一 2012年主要货币汇率走势

（一）美元因市场风险偏好的变化而大幅波动

年内美元走势大体可以划分为三个阶段：1～4月，美元指数整体维持在79～80窄幅波动；5～7月，美元指数快速上扬，其中5月大幅上涨5.49%，并在7月24日升至84.09的新高；8月以来，美元逐步回落，9月底美元指数降至79.37，较年内高点下降5.95%（见图1）。

图1 2012年美元指数走势

美元指数5月以后大起大落，波动加大，主要源于市场风险情绪的急剧变化。世界经济第二季度明显减速，同时欧债危机急剧恶化导致对美元的避险需求迅速上升，对全球经济前景的担忧及美国相对良好的基本面使国际资本流向美元资产避险，推动美元大幅升值。之后，欧元区解体风险在希腊第二轮选举后显著降低，欧洲央行宣布无限量购债极大缓解了市场对债务危机继续蔓延的担忧，而且美、日央行接连宽松则进一步提振了市场信心，美元因市场风险偏好回升而连续回落。此外，美联储推出的新一轮量化宽松政策（QE3）也通过提升通胀预期加大了美元贬值压力。

（二）欧系货币随欧债危机缓和与恶化的交替而先抑后扬

欧元年内呈“N”形走势：1～2月，欧元对美元汇率小幅升值并在2月24日升至1.3485（见图2）；3～7月，欧元对主要货币全面走低，对美元汇率最低触及1.2041（7月24日），对日元汇率当天也跌至94.07，创2000年10月以来的新低。8月以来，欧元逐步反弹，对美元汇率最高回升至1.3172（9月17日），对日元汇率也回升至103上方。

图2 2012年欧元对美元、英镑对美元汇率走势

欧债危机的反复是左右2012年欧系货币走势的主导因素。年初，欧洲央行两轮长期再融资操作的实施及希腊债务问题的缓解暂时遏制了欧债危机蔓延的势头，同时欧元区消费者信心指数、制造业PMI等先行指标改善也为欧元提供了基本面支撑。进入第二季度，法国、希腊大选结果存在的不确定性及西班牙银行业和地方债务风险的逐步暴露令欧债问题再度升温，并且重债国持续的经济衰退开始威胁到德、法的经济增长，欧元因此承压走低。之后，希腊退出欧元区的风险在支持紧缩的政党组成执政联盟后降低，其他欧洲国家也加大了危机应对力度，欧洲央行更宣布将无限量购买成员国国债，欧债危机因此再度缓和，欧元随之反弹。

英镑作为传统欧系货币，与欧元的走势在4月中下旬一度出现分化，对美元汇率在4月30日触及1.6300的8个月新高，这主要是由于欧元区债务危机恶化导致资金纷纷逃离重债国，而英国不仅财政风险相对较小，而且金融业发达，地理位置又与欧元区相邻，因此英镑随资本的流入而走强。但从基本面看，英国经济表现并不支持强势英镑，随着英国经济先于欧元区在第一季度就陷入二次衰退，同时第二季度各项宏观经济数据也不及预期，英镑对美元汇率转而下跌。

（三）日元先后受内外因素的影响而急降缓升

日元对美元汇率呈倒“V”形走势：1～3月中旬，日元对美元下跌，其中在2月初至3月中旬的一个半月时间里，贬值达10.75%，最低降至84.01∶1（3月15日），创2011年4月以来的最低水平。3月中旬以来，日元对美元汇率震荡上升，9月底回升至77.96∶1附近（见图3）。

图3 2012年美元对日元汇率走势

年内日元急降缓升主要是源自日本国内外经济形势的变化。由于出口不振及能源进口大幅增加，日本2011年出现31年来的首次逆差，而且2012年1月逆差额更创出有统计以来新高，贸易状况的恶化导致日元贬值压力加大。同时，日本央行为刺激经济再次扩大量化宽松规模，进一步加剧了日元贬值预期。但是，第二季度以来，欧债危机深化蔓延及全球经济前景趋于黯淡，令市场避险情绪快速上升，避险需求开始主导日元走势，日元汇率震荡回升。7月下旬以来，由于QE3导致美元贬值预期增强，日元对美元延续升值态势。

（四）资源型国家货币随大宗商品价格波动而宽幅调整

年内资源型国家货币走势可以分为三个阶段：1～2月，澳元、加元对美元升值（见图4）。其中，澳元对美元汇率在2月29日达到1.0856的年内高位，加元对美元汇率也升至0.9895∶1，分别较年初升值6.11%和2.86%。3～6月初，澳元、加元对美元汇率下跌，并分别最低跌至0.9580（6月1日）和1.0446（6月4日）。6月以来，澳元、加元逐步反弹并在9月14日升至1.0624和0.9630的半年新高。

图4 2012年澳元、加元对美元汇率走势