2008年的全球金融危机导致世界经济高歌猛进的步伐戛然而止。年迈的发达经济体被迫从本已不堪重负的公共信用体系向崩溃的私人信用体系输血。从次贷危机开始到现在，人们从初期的极端恐惧中走出，开始对经济迅速复苏充满期待，但又在接连不断的主权债务危机中重新陷入困惑。事实再次证明了Reinhart和Rogoff（2009）的判断：这次并没有和以往有什么不同。

金融危机也沉重打击了新兴经济体。新兴经济体纷纷推出了强有力的需求刺激政策，并使其复苏过程看起来与发达经济体成功脱钩。亚太地区是主要新兴经济体的聚集区。危机以来，该地区的经济热度与欧美经济的萎靡不振形成了强烈反差。本文的讨论范围将局限于该地区的17个经济体：中国、日本、韩国、澳大利亚、新西兰、印度、加拿大，以及东盟（ASEAN）10国。

2010～2011年的世界经济形势分析与预测报告中，我们指出亚太经济总体处于复苏态势中的巩固阶段。从2011年上半年的情况来看，亚太经济体复苏态势进一步表现出以下特点：通货膨胀压力增大，经济在一度强劲增长后开始逐渐放缓，贸易失衡有所改善。金融危机之初，由于各国采取了大规模经济刺激政策，经济过热和通货膨胀成为多数经济体在短期内面临的最迫切问题。但值得特别注意的是，应对危机的各项措施大量耗费了各国决策者们的决策空间，从而使长期的结构调整被进一步推迟。这将成为亚太经济体长期可持续发展的制约因素。

一 2010年和2011年上半年的亚太经济

从2010年和2011年上半年的情况来看，亚太经济体的主要表现可描述如下：其一，经济增速减缓。17国经济增长率预计将由2010年的6.89%下降到2011年的4.67%。其二，通货膨胀率上升。2011年各经济体普遍面临更加显著的物价水平上升压力，除日本之外的16国通货膨胀率平均水平预计将由2010年的4.2%上升至5.3%。其三，各国货币普遍对美元升值。如果考虑到这些经济体相对美国具有更高的通货膨胀率，则其对美元的实际升值幅度还要更高。其四，总体都更加趋向于平衡。大部分经济体仍处于贸易盈余状态，个别经济体表现为赤字，但不平衡的程度都有所减少。其五，中国在亚太地区的对外贸易中表现出两个特点，在出口方面，对亚太区内的新兴经济体出口快速上升，而对发达经济体出口迅速减少；在进口方面，对亚太区内资源性国家的依赖性有明显上升。

（一）经济复苏仍保持强劲，但增速有所放缓

2010年亚太地区17个国家的经济增速达到6.89%^[1]，明显高出同年4%的全球经济增速；预计在2011年，除了柬埔寨和印尼之外，亚太地区各国经济增速均有不同程度的放缓，不过仍然保持着相对强劲。根据英国经济学家情报部（EIU，Economist Intelligence Unit）对2011年全年经济增长水平的预测，17国经济增速将下降到4.67%，而同期的全球经济增速为2.9%。如图1所示，该图横坐标显示了GDP增速，其中正方形和三角形图标，分别代表了对应国家在2010年和2011年的情况。从该图中可以发现：①中国、韩国、印度、新加坡、马来西亚、泰国、菲律宾、印度尼西亚、越南、柬埔寨等10个国家的经济增速在2011年虽有所放缓，但仍然保持在4%或以上的水平，是亚太地区经济活跃的动力所在。②日本、澳大利亚、新西兰、加拿大、缅甸、文莱这6个经济体的增速均低于4%，表现相对较为疲弱，其中日本经济出现了负增长。

图1 2010年和2011年的亚太经济：增速放缓、贸易失衡改善

“幸福的家庭都是相似的，不幸的家庭各有各的不幸。”上述10个经济体表现强劲的原因相似，即总需求相当强劲，后文将再展开分析；而其他6个表现较弱的经济体则可以分为三种情形：①由于加拿大和新西兰经济严重依赖出口，而其最重要的贸易伙伴美国经济下滑；另外，由于加拿大采取了紧缩的财政政策来解决债务问题，导致短期国内需求也出现了恶化；加元相对美元的升值也加剧了出口方面的压力。另外，文莱经济虽然得益于石油、天然气部门的扩张，但纺织工业等部门出现了大幅收缩，导致其经济复苏相对乏力。②日本和澳大利亚在2011年初均遭遇了严重的自然灾害。2011年1月，澳大利亚东北部发生了50年未遇的洪灾，第三大城市昆士兰被淹，农业、采矿业和运输业受到重要影响。日本东北部在2011年3月11日遭遇了里氏9.0级大地震，之后的海啸以及核泄漏等次生灾害使得灾情进一步复杂化。自然