而全”和低水平的重复建设现象的产生。

（作者单位：国家体改委宏观司）