一 地方政府投融资平台债务分析

1.规模与负债率情况

（1）平台债务规模。2013年扬州市主要政府投融资平台（即选取的9家政府投融资平台，下同）总资产1275.86亿元，净资产616.62亿元，刚性债务（即确定了债权债务关系的负债）总额为402.29亿元，公开发行的债券债务为97.00亿元。扬州市主要政府投融资平台债务结构见图1。

图1 扬州市主要政府投融资平台债务结构

（2）负债率。我们选取了几家扬州、泰州、镇江的投融资平台，对其负债率进行比较。2011～2013年，扬州市主要政府投融资平台的资产负债率均处于相对较低的水平，其平均值分别为49.49%、47.50%和46.02%，均低于同期镇江市和泰州市的平均值（见表1、图2）。

表1 扬州市、镇江市、泰州市主要投融资平台近三年的资产负债率

续表

图2 扬州市、镇江市、泰州市2010～2012年主要投融资平台的平均资产负债率

扬州市主要政府投融资平台资产负债率较低，一方面显示了扬州市政府整体债务负担相对较轻；另一方面显示出扬州市投融资平台公司的资信状况、偿债指标较为良好，在资本市场上融资更有优势。

2.债务类型分析

目前扬州市主要政府投融资平台债务类型仍以银行借款、信托借款等刚性债务为主，企业债、短期融资券、中期票据等来自直接融资渠道的债务类型较少，尤其是短期融资券。到2013年，企业债仍是扬州地区主要政府投融资平台公开发行债券债务的主要筹资方式，其存量规模已达到56亿元（见表2）。

表2 扬州市主要政府投融资平台公开发行的债券债务明细

3.债务期限分析

（1）扬州市地方债务期限分析。主要政府投融资平台债务以流动性负债为主，流动负债占总负债比例为58.93%，刚性债务中，短期刚性债务占比为42.18%（见表3）。整体债务期限结构中，流动性负债规模超过总负债的一半，且短期刚性债务占比较高，短期内具有一定的偿债压力。

表3 扬州市主要政府投融资平台债务期限情况

（2）主要政府投融资平台债务期限分析。从扬州市主要政府投融资平台公开发行债券债务还本安排分析，目前扬州市存量的公开发行债券债务还本高峰期处于2015～2017年，其中2016年还本规模最高，为25.20亿元，存在一定的债务压力（见图3）。

图3 扬州市主要政府投融资平台公开发行债券债务年还本安排

4.债务投向结构分析

从扬州市主要政府投融资平台资金投向分析，投向交通基础设施的占3.9%，市政基础设施占22%，水利及农村基础设施占21.7%，环境保护设施占2.9%，园区及开发区建设占18.9%，土地储备占19.4%，保障性安居工程占1%，社会事业投资为0（见图4）。

图4 扬州市主要政府投融资平台资金投向分析

二 政府投融资平台自身偿债能力分析

1.政府平台资产对债务的覆盖情况分析

截至2013年底，扬州市主要投融资平台总资产1275.86亿元，净资产616.62亿元，综合资产负债率为51.67%，低于全省的56.90%。其中有货币资产139.86亿元，而同期刚性债务总额为402.29亿元，公开发行的债券债务为97.00亿元。综合来看，货币资产对总债务、刚性债务和公开债务的覆盖率分别为21.22%、34.77%和144.19%，净资产对总债务、刚性债务和公开债务的覆盖率分别为93.54%、153.28%和635.69%（见表4）。与镇江、泰州主要政府投融资平台数据比较，扬州市总资产和净资产对债务的覆盖情况要好于镇江，略弱于泰州，而扬州投融资平台货币资产对债务覆盖情况较其他两市较好，说明扬州市投融资平台具有一定的偿债能力。

表4 扬州、镇江、泰州主要政府投融资平台资产对债务覆盖情况

2.赢利能力对债务保障分析

2013年，扬州市主要政府投融资平台实现营业总收入96.12亿元，利润总额20.19亿元。营业总收入对总债务、刚性债务和公开债务的覆盖率分别为14.58%、23.89%和99.1%，利润总额对总债务、刚性债务和公开债务的覆盖率分别为3.06%、5.02%和20.82%（见表5）。总体来看，投融资平台的赢利能力对债务的保障程度较弱，好于镇江，略弱于泰州。

表5 扬州、镇江、泰州主要政府投融资平台营业收入和利润对债务覆盖情况

续表

3.政府投融资平台收入结构分析

扬州市主要政府投融资平台收入结构与全省比较，特别是与苏南比较，多样化、市场化程度还相对较低，其余收入也大部分来自土地出让、保障房建设等与政府财政较为紧密的行业。例如，扬州市城建国有资产控股（集团）有限责任公司代建收入占比在30%左右，高于全省平