2012年第2季度以来，我国经济增长进入“新常态”，已经连续10个季度保持在7.3%～7.8%，呈现以往罕见的平稳走势。同时，以CPI为代表的物价波动也明显趋缓，物价上涨率处于2.5%附近的温和范围；PPI虽仍然处于负增长区间，但2012年第4季度以来也出现稳中趋升态势。2014年我国经济发展所面临的内外部环境依然复杂，世界经济虽已呈现回暖迹象，但步履艰难。国内经济稳中向好的基础还不牢固，增长的内生动力尚待增强，部分行业产能过剩依然严重。国民经济处于潜在增长率下移、结构调整和深层次改革的叠加阶段，结构性矛盾突出，经济运行存在着特有的复杂性和不确定性，经济下行压力较大。

2014～2015年处于“转型换挡”期的中国经济能否继续保持平稳运行态势？未来一段时间的经济景气和物价走势如何？政府的宏观政策取向应如何调整？为了对这些目前的热点问题做出比较科学和准确的回答，本文基于改进后的“经济景气分析系统”和“宏观经济监测预警信号系统”，对当前的经济周期态势和经济景气状况以及物价波动形态及影响因素进行分析和判断，采用先行指标和多种经济计量模型对经济增长、物价等主要经济指标的走势进行分析和预测，在此基础上，对政府下一步的宏观调控提出政策建议。

一 利用景气分析法对经济周期态势的分析和预测

为了尽可能保持总体经济景气分析结果的连续性和可比性，我们选用的一致景气指标和滞后指标组与以往相同，5个一致景气指标分别是：工业增加值、累计固定资产投资（不含农户）、社会消费品零售额、狭义货币M1和财政收入；4个滞后指标仍然由CPI、PPI、工业产成品库存和货运量合计组成，但考虑到货运量的滞后期较短且稳定性较差，适当降低了在合成指数中的权重，同时，适当增加了其他三个指标的权重。我们对先行指标做了适当调整：由于近10年我国水泥和钢铁行业的产能严重过剩，处于产业结构调整期，作为基建和工业重要原材料的水泥和钢产量增速的变化逐渐失去其先行性；同时，我国居民的汽车拥有量不断提高，近年汽车行业的发展从快速扩张向平稳发展期过渡，对整个工业生产和消费的先行拉动作用明显下降。因此，我们将这三个指标从原有的先行（领先）景气指标中剔除。保留原有的生铁产量、股票成交量、人民币贷款总额、固定资产投资施工项目个数（累计）、广义货币M2、固定资产投资本年施工项目计划总投资额（累计）和逆转CPI等7个指标。对近些年人们比较关注的制造业采购经理人指数（PMI），考虑到该指标从2005年才开始统计，而且调查针对环比口径的变化，它相对于普遍采用的月度景气基准指标——工业增加值同比增速的超前期只有2个月左右，因此没有将其纳入先行指标组，但可以作为短先行指标单独进行考查。各景气指标均为同期比增长率序列^[1]，经季节调整并消除不规则因素。利用美国全国经济研究所（NBER）方法，分别建立了一致、先行和滞后合成指数（各指数均以2000年平均值为100）与扩散指数。

1.基于景气合成指数对经济周期态势的分析

根据一致合成指数所反映的宏观经济总体走势（见图1，其中阴影部分为景气收缩阶段，以下同）和经济短周期转折点^[2]的测定结果，经济景气经过30个月的超预期下滑，在2012年7月结束了前一轮短周期，并形成了低于2000年平均值和上次波谷的较深谷底。2012年8月至2013年8月，月度经济景气在低位出现缓慢复苏的弱回升走势，且持续时间较短，只有13个月。2013年9月以来，主要受固定资产投资、财政收入和工业增加值增速回落的影响，经济景气再次出现收缩局面，但下降幅度较小。截止到2014年9月，此轮景气收缩已持续13个月。2014年9月的景气指数创造了21世纪（始于2001年）以来的最低水平。目前来看，此轮经济短周期呈现与以往不同的低位、小幅波动的新态势，显示我国经济运行从2012年开始进入中高速增长和周期波动“微波化”的“新常态”阶段。

图1 一致合成指数（实线）和滞后合成指数（虚线）

转折点测定结果显示，主要反映物价和库存变动的滞后合成指数（见图1虚线）于2013年5月结束了下降走势，同时结束前一轮短周期。始于2009年8月的该轮滞后景气变动周期共持续了46个月，其中上升期25个月，下降期21个月。此次谷底较一致合成指数的波谷时差为10个月，谷底水平与上次（2009年）相比较为适中