一 2012年投资运行的主要特征

（一）投资放缓格局尚未改变，但已呈现企稳迹象

受世界经济复苏缓慢、国内经济周期性下滑和中长期潜在增速“换挡减速”等因素影响，2012年投资运行仍处于减速下行阶段，前三季度，固定资产投资累计同比增长20.5%，较上年同期下降4.4个百分点，与2000～2011年同期均值相比低5.3个百分点。在一系列稳增长政策的作用下，前三季度投资增速较上半年加快0.1个百分点，9月投资环比增长1.63%，表明投资出现企稳迹象。由于2012年投资品价格增速出现大幅回落，因此从实际增速看，2012年投资呈现回升态势，前三季度实际投资增长18.8%，较上年同期回升1.9个百分点（见图1）。

图1 固定资产投资名义增速和实际增速

（二）“稳增长”政策有助于投资逐步企稳

2012年前5个月，投资增速逐月递减，面对投资持续减速和宏观需求面萎缩的形势，为防止经济出现过快下滑，中央适时提出了把“稳增长放在更加重要位置”的调控取向，果断加大预调微调力度，及时出台一系列政策措施，具体政策包括减息、降准、财政支出发力以及加快投资项目审批等。第一，中央项目投资持续发力。中央项目投资累计同比增速6月后下降幅度逐步缩小，前三季度实现增长2.3%，较上年同期加快9.8个百分点。第二，国家预算内资金增速较上年显著回升。前三季度国家预算内资金累计同比增长27.4%，较上年同期加快14.6个百分点，且高出2000～2011年同期均值1.1个百分点。第三，流动性总体充裕，社会融资总量显著扩大。前三季度广义货币供应量累计同比增速达14.8%，较上年同期加快1.8个百分点，已超过年初预期目标0.8个百分点。在此背景下，2012年前三季度，投资作为支撑GDP增长的重要组成部分，贡献率达到50.5%，拉动GDP增长3.9个百分点。

图2 固定资产投资完成额中央项目与地方项目累计同比增速

（三）受多重因素影响，行业投资运行出现分化

制造业投资与出口高度相关，其减速主要是由于世界经济复苏脆弱、下行风险加大以及国内产能过剩、需求萎缩、企业投资信心不足导致；房地产业和基础设施行业投资与城镇化相关，其投资与政策密切关联，随着资金面问题逐步缓解，这类投资将有望企稳回升。

1.制造业投资增速高位回稳

2012年以来，由于国内外需求减弱，投资扩张动力下降，制造业投资也从高位回调。1～9月制造业投资累计同比增长23.6%（见图3），高出同期全部投资增速3.1个百分点。需要关注的是，在当前几乎全面“去产能化”背景下，制造业投资仍然保持高速增长，使未来产能过剩的风险进一步加大。

图3 制造业投资完成额及增速

2.房地产投资减速是下拉投资增长的重要力量

受严厉的房地产调控政策影响，2012年房地产开发投资延续了自2011年下半年开始的放缓态势，前三季度房地产开发投资累计同比增长15.4%（见图4），较上年同期减缓16.6个百分点，较2000～2011年同期均值低12.4个百分点，房地产开发投资占全部投资比重降至19.9%，贡献率也降至15.6%，分别较上年同期下降1个百分点和9.7个百分点。房地产投资大幅减速成为下拉投资增速的重要力量。

图4 房地产开发投资增速

3.基础设施投资逐步回升有利于投资稳定增长

基础设施投资长期作为我国投资的重点领域，2003～2010年其占比一直保持在25%～30%，平均累计同比增速接近30%。受到“4万亿元”投资计划结束以及反危机政策退出的影响，从2011年开始，基础设施投资增速开始深度回调；此外，由于高铁事故带来的安全大检查等原因，国家发改委放慢了投资审批进度，再加上铁路融资杠杆过高导致的资金支持不足，土地财政和融资平台作用受限，进一步加剧了投资回调幅度。2012年，由于稳增长系列政策推出、财政资金开始发力、基建项目审批加快、铁路投资计划规模有所恢复等因素，基础设施投资开始恢复性增长，前三季度增速达到12.6%（见图5），高出上年同期3.3个百分点，带动全部投资增长2.6个百分点，为实现“稳投资”创造了有利条件。

图5 基础设施投资完成额及增速

（四）民间投资增长仍然较快，但调整幅度大于全部投资

2012年以来，我国民间投资保持较快增长，仍是拉动投资增长的主要力量。前三季度，我国民间投资占全部投资的62%，累计同比增长25.1%，高出全部投资增速5.4个百分点，拉