2014年针对经济运行面临一定下行压力、物价涨幅走低的形势，中国人民银行继续实施稳健的货币政策，保持定力、主动作为，瞄准经济运行中的突出问题，用调结构的方式适时适度预调微调。人民银行创新货币政策工具，灵活开展公开市场操作，搭配使用短期流动性调节工具（SLO）适时适度进行双向调节；开展分支机构常备借贷便利（SLF）试点，完善中央银行对中小金融机构提供正常流动性供给的渠道；推出抵押补充贷款（PLS），补充基础货币投放渠道并引导中期政策利率水平。两次实施“定向降准”，定向调整再贷款和再贴现额度，优化流动性投向与结构，鼓励和引导金融机构更多地将信贷资源配置到“三农”、小微企业等重点领域和薄弱环节。调整房地产金融政策，继续支持居民家庭合理的住房消费，促进房地产市场持续健康发展。有序推进利率市场化改革，进一步完善人民币汇率形成机制，将银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价浮动幅度由1%扩大至2%。

一 金融运行基本情况

（一）货币供应量增速回落

2014年9月末，广义货币M2余额为120.21万亿元，按照可比口径计算同比增长12.9%，增速比上月高0.1个百分点，比上年同期低1.3个百分点。M2的增速在3月末受上年基数高和新金融产品分流货币的影响降至12.1%的历史低点后逐步回升，至6月末达到14.7%的近期高点，随后又出现回落，近两个月稳定在接近13%的水平（见图1）。9月末，狭义货币M1余额为32.72万亿元，同比增长4.8%，增速比上月和上年同期分别低0.9个和4.1个百分点；流通中货币M0余额为5.88万亿元，同比增长4.2%，增速比上月和上年同期分别低1.4个和1.5个百分点。前三季度累计净投放现金274亿元，同比少投放1559亿元。

图1 货币供应量同比增速

从金融机构资产负债表看，一是人民币贷款中票据融资明显多增。9月新增人民币贷款8572亿元，比上年同期多增702亿元。由于市场利率下行以及信用风险增大，票据融资既可以获取利率下行的收益，又可以因银行承兑而降低了信用风险，当月增加较多。9月份票据融资新增858亿元，比上年同期多增2382亿元，其中中资大型银行票据融资比上年同期多增1058亿元；短期贷款比上年同期少增1983亿元，中长期贷款与上年同期基本持平。二是对非银行金融机构融出资金大幅减少。当月对非银行金融机构融出资金净减少840亿元，比上年同期多减5216亿元。其中，对特殊目的载体（SPV）融出资金新增1204亿元，比上年同期少增2127亿元。受存款偏离度监管政策的影响，银行存款冲时点现象明显减轻。

（二）社会融资规模保持适度，融资结构有所优化

2014年前三季度社会融资规模为12.84万亿元，为历史同期次高水平，比上年同期少1.12万亿元，比应对国际金融危机期间的2009～2010年同期平均水平多1.56万亿元。分阶段看，第一季度社会融资规模为5.63万亿元，比上年同期少5346亿元；第二季度为4.9万亿元，比上年同期多9157亿元；第三季度为2.31万亿元，比上年同期少1.51万亿元。其中，9月份当月社会融资规模为1.05万亿元，比上月多945亿元，比上年同期少3598亿元。

图2 社会融资规模结构

前三季度，社会融资规模中，人民币贷款增加7.68万亿元，比上年同期多增4045亿元；外币贷款折合人民币增加3756亿元，比上年同期少增1409亿元。人民币贷款占社会融资规模的59.8%，同比高7.7个百分点（见图2），这主要是受商业银行表外业务监管加强的影响，一部分表外融资转到了表内。

企业债券和股票融资双双呈现快速增长的态势，拉动直接融资金额和占比均创历史同期最高水平。前三季度企业债券和股票融资合计2.12万亿元，比上年同期多4271亿元；占同期社会融资规模的16.6%，比上年同期高4.4个百分点。直接融资的比例提高，表明我国融资结构有所优化，从而有助于企业降低融资成本。

实体经济通过金融机构表外的融资占比下降。前三季度，委托贷款、信托贷款和未贴现的银行承兑汇票三项合计融资2.27万亿元，比上年同期少1.78万亿元；占同期社会融资规模的17.6%，比上年同期低11.4个百分点。金融机构三项表外业务占社会融资规模的比例最高时超过30%。表外融资的收缩，表明年初以来加强表外业务监管的政策措施成效显现，这有利于缩短融资链条，防范金融风险，提高金融支持实体经济的可持续性。

（三）贷款投放较多，贷款结构有所改善

图3 人民币贷款新增额与余额同比增速

图3 人民币贷款新增额与余额同比增