一 2014年银行理财产品市场运行状况

截至2014年6月底，存续期银行理财产品共计5.1万余款，理财资金余额为12.7万亿元，与2013年末相比，增加了约2.4万亿元，增幅达到23.5%，受季末因素影响，理财资金余额在2014年3月和6月都出现小幅回调。截至2014年6月底，信托公司资产管理规模为12.5万亿元，较2013年末增长14.4%，增速放缓，自银监会发布《关于信托公司风险监管的指导意见》以来，信托公司不断进行结构优化，促进信托业务回归信托本源，融资类信托业务占比显著下降；证券公司资产管理规模为6.8万亿元，增长30.8%，主要缘于定向资产管理业务的井喷；基金公司资产管理规模为5.1万亿元，增长21.4%。自券商、基金公司及保险公司资产管理业务相继放开以来，国内财富管理市场步入“战国时代”，相较于其他金融机构，商业银行依然在国内财富管理市场中占据主导地位。然而，伴随发行量的膨胀，粗放式发展带来的隐忧也逐渐显现，受累于房地产及基础设施建设行业的不景气，信托兑付危机频现，某些商业银行（如恒丰银行）也深陷泥潭。如何打破“刚性兑付”，建立理财业务的风险缓释机制，实现理财业务向资产管理业务的真正转型，已成为监管部门及财富管理机构关注的焦点问题。

以下将从理财指数、发行水平、人民币产品、外币产品、结构化产品五个方面概括银行理财产品市场的分类表现。

1.理财指数^[1]：两极分化

截至2014年9月，银行理财景气指数和收益指数分别收于3066点和220点，较2013年同期分别增长45%和7%。分开来看，景气指数年度运行总体呈平稳上行态势，个别月份出现短时波动，表明银行理财产品市场放量发行；收益指数自2014年以来进入下行通道，反映出理财产品收益率呈趋势性下滑（见图1）。

图1 银行理财产品市场景气指数和收益指数

2.发行水平：平稳增长，短时波动

据中国社会科学院金融研究所财富管理研究中心统计，2013年第四季度至2014年第三季度，各商业银行共发行银行理财产品^[2]约6.6万款，募集资金规模^[3]约达42.1万亿元，环比上一周期分别增长57.7%和62.8%，可见银行理财产品市场发行动力依然强劲。从理财市场季度表现来看，2013年第四季度银行理财产品发行量创历史新高，进入2014年，银行理财产品发行市场运行平稳，发行数量和资金规模平稳上升，个别月份出现短时波动（见图2）。从发行机构分布来看，受益于定向降准，以城市商业银行为代表的中小型银行的理财业务增长迅猛，市场占比明显提升，2013年第四季度至2014年第三季度，国有商业银行和上市股份制商业银行的资金规模占比分别为43%和37%，其他中资银行占比为19%。相较于上期，其他中资银行的市场占比提升7个百分点，国有商业银行的市场占比下降6个百分点。

图2 银行理财产品发行数量和资金规模

3.人民币产品：收益率进入下行通道

回顾2013年，在“调结构、去杠杆”的政策背景下，融资环境趋紧，市场利率高企，尤其是下半年以来，银行理财产品收益率节节攀升。进入2014年，银行理财产品收益率出现趋势性反转，进入下行通道，主要缘于相对宽松的货币政策以及同业业务的收紧。伴随着以恒丰银行为代表的兑付危机事件的发生，金融机构的风险偏好明显下降，对于银行理财产品的发行设计和风险管控也更加严格。鉴于国内经济存在下行压力，降低企业融资成本仍是当前货币政策的重要任务。央行采取多种措施引导利率下行，2014年9月中旬，14天正回购中标利率降至3.50%，9月底央行推出房贷新政，降低居民购买首套房和改善性需求住房的成本，可在房地产领域产生定向降息的效果。预计2014年第四季度银行产品收益率难有大的起色，但不排除“年末效应”导致收益率短暂冲高的可能性。

图3展示了银行理财产品的利率期限结构与关键期限产品的月度走势。总体来看，银行理财产品的利率期限结构依然呈上升趋势，即理财产品的委托期限越长，年化收益率就越高。2014年6月末，银行理财产品收益率出现短暂抬升，随后恢复下行趋势。2014年9月末，1个月、3个月和6个月银行理财产品的平均收益率分别为4.97%、5.13%和5.25%，较年初分别下降76BP、73BP和60BP。

图3 银行理财产品收益率特征分析

4.外币产品：受益于人民币阶段性贬值，外币产品收益率短暂飙升

2013年第四季度至2014年第三季度，各商业银行共发行外币理财产品约1900款，环比增长1.