一 引言

进入新千年以来，新兴经济体在世界经济增长中起到了越来越重要的作用。新兴经济体和发展中国家，尤其是前者，已经成为推动世界经济增长最为重要的动力。按照购买力平价计算，2004年新兴经济体和发展中国家占世界经济的比重为42.8%，而在2014年，这一比例将达到57.0%。

事实上，新兴经济体和发展中国家对世界经济增长的拉动作用，在2001年就超过了发达经济体，并且这种状态一直保持到了现在（见图1）。在2008年金融危机期间，新兴经济体和发展中国家对全球经济增长的贡献达到了顶峰，当年拉动世界经济增长了1.5个百分点，而同期发达经济体则拉动世界经济下滑了1.8个百分点，两者差距达到了创纪录的3.3个百分点。在之后的多年中，这一差距在2个百分点附近波动。新兴经济体和发展中国家的经济增长，已经稳定地成为世界经济增长的最主要拉动力量。

图1 世界经济增速及其构成变化：1994～2014年

图2 世界GDP构成的变化（PPP口径）：2014年与2004年相比

如果对2004～2014年的世界GDP构成进行分析，可以发现：欧盟、美国、其他发达国家的比重分别下降了6.6个、4.9个、2.7个百分点；而与之相对应的此消彼长发生在中国、印度和其他新兴经济体，三者占世界GDP的比重在同期分别上升了9.1个、2.7个、2.4个百分点。可见，世界经济总量格式的变化，于发达经济体而言，主要是由于欧盟、美国的占比萎缩；而从新兴经济体和发展中国家的角度来看：中国经济占比提高是最为重要的改变因素，除了中国之外的所有新兴经济体和发展中国家占比提高幅度仅为5.1个百分点。与此同时，发达经济体在世界经济中的占比，已经从2004年的57.2%下降至2014年的43%；而新兴经济体和发展中国家的占比，则相应的从42.8%上升到了57.0%。与2004年相比，两类经济体在2014年世界经济中的占比，其位置关系发生了对调。可以说，如果不考虑结构因素的话，2004年发达经济体在世界经济总量中的位置有多么重要，那么2014年新兴经济体和发展中国家在世界经济总量中就有相同的重要地位。

不过，在2009年世界经济增速反弹之后，两类经济体的增速差异逐渐缩小（见图1）。尤其是2013年以来，一些新兴经济体的结构性问题日益突出，同时外部环境风向转变，新兴经济体的增长表现开始出现分化，其经济增长动力也陆续遭到了质疑。“金砖国家褪色”“脆弱五国”等概念开始受到关注。在2014年，预估两大类经济体的增速差距将进一步缩小，这不但要归因于新兴经济体和发展中国家增速的持续下滑，而且还归因于发达经济体总体增速的回升。

不过，自2014年以来，尽管新兴经济体的增长稳中走弱，但是年初的悲观市场预期并没有成为现实。一方面，这是由于一系列潜在的风险点，例如美联储的QE缩减，实际上以不同于预期的方式或力度在演进；另一方面，这是由于新兴经济体自身采取了一些应对举措。

但是我们也要注意到，由于新兴经济体的结构具有很强异质性，因此同一个外部冲击，可能会在各个新兴经济体之间带来不对称的冲击。例如，大宗商品价格下降，将会使俄罗斯和沙特阿拉伯等出口资源的经济体贸易条件恶化，外汇收入减少、财政压力上升，并对其整体经济造成负面冲击；而与此同时，中国和韩国等依赖进口资源的经济体，则可以获得低价的进口，企业盈利状况将获得改善，而且由于大宗商品价格的下降，这些经济体的货币当局也将获得更大的政策空间。

本文将使用以下框架，对新兴经济体在中期面临的风险进行分析。

首先，我们需要定义新兴经济体的范围，或其国家名单。在此我们使用张宇燕和田丰（2010）的界定，将新兴经济体11国作为观察对象，这个国家名单包括：阿根廷、巴西、中国、印度、印度尼西亚、韩国、墨西哥、俄罗斯、沙特阿拉伯、南非和土耳其。其次，我们将给出未来中期新兴经济体作为整体所面对的三大外部冲击：美联储的QE缩减和退出、发达经济体的需求回暖、大宗商品价格整体走弱。这将在本文第二部分进行分析。然后，针对每一个冲击，分析新兴经济体11国可能受到的具体影响，这将在本文第三部分进行分析。本文的第四部分将分析在上述冲击和影响的背景下，各个新兴经济体国家的承受能力以及其内部政策空间。最后是结论性评述。

二 新兴经济体在中期将面临的三大外部冲击

从中期来看，新兴经济体将面临以下三