对于中国私募股权市场来说，2013年是不同寻常、意义深远的一年。这一年，行业监管主导权最终归于中国证监会，而境内资本市场的全年IPO关闸则直接影响了投资者的信心，本土VC/PE机构募资状况不佳，迫使投资机构必须突破高度依赖IPO的运作模式向产业链纵深拓展。“并购”在这一年里被机构逐步接受，房地产投资、PIPE等退出不依赖IPO的策略受到追捧，海外中概股的回暖为压抑的市场带来了几分暖意。随着境内IPO的开闸，人们对2014年的市场普遍持乐观态度。

一 中国私募股权市场募资情况

（一）2013：IPO关闸抑制国内募资市场的活跃程度

2013年是募资市场较为凄清的一年，全年IPO关闸无疑在一定程度上打击了国内募资市场的信心，影响了其活跃程度。2013年共有349支私募股权投资基金完成募集，其中披露金额的339支基金共计募集345.06亿美元，募集数量同比略有下降，下降幅度为5.4%，募资金额同比增长36.3%，募集市场复苏迹象较为明显。

（二）2014：IPO开闸改善募资环境

半数以上的机构认为，2014年的募资环境将会得到改善，与2013年相比增加了将近25个百分点^[1]（见图1），而预测2014年募资环境差的比例同比也大幅减少，总体来说，对2014年募资形势普遍看好。其中，近95%的本土机构计划募资，两成外资机构持观望态度（见图2）。

图1 2014年中国VC/PE市场募资难度变化

图2 2014年VC/PE机构募资计划

机构的主要募资渠道是自主募资，其次是私人银行（见图3）。除此以外，由于私募股权基金募资对象中的个人投资者主要是高净值个人家族，其风险意识较强，因而“误导消费者购买”的可能性较小。而2013年初银监会关于银行禁售私募基金产品的规定，将促使银行的柜台销售业务更加规范，私募股权基金产品的销售流程也将更加合理。

图3 2014年VC/PE机构目标募资渠道

机构LP往往运营规范、投资经验丰富、风险承受度高，这些优点将使其受到VC/PE机构的青睐（见图4）。

图4 2014年VC/PE机构募资目标LP群体

二 中国私募股权市场投资情况

（一）2013：房地产基金大爆发

2013年，中国私募股权市场共发生投资案例660起，同比减少2.9%，其中披露金额的602起案例涉及交易金额244.83亿美元，同比增长23.7%。其中，房地产投资105起，披露金额的投资交易有100起，涉及金额63.39亿美元。可以说，2013年是私募房地产基金市场大爆发的一年，其主要原因有二：一是房地产投资周期短、回报高、退出不依赖IPO，在境内IPO停摆的情况下，投资于传统热门投资领域的资金向房地产方面转移；二是2012年国家的严厉调控政策，不仅抑制了投机性需求，也打压了刚性需求，在2013年调控态度明晰后，房地产市场的投资和购买均向好，而由于地产开发商传统融资渠道——银行贷款依然受限，使得缺乏融资渠道的中小开发商转而向房地产私募基金进行融资。

（二）2014：投资策略多元化

清科调研结果显示，2014年，超过1/3的机构表示要调整投资策略，扩充并购业务。受2013年房地产基金爆发和境内IPO停摆的影响，出于降低经营风险的考虑，很多有实力的机构表示将开展私募房地产业务。此外，PE机构中选择天使/早期投资、VC机构中选择PIPE投资的比例都有所上升，使得股权投资市场形成“中间冷，两头热”发展态势。整体而言，市场投资策略趋于多元化（见图5、图6）。

图5 2014年VC机构投资策略调整方向

图6 2014年PE机构投资策略调整方向

在所关注投资领域方面，VC机构最为关注生物医疗、清洁技术、TMT、消费等传统行业，新农业、文化产业、先进制造业位居第二，房地产、能源矿产等资金密集行业紧随其后。PE机构的关注重点与VC相似，两者的区别在于VC更关注于高新技术行业，PE机构更倾向于消费与文化产业（见图7、图8）。

图7 2014年VC机构关注重点投资行业

图8 2014年PE机构关注重点投资行业

三 中国私募股权市场退出情况

（一）2013：境内IPO停摆，退出方式多样化

2013年，为打击欺诈上市行为，维护投资者利益，证监会对排队上市企业实行了严格的专项财务核查。截至2013年底，以创业板上市排队企业为主的近300家企业被迫终止审查，因此投资于这些企业的VC/PE机构近百亿资金无法通过境内IPO渠道退出。这时，上市公司或产业投资者收购、PE二级市场转让份额、新基金接手及被投企业管理层或股东回购等退出方式多点开花，成为境内IPO退出的替代者，有效缓解了机构的退出压