私募股权投资（Private Equity Investment）是一个很宽泛的概念，指对公开股票市场上非自由交易股权的权益投资^[1]（Wikipedia，The City UK），这部分权益资本包括了非上市公司的权益资本和上市公司的非公开交易权益资本，其投资对象为潜在高成长性公司，多为中长期投资^[2]（BVCA）。广义上来说，私募股权投资涵盖了公司（公开发行前和上市后）发展各阶段的权益投资，即创业投资或风险投资（Venture Capital）、发展投资（Development Capital）、并购基金（Buyout/Buying fund）、夹层资本（Mezzanine Capital）、重振资本（Turnaround）、Pre-IPO资本（上市前融资）、上市后私募投资（Private Investment in Public Equity，PIPE）、不良债权（Distressed Debt）和不动产投资等。

一 私募股权投资市场逐步复苏

（一）全球私募股权投资发展趋势

以1946年美国研究发展公司（American Research and Development Corporation）的设立为标志，私募股权投资起源于美国（George W.Fenn and Nellie Liang，1995）。最初私募股权投资主要向新兴企业和小企业提供长期资本并提供专家管理服务，经过之后60多年的迅猛发展，它已扩展为资本市场的重要融资渠道。2008年全球经济衰退之初，私募股权投资经历了明显下滑。欧洲部分经济体主权债务危机的蔓延，亦使得私募股权投资市场发展放缓。自2010年开始，这个行业逐步复苏，尤其是在亚洲，私募股权投资仍然是初创起步公司、财务困境公司和寻求并购融资公司的重要资金来源。

此次金融危机的影响深远，对于私募股权投资市场而言，有三个方面值得注意。

第一，该市场在未来的复苏程度将更多取决于全球经济增长前景及欧洲主权债务问题的稳定性。

从投资金额和新募集资金价值来看，全球私募股权投资在2006年和2007年处于高峰状态，发展速度极为强劲。2008年，受全球金融危机的影响，私募股权投资金额出现大幅滑落，在2009年跌至1320亿美元，新募集资金亦出现较大回落（见图1）。2010年，全球私募股权投资开始逐步复苏，由于私募股权投资于实体经济，因此，实体经济的好坏对其影响重大，欧洲主权债务情况的稳定性以及全球经济增长前景对于私募股权未来的复苏程度有重要作用。

图1 2001～2011年全球私募股权投资及新募资总量

第二，经济的下滑推动了私募股权二级市场的迅速发展。

私募股权公司之间交易PE资产形成私募股权二级市场。1984年，VCFA公司发起第一个二级市场基金，总投资额为600万美元。20世纪80年代后期，二级市场还是一项边缘化的投资行为，自从1994年科勒资本（Coller Capital）在欧洲募集到第一笔二级资金后，该市场迅速发展。2000年，科勒资本对NatWest进行了超过10亿美元的私募股权投资并购，是全球首个超过10亿美元的PE二级市场交易，随后，PE二级市场开始不断膨胀^[3]。2010年的投资增长幅度达到110%，2011年二级市场交易量创历史新高，较十年前翻了十番（见图2），其推手在于银行和保险公司等战略性的卖方，他们应对监管和资本要求（Basel Ⅲ and Solvency Ⅱ）调整了自己的投资商业模式，养老金计划和资产经理等战术性的卖方调整了自己的投资组合。由于二级市场主要投资方向为成熟基金，因此它的存在大大提高了私募股权交易的流动性，并缩短了回报获取周期。

图2 2001～2011年全球私募股权二级市场投资总量

第三，亚洲和中国私募股权市场发展前景看好。

2007年，亚洲在全球私募股权交易中大约占10%的份额，2009年，由于北美和欧洲PE在危机中大幅下滑，亚洲占据了整个市场的25%，2010年为17%，越来越多的公司追寻亚洲机会。^[4]从2010年和2011年私募股权投资的新募集资金和投资价值来看，美国遥遥领先于其他国家，英国和中国分列其后（见表1），中国私募股权市场发展速度和前景不容小觑，业已成为亚洲最大市场。

表1 私募股权投资及新募资总量按国家比较

（二）中国私募股权投资发展状况

1999年，国际金融公司入股上海银行，在业界中被认为是中国内地第一起典型的PE案例。2000～2007年，随着全球经济的扩张，中国私募股权投资也经历了快速增长，丰富了资本市场的层次，对实体经济的发展起到了促进作用，并缓解了中小企业、科技型企业等的融资困境，助力其发展，2008年中国私募股权募资金额达到新高。之后全球金融危机的影响引起了世界金融市场的大幅波动，人民币升值，国内通货膨胀走高，股市下挫，经济形势变