一 2014年欧元区经济呈现“弱复苏”态势

在消费、投资、净出口“三驾马车”同步回稳的带动下，2013年第二季度以来，欧元区经济逐渐从低谷中走出，季度环比增速一直保持在正区间内，呈现“弱复苏”的态势。同时也要看到，欧元区当前的复苏进程并不稳固，不仅工业和建筑业产出指数走势一直处于震荡之中，通缩风险持续增大，经济景气指数、合成先行指数、综合采购经理人指数等经济先行指标更在最近几个月连续下滑。一时间，关于欧元区可能就此陷入第三轮衰退的担忧情绪显著上升。^[1]为提振经济，欧洲央行不得不推出新的债券购买计划。

（一）经济结束此前两年的衰退

根据IMF在2014年10月发布的《世界经济展望》，2014年欧元区经济有望实现0.8%的增长。这一经济增长预期虽然较4月的预测值下调了0.3个百分点，但相比于2012年-0.7%和2013年-0.4%的连续衰退来说，经济形势无疑已有一定改观。欧元区本轮经济复苏具有以下特点：一是覆盖面广。2014年上半年，在欧元区的18个国家中，有14个至少在一个季度中实现了环比正增长，有16个国家至少在一个季度中实现了同比正增长，仅有意大利和希腊仍在衰退。二是外围国家对经济复苏的拉动作用显著提升。近年来，德国GDP占欧元区GDP的比重一直维持在30%左右，德国经济走势对欧元区整体经济形势影响巨大。在德国经济环比萎缩0.2%的背景下，欧元区整体在2014年第二季度仍能避免陷入负增长，表明外围国家对欧元区经济复苏的拉动作用显著增强。

（二）复苏后续动力不足，经济持续增长势头中断

工业和建筑业产出指数环比出现一定幅度的波动虽属正常，但2014年初以来，上述两项指数均跌急涨缓、跌多涨少。与此同时，合成先行指数、经济景气指数、综合采购经理人指数等经济先行指标更是在最近数月连续下跌（见图1），引发了市场对欧元区经济前景的普遍担忧。从2014年上半年欧元区各核心国家的经济走势来看，只有西班牙延续了此前的平稳复苏态势，德国环比经济增速由正转负，法国连续两个季度增长停滞，意大利则更是出现了衰退。由于德、法、意GDP合计占到了欧元区GDP的2/3，当前三国经济的疲弱对欧元区经济复苏造成了沉重的拖累，导致第二季度欧元区经济零增长。

图1 欧元区部分经济先行指标走势情况

二 欧元区经济复苏前景“喜忧参半”

当前，围绕欧元区经济复苏前景的争论日渐升温，焦点在于欧元区经济将延续“弱复苏”势头，还是会就此陷入国际金融危机爆发以来的第三轮衰退，难点在于如何认识和判断当前欧元区经济显现的积极态势和隐忧。

（一）欧元区经济显现积极势头

一是就业形势稳步改善。2013年第四季度以来，欧元区就业形势持续向好。从年龄结构来看，不仅总体失业率已经由2013年9月峰值时的12%降至2014年8月的11.5%（见图2），而且24岁以下青年人的就业状况也有所好转，失业率已经由2013年9月峰值时的24%降至2014年8月的23.3%。虽然失业率的下降幅度有限，但月度数据的走势表明，欧元区就业形势持续向好的势头有所稳固。从国别来看，不仅传统的低失业国家如奥地利、德国、荷兰等就业形势持续改善，而且希腊、西班牙、葡萄牙等重债国的失业率也在稳步回落。

图2 欧元区失业人数及失业率变动情况

二是主权债务风险基本化解。2014年10月中旬，希腊、西班牙、葡萄牙、意大利、爱尔兰10年期国债收益率出现了短暂的显著上扬。虽然市场波动很快平息，但被一些机构过度解读，将其视为欧债危机2.0版本即将爆发的先兆。但实际上，欧洲主权债务危机的风险已经基本化解，再次爆发的可能性较低。一方面，在“三驾马车”的大力救助和相关国家^[2]政府减赤与结构性改革措施的共同作用下，各国均在2014年重返债券市场，成功发行了中长期国债。根据欧盟统计局发布的数据，2014年第二季度，爱尔兰和葡萄牙的政府债务总额及其占GDP的比重均环比下降。另一方面，引燃此次欧洲主权债市场波动的导火索并非相关国家减赤不利，而是IMF调低欧元区经济增长预期和希腊宣布或将提前退出国际救助机制。在最初的担忧情绪得到释放后，上述国家的国债收益率已经显著回落。

三是财政纪律在一定程度上得到遵守。欧债危机爆发后，在德国、荷兰、卢森堡等国的大力推动下，欧盟通过了一系列财政新规，其核心内容主要有两点：一是重申各成员国应将财政赤字和