一 2013～2014年全球经济形势分析

（一）全球经济形势：已处谷底，脆弱复苏

2013～2014年，全球经济继续放缓，但是经济增速不再下降。由于2011年以来的经济增速下降可视为经济周期的下降阶段，所以2013年的经济增速趋稳表明世界经济已经到达此轮经济周期的低谷，即将迎来全球经济的整体回升。与1982年和1991年的经济低谷相比较，本轮经济周期尽管受欧债危机等因素的冲击，仍能实现较高的经济增长率，这无疑得益于新兴经济体较高的经济增速与其占全球经济的较高比重。因此，新兴经济体的发展已经改变了全球经济周期的发展，全球经济在2.4%便已达到低谷阶段，不会继续下行。（如表2-1）。

表2-1 1982～2013年部分年度世界GDP增长率

正由于新兴经济体在全球经济中起到越来越大的影响，所以全球经济走势主要取决于发达经济体和新兴经济体。前者在存量上具有优势，后者在增量上具有优势。发达经济体的经济增速较低，但已经趋稳；新兴经济体经济增速较高，但已经出现下降势头。虽然均受国际金融危机的冲击，但是发达经济体受到的冲击较大，2013年的经济增长率为1.391%，低于2001年1.446%的低谷增速；新兴经济体受到的冲击较小，2013年的经济增长率为4.739%，仍高于2001年3.788%的低谷增速（如图2-1）。

图2-1 2000～2013年全球GDP年度增长率^*

新兴经济体的经济增速仍呈整体下降趋势，但略有放缓。我们主要考虑核心的金砖五国。在金砖五国中，除中国、印度仍具有较高的经济增速之外，其余三国的经济增速都已下降到较低的水平（如图2-2）。这表明部分新兴经济体已经基本失去内在经济增长动力，并且与发达经济体依赖程度越高的新兴经济体，其经济增速下降越为明显。但是，独立性较强的新兴经济体，其内在经济增长可以维持下去，经济增速也可以处于较高的水平，一些国家（如印度）甚至有缓慢增强的迹象。

图2-2 2008年第1季度至2014年第2季度金砖五国国内生产总值季度增长率

发达经济体经济整体触底反弹，主要发达经济体从2013年第三季度起均出现增速回升。但是发达经济体的内部差别也非常显著。美国的经济反弹最好，其经济增速已经接近次贷危机之前的水平，波动幅度也较小；日本的经济增速虽然在强力刺激政策之下回到较高水平，但其波动幅度过大，增长的基础并不稳固；欧元区的经济增速则仍处在较低水平，虽有回升，但是仍大幅低于次贷危机之前的增速（如图2-3）。因此，发达经济体的经济复苏仍是结构性的。

图2-3 2000～2014年G3国内生产总值季度增长率

总体来看，2013～2014年的全球经济已经到达本轮经济周期的低谷，开始出现复苏迹象，但是全球的经济复苏并非同步，而是明显分化。这种分化既体现在发达经济体与新兴经济体之间，也体现在发达经济体与新兴经济体的内部，是新旧危机叠加（如乌克兰危机与欧债危机）和部分新兴经济体内在经济增长动力减弱的共同结果。由于这些危机和增长动力的地缘差异非常明显，所以可能带来全球经济发展在地缘上的不平衡，使得全球经济复苏进程仍显脆弱。

2013～2014年的全球通胀程度逐渐下降，低于预期的通胀是全球范围的产出较高缺口和较大幅度商品价格下跌的结果，是经济复苏的潜在风险。其中，发达经济体的通胀较低，并且延续下降趋势；新兴与发展中经济体的通胀水平较高，并且下降趋势放缓（如图2-4）。所以，尽管通胀下降对经济增速的抑制作用在各类经济体同时存在，但是发达经济体受到的影响更大。并且相对而言，发达经济体的通胀受其货币政策影响而呈现更高程度的波动。

图2-4 2000～2013年世界消费价格指数年均同比增长

分经济体来看，2013年，发达经济体的通胀水平整体下降，但是各国通胀下降的原因区别较大：美国通胀水平的下降与量化宽松政策基本同步，可认为是量化宽松政策逐步退出的结果；欧元区通胀水平则未随货币政策的逐步扩张而上升，更多地表现为宏观经济的紧缩；较为特殊的是日本，2013～2014年的通胀水平急剧上升，这主要是受安倍内阁所推行的高度宽松政策的影响，难以长期持续（如图2-5）。总的来看，货币政策力度的差异与欧债危机的冲击是导致发达经济体内部通胀水平分化的两个主要原因。

图2-5 2000～2014年G3消费价格指数同比增长

新兴经济体的通胀已经趋稳。2013～2014年，金砖国家的通胀已经处于平稳状态，并且