1997年10月召开的中国共产党第十五次全国代表大会对股份制给予充分肯定，并实事求是地提出公有制实现形式应多样化。这表明未来几年股份制在中国将会得到迅速发展。而上市公司作为股份制企业的典型群体正在受到各方面的高度重视。

上市公司的经营状况

从1996年6月底到1997年6月底，中国证券市场经历了爆炸式的扩容。面对如此众多的新公司，如何选择分析样本来揭示企业发展客观情况，已成为研究人员的重要课题。为了使上市公司资料在时间上具有可对比性，本文仅选择1996年中期以前上市（1996年中期公布财务报告的）的公司作为样本进行分析。

通过对374家上市公司主营业务同比变化和净利润同比变化指标的统计分析可以看到，这些上市公司在总体上有以下特征：

（1）上市公司在总体经营水平上比上年有所提高，净利润同比增长的企业占52.4%，主营业务收入同比增长的企业达到59.4%。

（2）公司净利润和主营业务收入同比变化的区间分布好于上年，其中净利润下降幅度在60%以上的公司数只占15.5%，而上升60%的公司数却达到19.3%。主营业务收入同比变化的结果也基本相似，降幅在60%以上的公司数占4.5%，而升幅在60%以上的占11.5%（未考虑亏损企业）。

（3）亏损企业数目有所增加，但亏损比例仍为9.1%，同上年基本相当。有16家公司实现扭亏为盈的情况。新增亏损企业23家，占6.1%。

（4）374家公司实现净利润总额111.28亿元，比上年的109.56亿元增长1.57%；平均净资产收益率为5.044%，和上年基本持平。

笔者对374家上市公司中，净资产在10亿元以上的64家大型公司财务指标进行了统计研究。这些公司共有总资产2927亿元，净资产1362亿元；平均总资产为45.7亿元，平均净资产为21.3亿元。

从这些公司的财务指标统计对比中可以看出如下特点：

（1）亏损和净利润同比下降的公司共33家，约占51.6%；净利润增长的公司31家，占48.4%。这同全部374家公司的总体统计结果刚好相反。

（2）亏损公司共4家，约占统计样本的6.7%，这一结果好于374家公司中的亏损企业比例。上年这类公司中只有一家亏损。

（3）64家公司共实现净利润57.76亿元，比上年的69.54亿元减少了16.93%；但完成主营业务收入615.47亿元，比上年增加了7.55%。64家公司的平均净资产收益率为4.97%，明显低于1996年上半年的6.1%。这一结果比较充分地说明上市的大中型企业效益在继续下降。

从上述两种统计样本所反映出的不同结果上，我们可以得到一些重要的结论：

（1）上市公司1997年上半年的经营状况已经好于上年，同1996年61%的企业净利润大幅度下降相比，更多的企业在逐步扭转净利润滑坡状况。

（2）亏损企业的比例并没有明显减小，而对一些大中型企业来说还有上升势头。这一点两种样本都有较好的体现。

（3）大中型企业和小型企业在经营业绩上存在较大的反差，其原因：一是一些小型企业的财务报表有虚报行为，或者收入来源并非企业的主营业务；二是部分小型企业确实较大中型企业有更灵活的经营方式。但无论何种原因，对国民经济影响较大的大中型企业经营状况仍然没有转好，经济效益和管理水平继续呈现下降势头，下降幅度在15%以上。

规范的识券市场是国企改革的基础

在十五大报告中，江泽民总书记明确提出，股份制是现代企业的一种组织形式，社会主义也可以用；中央其他领导同志在不同场合多次强调证券市场和股份制对国有企业改革的作用；1997年下达的300亿元股票发行额度（超过前几年的总和）从不同角度说明证券市场对国企改革的重要性。因此，可以认为今后国有企业改革会在很大程度上依靠证券市场来完成。从另一个角度看，证券市场将国家宏观经济管理水平和企业微观经济管理能力，用市场经济的特有方式加以体现，充分反映了中国当前各个不同层次的管理体制和管理者水平。同时也充分暴露了社会经济中的各种矛盾，成为全社会关注的焦点。

中国证券市场的出现只有几年时间，但它取得的成就是世界公认的。当然，中国证券市场还是相当不规范的。这集中体现在以下几个方面：

1.“先天性缺陷”使投机成为证券市场交易的主要动机

一般认为买进证券有两个基本动机：获得支配权和获得收益权。投机功能仅仅是投资证券的一个枝节性功能。恰恰在这个问题上，中国证券市场上的股票存在重要缺陷，既不具有支配价值又少有收益价值。从前者来看，目前上市公司流通股本大