私募股权基金（PE）是用私募的方式从机构投资者或富裕个人投资者手中募集的、有期限的、没有固定收益的、由专业机构管理的、主要投资于非上市企业并拥有其股东权，采取股权上市转让、协议转让和企业回购等方式退出获取收益的长期投资。

PE有广义、狭义之分。广义PE是指任何类型的对非公开市场交易的资产进行的投资，涵盖企业在首次公开发行前（Pre-IPO）各阶段的权益投资。狭义PE主要指对已经形成一定规模并产生稳定收益的成熟企业的私募股权投资，主要是指创业投资后期的私募股权投资，其中并购基金和夹层资本在基金规模上占比最高。

目前，我国主要存在三种形式的PE：创业投资基金（VC）、狭义PE（前两者构成了广义PE的概念），以及我国特有的产业投资基金。

一 创业投资基金（VC）在中国的发展状况和特征

创业投资基金主要为未上市的、处于初创期的企业提供资本支持。我国创业投资基金发端于20世纪80年代中期，经过20多年曲折发展，对创新经济的发展作用日益凸显。

（一）创投基金的募资、投资规模快速增长，人民币资金逐渐占主导地位

近年来，我国创投基金募资、投资规模增长迅速，虽然2009年的基本情况受到2008年金融危机影响后有所下降，但2010年均大幅增长，资金募集和投资金额同比增长率达到了90.6%和99.5%，从募资、投资币种来看，2007年，美国次贷危机的产生使得美元基金募资、投资渠道严重受阻，人民币基金规模快速增长，逐渐取代其市场主导地位，在2010年，人民币基金规模达到了全部投资金额的53.1%。从披露的项目看，2005年后增长迅速，从2005年的187个迅速增长到2008年的456个，之后有所下降，2010年为337个，2005～2010年我国创投基金募资、投资状况如表1所示。

表1 2005～2010年我国创投基金募资、投资状况

（二）创投基金投资阶段后移，投资项目和金额集中在京、沪、苏、深等发达地区

我国创投基金的投资阶段由种子期和初创期向扩张期和成熟期转移。2003～2008年，创投基金对扩张期企业累计投资资金达到62.32亿美元，是初创期和成熟期企业累计投资资金的2.7倍和2.3倍。而从投资项目分布地区特征看，北京、上海、江苏、深圳等中国最发达城市和地区占据着主要比例，据统计，2001～2010年间，投资在前四个地区的VC项目数量分别为1086、649、309和286个，占全国比例为64.4%，总投资金额的地区分布特征与投资数量金额类似，也是北京、上海、江苏和深圳高居前列，2001～2010年，上述四个地区吸引的VC投资金额占全国总数量的77.4%，2001～2011年VC投资项目数量前十的地区如图1所示。

图1 2001～2010年VC在中国投资项目前10的地区分布情况

呈现上述趋势的原因在于，创投基金风险意识逐渐增强，注重风险相对可控下的企业成长潜力，因而其投资逐渐向由风险最大的企业种子期和初创期向风险相对较小的扩张期和成熟期转变；从投资地区和金额分布特征看，呈现高度集中的趋势，主要集中在中国经济发展水平最发达地区。相对来说，这些地区企业资源较丰富、市场化水平较高、相关结构和人才资源丰富，因而吸引了大量的VC。

（三）投资行业主要集中在IT、互联网等高新技术产业

VC投资主要在IT、互联网、能源、制造业、医疗健康、传媒娱乐、电信及增值、连锁经营等八大行业，这些行业共披露投资金额202.3亿美元，占VC全部披露的投资金额的85.5%。由于VC投资面临的不确定很大，因而其更愿意投资于通常具有高成长性的IT、互联网等产业而非传统的加工制造业等产业，2001～2010年VC在中国投资金额前八的产业情况如图2所示。

图2 2001～2010年VC在中国投资金额前八的产业情况

近5年来（2006～2010）年，主要投资八大行业的VC投资数量基本保持稳定，波动不大，披露的投资金额在2009年下滑幅度较大，2010年对互联网投资金额有显著增加。2010年，累计披露的VC投资金额为34.78亿美元，其中，对互联网企业的投资达13.29亿美元，其他主要投资行业包括制造业、IT、能源、传媒娱乐、医疗健康，前六个行业披露的投资金额为29.15亿美元，占总投资金额的84%。

（四）创业投资机构组织模式以有限责任制为主，有限合伙制发展势头迅猛

在2006年以前，我国创业投资企业只能采取有限责任公司、股份有限公司等公司形式；2007年《合伙企业法》修订案实施后，创业投资企业还可以采取有限合伙企业形式。但是，从目前备案创业投资企业