一 2014年A股市场运行回顾与分析

（一）新股首次发行恢复，A股市场股权融资规模继续提高

新股首次发行恢复，发行市盈率得到控制。2014年，停滞超过一年的A股市场新股首次发行得到恢复，2014年1月8日，两家公司同时进行了网上申购。截至2014年9月底，沪深两市A股市场共有92家公司进行了新股首次发行，募集资金总额为428.97亿元。在发行市盈率方面，1月、2月发行市盈率水平较高，平均在29倍左右。针对新股首次发行重启后暴露的新问题，管理层进行了干预，新股首次发行市盈率出现大幅下滑，6月以来发行市盈率基本在20倍左右，且波动范围较小。

再融资规模较大，市场股权融资规模继续提高。2014年1～9月，在增发股票方面，沪深两市A股市场共有309家公司进行了定向增发和公开增发，融资总额高达4833.97亿元，增发融资总额比2013年全年278家公司的3598.35亿元增长了34.3%；在配股方面，共有10家公司进行了配股，融资总额为122.83亿元，比2013年有较大幅度的萎缩。考虑到新股首发融资情况，2014年1～9月，沪深两市A股市场股权融资总额达5385.76亿元，比2013年全年4074.07亿元的融资总额增长了32.2%。

（二）A股市场行情整体上扬，市场活跃度快速提高

2014年，从整体来看，A股市场行情呈现上扬态势。其中，上证综指经过半年多的窄幅波动后，于2014年7月22日开始显著上涨，9月30日收盘于2363.87点，较2013年底上涨11.7%。此外，2014年9月底，沪深300指数收盘于2450.99点，比2013年底上涨5.2%；深圳成指收盘于8080.35点，比2013年底下跌0.5%；创业板指数收盘于1540.87点，比2013年底上涨18.1%。其中，2014年7～9月，上证综指、深证综指、沪深300指数、深证成指、中小板指数和创业板指数分别上涨15.4%、21.6%、13.2%、10%、16.9%和9.7%。

推动沪深两市A股市场在2014年第三季度行情较快上涨的主要因素有：一是A股市场整体持续在低位运行，市场整体估值水平持续处于极低的安全水平，已经处于跌无可跌的状态，而2014年6月出台的一系列稳增长措施，以及货币信贷大幅放松，在相当程度上诱发了行情的爆发，随后尽管刺激政策偃旗息鼓，但资金深度介入后已经逐步摆脱了不利因素的束缚，股市开始沿着阻力最小的方向继续上扬。二是深化改革改善了市场预期。三是清理规范银行、信托等各种表外理财产品，社会资金利率逐步较快下降，社会无风险收益率较快下降，以及房地产行业逐步进入长期拐点，使资产估值水平发生变化和社会资金重新配置，部分投资资金进入股票市场。四是融资信用交易资金规模快速提高的影响不可忽视，沪深两市A股市场融资余额占可融资标的流通市值的比重和融资交易额占可融资标的交易额的比重大幅提高。五是行情上涨导致资金流入，资金流入进一步推动行情上涨，形成了显著的正反馈效应。

2014年7月以来，随着市场行情快速上扬，A股市场投资者交易热情迅速提高，市场成交量快速提高。2014年1～9月，沪深两市日均成交量为2218.5亿元，比2013年全年1969.5亿元的日均成交量提高了12.6%。值得一提的是，2014年7～9月，沪深两市成交量随着行情上扬快速提高，日均成交量分别为2322.1亿元、2899.97亿元和3653.4亿元，9月日均成交量比2014年最低的5月提高了164.5%。

（三）上市公司业绩增速小幅回落，市场整体估值水平继续处于低位

据《上海证券报》相关资讯统计，2014年前三季度，沪深两市2583家上市公司总共实现净利润1.9万亿元、营业收入20.92万亿元，分别同比增长8.75%、5.85%，同比增速相比于2013年同期都出现显著放缓，与2014年上半年相比也出现一定程度的放缓。创业板上市公司业绩增长速度好于市场全部上市公司情况。2014年前三季度，创业板上市公司实现营业收入总额同比增长24.94%，实现净利润总额同比增长15.43%。从亏损公司占全部上市公司的比重看，2014年前三季度，全部2583家上市公司中有338家亏损，亏损面为13.09%，亏损比例比2014年上半年降低1.18个百分点；而在创业板上市公司中，仅18家亏损，在400家公司中占比为4.5%。

尽管2014年A股市场整体出现一定涨幅，但由于公司分红和上市公司业绩提高等因素，A股市场整体估值水平并未同步提高，继续处于低位。2014年9月底，上证综指平均静态市盈率为11.49倍，仅比2013年底提高0.5倍；上证180指数平均静态市盈率为8.87倍，比2013年底下降0.38倍；上证50指数平均静态市盈率仅为7.85倍，比2013年底下降0.64倍。

（四）融资