2014年4月10日上午，国务院总理李克强在“博鳌论坛”上发表主旨演讲时宣布推出沪港通，随后中国证监会和香港证监会发布联合公告，公布沪港通框架。事实上，这一决策始终得到中国人民银行的大力支持和推动。由此可见，沪港通远远不只是建立沪港股票市场交易的互联互通机制，它实际上是一项国家战略，是人民币国际化大棋局中的重要一着。因此，充分认识沪港通的战略价值，研究评估沪港通的宏观风险，必须从国家金融发展战略、从人民币国际化战略的格局和高度出发。为此，本报告的研究将立足于以下三个基准点，一是基于沪港通重要的战略意义，二是基于沪港通相关领域的潜在宏观风险，三是基于沪港通对上海国际金融中心建设的影响。

一 沪港通的战略价值

（一）国家金融发展战略与沪港通

中国未来金融发展战略的重点是深化金融领域改革、加快金融开放步伐，以促进金融部门的完善和发展。从这一国家金融发展战略的要求出发，建立统一的“上海-香港”金融发展和开放平台，必将有利于中国金融领域的改革和开放，而沪港通是建设这一平台的重要途径之一。

当前，在金融改革方面，中国将在已有改革的基础上，重点在金融领域的所有制改革、金融行政性管制的市场化改革等一些艰难的方面推进深入。而在金融开放方面，则不仅要大大加快开放的步伐，而且要明显提高开放的层次，主要体现在以下几点。

第一，制度层面的开放。配合国家整体开放战略的调整，未来的金融开放将上升到制度性开放的层面，即在开放的环境中制定国内相关金融发展制度和政策，并充分考虑国际金融市场的制度和规则。

第二，主导性开放，即未来的金融领域开放，不仅是国内金融领域向国际投资者开放，还包括国内金融机构走向国际市场，而且在走向国际金融市场的同时，要积极主动地参与国际金融市场规则的制定，以取得定价等方面的更大的话语权，在国际金融市场运行和发展中发挥更多作用，成为主导力量。

就资本市场的开放而言，首先要逐步实行双向的开放，即允许境外投资者投资国内股票市场、允许境外企业在境内资本市场上市融资，同时，要支持国内金融机构和投资者走向国际市场。

要实施上述金融开放战略，支持发展并充分利用“上海-香港”统一的金融发展平台是一个非常重要的途径。为此，首先要做的就是逐步打通“上海-香港”两地的金融市场，特别是资本市场。沪港股票市场互联互通交易机制，以及2013年开始建设的上海自由贸易试验区的相关金融创新和金融开放举措，都将在国家金融开放战略中发挥突出的作用。

（二）人民币国际化大局中的沪港通

认识沪港通的战略意义，还要跳出沪港通所处的股票市场领域，从人民币国际化的战略大局中来认识。

人民币国际化是指人民币能够跨越国界、在境外流通，成为国际上普遍认可的计价、结算及储备货币的过程。人民币国际化是国家长远发展的重大战略，中国人民银行的战略部署思路非常清晰。首先，通过与其他国家及地区的货币当局签署货币互换协议，把人民币种子播撒到世界各地；其次，推进贸易和投资的人民币跨境结算；再次，支持建设境外人民币离岸市场、境外人民币清算中心；最后，推进国内金融市场特别是资本市场开放，开辟境外人民币投资渠道，沪港通即其中重要一环。

（1）货币互换协议。从2008年开始，中国人民银行逐步与一些国家或地区的货币当局签署双边本币互换协议。截至2014年上半年，我国央行已先后与23个国家及地区的央行及货币当局签署了货币互换协议，货币互换规模为24832亿元人民币。货币互换为人民币跨境结算以及投资交易等国际化步骤打下良好的基础。

（2）跨境人民币结算。即商品和服务的跨境贸易，以及跨境直接投资，以人民币计价和结算。自2009年跨境贸易人民币结算试点启动以来，相关政策体系不断完善，跨境人民币业务从最初的贸易结算扩大到经常项目结算，从经常项目结算扩大到资本项目结算，业务量迅速增加。

2013年，银行办理跨境贸易人民币结算业务全年累计为4.63万亿元，较2012年的2.94万亿元大增57%。2014年上半年，跨境贸易人民币结算业务3.27万亿元，同比增长59%。其中，货物贸易结算金额2.09万亿元，服务贸易及其他经常项目结算金额1.18万亿元。跨境贸易人民币结算实收1.23万亿元，实付2.04万亿元，收付比为