自1998年国家实施积极财政政策以来，北京市固定资产投资增速明显加快，成为拉动国民经济快速增长的第一动力。但投资的增长既有其周期性规律，也受诸多客观因素的影响。从当前和未来发展考虑，我们应注意把握投资运行过程中可能出现的一些新的发展态势，及时调整相关政策取向，调整投资方向和结构，以利于投资持续增长和社会经济的健康、快速发展。

一 投资的扩张作用在逐渐缩小

“九五”时期北京市全社会固定资产投资年均增长为10.1%，近5年为12%，高于国民经济年均增长10.5%和社会消费品零售总额年均增长10.7%的水平。投资通过增加供给和增加需求的双重作用，产生了强劲拉动经济快速增长的效果。而重大工程和蓬勃兴起的房地产开发建设，更使城市面貌日新月异，城市承载能力大大加强，居民居住水平得到很大提高。但从国内外一些大城市的发展历程看，在投资总量增大，投资增长到一定程度后将进入一个相对平稳的“次高”平台，往往出现几年的调整与反复期，才能继续增长。北京市比较有利的条件是奥运相关建设正在逐步展开，在短时期内还不至于迅速进入平台期，但投资增速减缓可能是一种中长期的趋势。

通过几年的发展与调整，北京市投资与国民经济基本协调发展，增长逐渐同步。投资与GDP增长速度（现价比）差距由“八五”时期的12个百分点，缩小到“九五”时期的4个百分点，再缩小到近3年的1.7个百分点。同时北京市投资率（投资额/GDP×100%）始终保持在55%以上，处于高投资率水平（经济理论界一般认为，投资率在25%以下，为低投资率；投资率在25%～30%间，为较合理的投资率；投资率高于30%以上，属高投资率）。但也应当看到投资的扩张作用在逐渐缩小。

首先，边际消费倾向较小。由于对未来预期等各方面原因，居民的储蓄率偏高，个人消费增长较慢，且呈现出消费刚性。近几年来，居民消费倾向都不是很大，消费倾向主要靠政府消费来拉动。近几年，消费政策主要着眼于汽车、住房、教育、旅游等方面培育新的消费增长点，但对于中低收入阶层来说这几方面显然是昂贵消费，而对高收入阶层消费来说欲望已经满足或消费倾向较低。这样，在全社会消费增长不快的情况下，投资乘数难有较大的提高。

其次，投资乘数较小也是经济发展的阶段性表现。投资乘数的实现受到资源、技术、产业部门的联系等多方面的限制。在资源不足、就业不充分的情况下，只要在资源可能的范围内，较少的投资就能促进经济的较大增长。这时，投资乘数较大。反之，投资乘数会表现小一些。北京进入买方市场时期以后，资源相对充足，生产要素流动的速度减缓，资本边际效率和消费者消费倾向都有下降的趋势，投资的加速扩张作用受到了限制。

再次，投资投向也影响了投资乘数的扩大。在积极的财政政策的作用下，北京市通过扩大投资规模来扩大内需。近几年的投资主要投向基础设施和基础产业上。而大部分的基础设施和基础产业的产业链条相对较短，拉动力较弱，进而造成了投资的扩张作用的下降。

总之，在投资调整优化阶段，投资乘数扩张力出现波动起伏是正常的。可以预测，随着房地产投资的平稳发展，固定资产投资结构的优化，民间投资的不断扩大，社会需求趋旺，投资乘数将会加大，在未来一段时期，投资仍然是经济发展的主要拉动力。

二 投资结构调整问题更为迫切

投资结构调整的迫切性体现在以下三个方面。

一是近年来北京市投资增长速度很快，从2001年完成投资1530.5亿元到2003年预期实现投资总量突破2000亿元的目标，同样的历程比上海市少用了6年时间。这既是成绩，也表明北京市投资在快速增长的背后，基础还不稳固的隐患。

二是北京市投资增长的八成以上靠房地产投资拉动，房地产投资占全社会投资比重2002年达到54.4%，一旦房地产的发展环境发生变化，势必加剧投资的波动，2003年以来的情况已说明这一点。

三是目前民间投资虽有所启动，但过多的集中在房地产领域，产业投资、基础设施领域的民间投资还很少，不能替代国有投资和政府性资金对这部分投资的拉动。在未来总量增长可能减缓的情况下，要通过调整结构，加大对特定领域的投资力度，使投资更趋集约化，提高投资效果。

三 投资对经济的拉力减弱，消费的拉力增强

近年来，北京市经济增长两轮推动的格局已经形成，但其中投资的作