2012年第二季度以来，我国经济增长速度进入新常态，已经连续9个季度保持在7.4%～7.8%，呈现了以往罕见的平稳走势。同时，以CPI为代表的物价波动也明显趋缓，物价上涨率处于2.5%以内的温和范围。2014年，我国经济发展所面临的内外部环境依然复杂，世界经济虽已呈现回暖迹象，但步履艰难。国内经济稳中向好的基础还不牢固，增长的内生动力尚待增强，部分行业产能严重过剩。国民经济处于潜在增长率下移、结构调整和深层次改革的叠加阶段，结构性矛盾突出，经济运行存在特有的复杂性和不确定性，经济下行压力较大。

一 利用景气分析法对经济周期态势的分析和预测

为了尽可能保持对总体经济景气分析的连续性和可比性，我们选用的一致景气指标和滞后指标组与以往相同，6个一致合成指标分别是：工业增加值、发电量、累计固定资产投资（不含农户）、出口总额、狭义货币M1和财政收入；5个先行合成指标分别为：粗钢产量、汽车产量、固定资产投资本年施工项目计划总投资、金融机构各项贷款和产成品库存（逆转）。各景气指标均为经季节调整并消除不规则因素的同比增长序列。本报告利用美国全国经济研究所（NBER）方法，分别建立了一致、先行合成指数（各指数均以2000年平均值为100）。

根据一致合成指数所反映的宏观经济总体走势和经济短周期转折点的测定结果，经济景气经过30个月的超预期下滑，在2012年7月结束了前一轮短周期，并形成了低于2000年平均值和上次波谷的较深谷底。2012年8月～2013年8月，月度经济景气在低位出现缓慢复苏的弱回升走势，且持续时间较短，只有13个月。2013年9月以来，主要受固定资产投资、财政收入和工业增加值增速回落的影响，经济景气再次出现收缩局面，进入2014年，一致合成指数曾在2014年5～7月出现了连续3个月的小幅回升震荡，而后继续收缩，表明一致合成指数仍处于下降周期。截至2014年9月，此轮景气收缩已持续12个月。2014年8月的景气指数达到了2001年以来的最低水平。从目前来看，此轮经济短周期呈现了与以往不同的低位、小幅波动的“微波化”新态势，显示我国经济运行从2012年开始进入中高速增长和周期波动微波化的新常态（见图1）。

图1 一致合成指数（实线）和先行合成指数（虚线）

由调整后的5个先行指标构成的先行合成指数变动见图2中的虚线。图中显示，该指数经过大幅回落，在2011年12月触底形成周期谷底转折点，比一致扩散指数提前7个月。2012年1月～2013年8月，先行扩散指数进入新一轮周期的缓慢、温和回升阶段，共持续了20个月，这种温和回升情况此前罕见。从2013年9月开始，先行扩散指数与一致扩散指数同时出现小幅回落，其先行作用有所下降。至2014年9月，先行合成指数已经持续下降12个月。从下降速度看，在下行初期，先行扩散指数下降速度较快，2014年第二季度以来，下降速度有所放缓。从各先行扩散指标的变化情况来看，2012年以来，人民币贷款余额增速、固定资产投资本年施工项目计划总投资额增速一直处于缓慢下降的趋势，2013年以来，先行合成指数的5个构成指标均呈不同程度的下降走势，带动先行合成指数持续下降。

图2 移动平均后的一致扩散指数（实线）和先行扩散指数（虚线）

扩散指数（DI）把景气指标组中保持上升指标占比的变动看成景气扩散的过程，其值为50时表示经济活动的上升趋势与下降趋势平衡，意味着该时刻可作为景气转折的参考时点。当DI由上方向下方穿过50线时，取前一个月作为经济景气波峰期，而当DI由下方向上方穿过50线时，取前一个月作为经济景气波谷期。移动平均后扩散指数本身的极大值（峰）点和极小值（谷）点会领先于50对应的景气转折点，利用这一性质，有时可以帮助我们提前预测景气转折点的出现时间。

由6个一致指标构成的移动平均后的一致扩散指数见图2，该指数2013年4月以来在50线下方形成V形走势，在2014年2月到达极小值点后开始回升，到8月达到近期高点后又开始回调，一致扩散指数的走势反映经济景气在此期间总体处于下降阶段，但进入2014年后下行力量趋于减弱，8月后上行和下行力量接近均衡，结合一致合成指数走势看，这段时期扩散指数的运行对应着一致合成指数2014年4～6月的小幅震荡回调阶段，随着一致合成指数再次出现下降走势，预计未来一致扩散指数也将继续回调。

由5个先行指标构成