一 2012年A股市场运行回顾与分析

1. A股市场融资规模继续下滑，新股首发市盈率继续下降

A股市场融资总规模继续下滑。2012年前三季度，沪、深两市A股市场以现金进行的股权融资总额仅为2766.96亿元，比上年同期的4141.74亿元下滑33.2%。其中，A股市场新股首发融资总额为1002.3亿元，再融资中的公开增发、定向增发中的现金融资和配股融资总额分别为104.74亿元、1552.28亿元和107.64亿元。

新股首发融资规模继续大幅下降。由于A股市场持续低位运行，2012年A股市场新股首发融资受到相当程度影响，前三季度沪、深两市共有149家公司完成了新股首发，融资总额仅为1002.3亿元，比上年同期的2283.3亿元下降56.1%。

新股首发市盈率水平继续降低。2012年，证监会深化新股发行体制改革取得阶段性成果，经过充分咨询意见后，4月27日，证监会发布了《关于进一步深化新股发行体制改革的指导意见》，提出了新股改革的总纲领，其中为了控制向投资者高价发行的风险，抑制新股首发“三高”现象，规定发行市盈率高于行业市盈率25%的，需要发布风险揭示，并补充披露募投项目，对于超募过多的情况，证监会可以根据会后事项的有关规定，启动重上发审会的程序。启用新股首发新规后，新股首发的市盈率水平得到有效控制，整体发行市盈率继续下降。根据统计，2012年1～4月A股市场完成新股首发的65支新股平均发行市盈率为30.68倍，5～9月完成新股首发的84只新股平均发行市盈率为29.92倍，前三季度完成新股首发的149只新股平均发行市盈率为30.25倍，较2011年A股市场新股首发37.85倍的平均发行市盈率出现较大幅度下降。

2. A股市场行情呈震荡下行走势，市场成交更趋低迷

A股市场行情总体呈震荡下行走势。2012年前9个月，A股市场继续延续前两年下跌态势，总体呈震荡下行走势，但下跌幅度较前两年大为放缓。2012年初，经过上年第四季度大幅下跌后，A股市场继续小幅下跌，上证综指于1月6日创下2132.63点的低点后开始向上反弹，在2月24日创下2478.48点的反弹高点；随后，A股市场整体呈震荡下行走势，7月24日跌破年初低点2132.63点，并于9月26日盘中跌破2000点大关，创下2009年2月3日后的低点1999.48点；上证综指第三季度末收盘于2086.17点，较2011年底下跌5.15%。此外，沪深300指数前三季度较上年底下跌2.24%，深圳成分指数前三季度较上年底下跌2.69%，中小板综合指数前三季度较上年底下跌1.26%，创业板指数前三季度较上年底下跌5.46%。

市场成交日趋低迷。随着市场行情的持续下挫，A股市场人气日益涣散，市场交投热情更趋低迷，市场成交额进一步萎缩。从沪、深两市日均成交额看，2010年，沪、深两市日均成交2254.68亿元；2011年，随着市场行情继续下跌，市场成交出现较大幅度萎缩，沪、深两市全年日均成交1728.07亿元，比2010年萎缩23.4%；2012年，在连续两年大幅下跌基础上，A股市场进一步下跌，尽管下跌幅度已经大为放缓，但投资者受到的创伤更为严重，市场交投热情更趋低迷，前三季度沪、深两市日均成交金额仅为1357.98亿元，比2011年萎缩21.4%。

宏观经济增速下滑超预期带来的上市公司业绩下降及不利预期、原始股东持续减持等带来的资金压力、经济增速下滑带来的财政货币政策较大幅度放松预期迟迟未能兑现等，是A股市场继续下跌的主要因素。首先，需求不振、企业加大去库存力度导致我国国内生产总值同比增速持续回落，PPI持续负增长，我国上市公司业绩增长面临巨大困境。根据国家统计局初步测算，我国季度GDP同比增速呈持续回落势头，第一季度同比增长8.1%，第二季度同比增长7.6%，第三季度同比增长7.4%。不利的经济增长背景使我国上市公司业绩面临巨大的下滑压力。半年报数据显示，扣除16家银行后，其余上市公司2012年上半年净利润同比下降达15.8%。尽管我国银行整体业绩仍在较快增长，但出于对银行地方融资平台等可能形成的巨额不良贷款的不利预期，银行类上市公司前三季度仍出现较大跌幅，而非银行类上市公司由于业绩下滑股价也持续面临压力。其次，A股上市公司原始股东限售股解禁后减持意愿强烈，在持续低迷的市场环境下，其减持步伐不仅没有稍稍放缓，反而加快。最后，节节下行的经济增速带来财政货币政策大幅放松预期曾在一定程度上刺激了市场运行，但出于消费价格、房价反弹等方面的考虑，货币政策并未出现显著放松，政策放松预期落空反