2010年美国经济增长率的最终数据为3%，略高于我们在2010年9月提出的2.9%预测值。^[1]在2011年，尽管美国公司部门的盈利水平基本恢复到了危机前的水平，扭转操作（Operation Twist）出台，但是，疲弱的国内消费、投资和净出口，依然严峻的失业形势，开始抬头的通货膨胀，日益沉重的美国政府债务以及逐渐淡出的财政刺激，都使我们无法对2011年的美国经济前景表示乐观。因此，我们预计2011年美国经济增长率在1.6%～1.8%之间。此后，随着经济复苏，估计2012年经济增长率可能恢复到2%左右。

一 经济增长速度放缓

2011年，美国经济增长明显减速。从对经济增长贡献因素的分析来看，国内需求的推动作用开始下降。消费在失去信贷扩张的支持后逐渐乏力，长期持续的高失业率不仅打击了消费者信心，也影响到生产者信心，从而造成投资下降。

1.季度经济增长速度明显放慢

根据美国经济研究局的最终数据，2010年美国经济增长率为3%，处于美联储2010年7月份预测数据的下限，低于国际货币基金组织在7月份预测3.3%的水平。从目前经过调整的数据看，2009年第四季度5%的增长率最终被调整到3.8%，而2010年第二季度1.7%的初值也最终被调整到了3.8%，幅度之大令人咂舌。2009年第四季度数据被调低的主要因素是净出口贡献的调整，而2010年第二季度数据被调高的原因主要在于对净出口贡献的调整。从2010年四个季度经过季度调整的年化环比经济增长率来看，则显得比较平稳。

2010年第三季度美国经济增长数据的发布略晚于美联储的QE2决议。出台QE2的基本依据是经济复苏乏力。然而，在QE2决议之后公布的2010年第三季度的经济增长率的初值为2%，此后又被调高为2.5%。^[2]显然，与2010年第二季度1.7%的数据相比^[3]，第三季度的经济增长率并不支持QE2的推出，两者的时间次序比较微妙，似乎意味着QE2真实的推出动机可能与真实经济增长率关系不大。^[4]

与2010年第二季度调整前的经济数据相比，2010年第三季度的美国经济增长更加依赖国内需求的贡献（见表1）。特别是作为推动美国经济增长最重要因素的居民消费支出继续上升，延续了2010年第一季度以来的升势，而与此同时，国内私人投资对经济增长的贡献开始下降。但是，与2010年第二季度调整后的经济数据相比，2010年第三季度的美国经济明显呈现内生增长性下降的趋势，不论是居民消费支出还是国内私人投资对经济增长的贡献都开始下降。如果不是净出口对美国经济增长的拖累程度也在下降，美国经济在2010年第三季度的下降幅度将会更惊人。

表1 总需求各部分对GDP的贡献度

因此，从美国经济数据调整前后的结果来看，美国2010年第三季度的经济增长出现了截然相反的转折：调整前是在危机后出现第一波大幅度反弹以后再现小反弹的趋势，调整后则是直接出现了下降的趋势。

但是，不管是调整前的数据还是调整后的数据，到了2010年第四季度，美国经济的环比增长呈现确定无误的下降趋势，经济增长率从2010年第三季度的2.5%下降到了2.3%。虽然居民消费支出有所增加，成为支撑经济增长的主要动力，对经济增长的贡献达到了2.48个百分点，超过了经济增长率，但是国内私人投资却出现了急剧下降，对经济增长的贡献从2010年第三季度的1.14个百分点变为-0.91个百分点，成为拖累经济增长的重要因素。另一个值得注意的因素是，在经过一年多的财政扩张刺激政策以后，政府消费和投资对经济增长的贡献也由正转负，成为拖累经济增长的因素，对经济增长的贡献达到了-0.58个百分点，远远超过之前曾经出现的拖累程度。净出口对经济增长的拉动作用为1.37个百分点，虽然相比2010年第三季度有了明显的上升，超过了2个百分点，但是我们应该注意的是，净出口对于经济增长的贡献属于外部因素。

美国经济复苏过程中出现二次探底的压力在2011年第一季度表现得最明显。在这个季度，经过季节调整的季度年化环比经济增长率从2010年第四季度的2.3%陡降至0.4%。毫无疑问，经济增长率出现如此大的下降，居民消费难辞其咎，其对经济增长的贡献从2.48个百分点下降到1.47个百分点。而这次恶化的另一个重要原因是政府消费和投资下降过快。不论是联邦政府还是地方政府，也不论是国防开支还是非国防开支都出现了明显的下降，使得政府消费和投资对经济增长的贡献从2010年第四季度的-0.58个百分点迅速跌至-1.23个百分