对于投资者来说，企业是投资的产物，也是进一步投资的对象，因此，投资者当然会非常关注公司的投资价值。EVA就是一种对企业的投资价值进行分析判断的方法。如果是一个精明的投资者，他必然还会关注这个公司的其他方面，特别是企业的竞争力，因为竞争力是企业长远发展的决定性因素，实际上也从根本上决定着企业的投资价值。

中国经营报企业竞争力监测体系（CBCM）刻画了企业的竞争力状况，用量化的数字方式提供了一个企业竞争力的逼真影像。本文运用CBCI和EVA这两个对企业的“观察器”，多角度地监测企业的经营状况，进行一番更深入的“透视”，并从两种分析方法的比较中取得更多有价值的研究结果。

一 EVA的概念

EVA（economic value added）是经济增加值英文名称的缩写。从最基本的意义上说，EVA是考虑了资金成本以后的企业经营业绩评价，同时也是对企业价值的一种评价，企业创造的EVA越多，企业的价值就越高。用公式来表达EVA的基本概念，就是：

EVA=企业税后净收益-资金成本率×资金

EVA作为一种管理方法，来源于经济学中的经济利润或超额利润，即利润中扣除资金机会成本的余额。EVA是货币形式的资本回报与资本成本的差值，它与传统的财务利润方法的区别在于：EVA考虑了所有资本的成本，而财务利润仅考虑了债务资本的成本（利息）。

在上市公司中，用营业外收支来影响利润甚至“操作”利润的情况时有耳闻。直接应用上面的EVA计算公式来计算，就无法区别企业真正创造的EVA和“操作”出来的EVA。所以，在计算分析上市公司EVA时，应该考虑用某种方式来剔除这种“操作”的影响。可以考虑把EVA分解为几个不同层面，然后再进行不同的组合，以剔除这种影响。

首先考虑主营业务创造的EVA：

营业EVA=（营业利润+利息支出）×67%-生产经营资金×6%

其中：

生产经营资金=固定资产+流动资产+无形资产×6%

　　　　　　=总资产-长期投资

式中，67%表示税后部分，6%表示资金的机会成本。计算营业EVA公式的含义是：假定企业没有债务，没有其他业务和营业外收支，仅就公司的主营业务而言，企业可以创造多少EVA。在营业EVA中加上了利息，意义就是评价企业创值能力，因为利息也是企业创造出来的，只不过被债权人占有了。这也是EVA计算中的正规做法。

其次，加上融资层面对EVA的影响：

营业融资EVA=营业EVA+融资额×（6%-企业的加权融资成本率×67%）

由于企业的融资结构不同，企业的加权融资成本率是用长期债务利息率（设为7%）和短期债务利息率（设为3%），并根据企业债务结构加权计算得出的。

把融资与主营业务区分为两个层面的意义是：融资能力与生产经营能力是两种不同的能力，但融资必须以生产经营为基础，而生产经营却可以独立发挥作用。在考虑一个企业的价值时，可以先考虑企业内在的生产经营能力——如果不利用融资手段，能创造多少价值？然后再加上融资能力，又能多创造多少价值？这样的设问显然不能倒过来，先问企业利用融资手段可以创造多少价值。没有生产经营作为前提，融资本身创造不了任何价值。

最后考虑企业的全部EVA。企业的全部EVA中，包含的内容最多，有主营业务创造的价值、投资业务创造的价值、融资能力创造的价值，还有营业外的偶然性收入和支出的影响。在对上市公司财务数据的分析中发现，既有企业营业利润较高，但营业外支出也很大，结果税后利润很少的情况，也有营业利润极低，但营业外收入很大，结果净利润很高的情况。两种情况截然相反。因为营业外收支情况不能代表企业的价值，所以全部EVA也不能真正反映企业创造的价值，但全部EVA也是一个重要的参考性指标。

全部EVA=企业税后净利润-资产成本率×全部资产占用

　　　 =融资营业EVA+投资收益+营业外收支余额-长期投资×6%

这样，就得到分解EVA的三个指标。营业EVA代表了企业的内在潜力和核心能力，融资营业EVA代表了企业的现实价值，全部EVA代表了企业的当期业绩。

多数上市公司提供合并和母公司两组数据。合并数据表示集团经营数据，而母公司数据表示公司自身的经营数据。其中，一部分上市公司的价值就在于集团整体的生产经营能力，而母公司仅行使管理职能，对于这样的企业应该主要用合并数据进行分析；另一部分上市公司的价值主要取决于母公司的生产经营，而集团的经营并不理想，这样的公司应该主要用母公