2013年美国经济的实际增长率为2.2%，比我们在2013年9月提出的预测区间下限低了0.1个百分点，主要是因为美国经济研究局在2014年对2013年各季度数据的初值做了较大幅度的调整。由于在过去的一年中美国经济增长出现了比较大的波动，如果扣除波动期数据对平均值的影响，经济增长还是相当强劲的。从总体上看，国内消费依然是支持增长的主要动力，投资和净出口则是波动来源，政府开支对经济增长造成的拖累在下降。从经济基本面的主要指标来看，国内经济仍然在持续好转，企业和个人信心不断上升，就业增加，房价回升，个人可支配收入和家庭财富也都出现了较大幅度的上升。因此，美联储在2014年10月底已经决定终止量化宽松政策，而2015年进行加息也已经成为比较一致的市场预期。预计2014年全年的经济增长可能会提高到2.1%～2.4%的区间内，2015年美国的经济增长进一步回升到2.6%左右。

一 波动中的稳定增长趋势

从2013年第三季度到2014年第二季度，美国经济总体呈现可观的增长态势，四个季度经过季节调整后的年化环比季度增长率分别为4.5%、3.5%、-2.1%和4%。在2014年初出现的比较明显的波动可能反映了持续增长后正常的短暂调整过程，不会对此后的经济形势产生持久的影响。事实上，如果从更常用的同比经济增长率来看，这四个季度的波动也没有那么明显，分别为2.3%、3.1%、1.9%和2.4%。

1.季度环比增长尽管出现明显波动，但是经济增长动力比较强劲

在2013年第三季度，美国经过季节调整后的年化环比季度增长率高达4.5%，创下了近7年来的第二个高点，仅次于2011年第四季度的指标。那一次由于前一个季度环比增长率仅为0.8%，基数效应比较明显，而这一次则是在前一个季度环比增长1.8%的基础上实现的。相比之下，美国经济增长持续向好的趋势明显。

造成这个季度经济增长提速的主要因素是私人投资以及净出口的增长，而对经济增长影响最大的个人消费对经济增长的百分比贡献变动不大，仅从1.23个百分点上升到1.39个百分点，政府支出对于经济增长的百分比贡献则保持0.04个百分点不变。就私人投资的增长来说，又主要体现为存货投资的增长。私人投资对当季经济增长的贡献是2.5个百分点，从百分比上看则超过了50%，毫无疑问是最主要的影响因素。另外，净出口的贡献也不可忽视，从2013年第二季度拖累经济0.54个百分点转变为拉动经济0.59个百分点，环比贡献的百分点变化达到了1.13个百分点。这其中又主要是以进口的变化为主，进口对经济增长的拖累在2013年第二季度高达1.36个百分点，而在第三季度则大幅下降到0.09个百分点。出口对经济增长的推动则变化不大。在2013年第三季度环比增长的4.5个百分点中，私人投资和净出口的贡献总共达到了3.09个百分点，具有举足轻重的地位。值得注意的是，由于美国私人投资和净出口的变动从来都是不稳定的，因此，福兮祸所伏，这样的高环比增长率是很难维持的。

果然，在2013年第四季度美国的环比经济增长率下降到了3.5%。虽然相比上个季度下降的幅度不是很大，但是不稳定因素已经开始显现。其中，最大的变化就发生在私人国内投资对经济增长的影响上。私人国内投资对经济增长贡献从上个季度2.5个百分点骤降到0.62个百分点，其中存货投资对经济增长贡献从拉动1.49个百分点变为拖累0.34个百分点，几乎等于国内私人投资项下对经济增长贡献百分点下降的全部，成为拖累经济增长的最主要因素，显示出前一段时间主要依赖增加库存来推动经济增长的不可持续性。与此同时，由于刚刚进入一个新的财政年度，在国会强烈的减赤压力下，政府花钱难免有些缩手缩脚，结果使得政府消费与投资对经济增长的贡献从拉动0.04个百分点变成拖累0.71个百分点。如果不是由于出口的上升使得净出口对经济增长的贡献从0.59个百分点提高到1.08个百分点，2013年第四季度的美国经济增长指标会更糟糕。消费则起到了稳定经济增长的作用，特别是服务消费的上升，推动个人消费支出对经济增长的贡献从1.39个百分点大幅度提高到了2.51个百分点，才最终使得经济增长的下滑没有那么明显。但是，我们也必须看到，自2010年美国经济走出金融危机的冲击以来，消费对经济增长的贡献从来没有连续两个季度超过2个百分点，而且净出口对经济增长的影响也持续处于波动中，因此我们没有理由相信美国经济的增长将保持稳定。

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