一 经济近况

全球经济在2014年年初起步缓慢，先进经济体复苏步伐不均，继续影响香港的经济表现。美国经济在极端天气的影响下，在第一季出现颇为严重的倒退，第二季起才恢复增长。欧元区依然受到区内高企的失业率以及信贷增长乏力所影响，经济复苏接近停滞。日本在4月调高销售税后，零售业销售和营商信心等经济指标再次转差，第二季经济出现收缩。目前，美国经济复苏的前景相对较佳，但其未来经济数据的好坏将会影响美联储货币政策正常化的步伐。同时，其他主要先进经济体增长乏力，欧日央行仍在扩大货币政策的规模，各主要央行势将采取不同的货币政策路向，或会引发全球资金流向转变，增加全球金融不稳的风险。同时，世界多处地缘政局紧张所衍生的不明朗因素，仍然挥之不去。不过，亚洲区经济基本面整体上依然较佳；当中，内地经济继续是全球经济的亮点，2014年首三季按年增长7.4%，仍然相当稳健，并远高于先进经济体的增长，对区内的经济和生产活动带来支持。2014年10月，国际货币基金组织再下调2014年全球经济增长预测至3.3%，与上年的增幅相同。

在这样的背景下，香港作为细小开放的经济体，经济表现难免受到影响。在外围环境波动不稳的情况下，香港的货物出口在2014年年初表现相当呆滞，其后增速才略为加快。服务输出在旅客消费下跌的拖累下转弱，而内部需求的增长动力也有所回软。幸而，劳工市场依然稳定，大致维持在全民就业状态，工资收入续有实质的增长。本地生产总值继2013年全年实质增长2.9%后，增速在2014年首三季略为放缓，按年增幅分别为2.6%、1.8%和2.7%（见图1），首三季合计按年温和扩张2.4%。经季节性调整后，香港经济在第一季按季增长0.3%后，第二季微跌0.1%，第三季显著回升1.7%。

图1 香港经济在2014年首三季温和增长

（一）对外贸易

香港整体货物出口（按本地生产总值口径计算）在2013年实质增长6.6%后，于2014年首三季显著放缓至按年1.4%的增长（见图2），部分是受非货币黄金出口在2013年急升后比较基数极高而下跌所拖累。扣除非货币黄金出口的影响，货物出口在第一季按年下跌后，第二季恢复增长，第三季表现续有改善。然而，各主要市场表现不一。输往主要先进市场的出口在第三季整体上继续表现疲弱，反映其进口需求复苏缓慢。输往美国的出口仅微升，而输往欧盟及日本的出口更转弱至出现跌幅。不过，受区内原材料及资本货物进口需求增加所带动，输往亚洲的出口显著加快，当中输往印度、中国台湾、韩国及东盟多个经济体的出口录得尤其显著的增幅（见图3）。

图2 货物出口在2014年首三季温和增长（与一年前同期比较的增减率）

图3 中国内地及许多亚洲市场区内贸易于年中过后表现改善

服务输出于2014年第二季出现下跌后，第三季恢复增长。不过，整体表现仍逊于上年，首三季实质按年上升1.1%，较2013年5.5%的升幅为低。服务输出在2014年转弱，主要是受旅游服务输出第二季倒退所拖累，而2013年访港旅客大量购买与黄金相关的货品造成了极高的比较基数，也加大了第二季按年跌幅。然而，随着访港旅客人数在第三季恢复以双位数的速度增长，加上基数效应减退，旅游服务输出在第三季度的按年跌幅也大幅收窄。同时，其他服务输出在第三季亦普遍好转。随着区内贸易及生产转趋活跃，与贸易相关的服务输出增长略为加快。受惠于跨境金融服务及集资活动畅旺，金融及其他商用服务输出也显著上升。经季节性调整后比较，服务输出在第三季明显反弹，较上一季实质回升1.3%。

图4 服务输出第三季恢复增长

（二）内部需求

内部需求方面，各组成项目表现不一。私人消费开支2014年经过两季增长回软后，第三季有所转强，按年实质增长3.2%，尽管首三季合计按年增长2.0%，仍低于2013年4.3%的增幅。第三季表现转强（见图5），反映在良好的就业和收入状况以及正面的财富效应支持下，本地消费信心略为好转。零售业务方面，零售销售在第二季显著按年下跌，主要是由于一些贵价品的销售，如珠宝首饰、钟表及名贵礼物等，在2013年同期较高的比较基数下大幅减少所拖累。然而，随着高基数效应减退，访港旅客人数续有显著增长，以及本地消费信心第三季好转，零售销货量在第三季回稳，按年轻微反弹。

图5 私人消费增长第三季转强

整体投资则表现疲弱（见图6），本地