一 2012年国际油价呈现出波段性大涨大跌走势

2012年以来，国际油价大起大落、波动剧烈，呈现出典型的波段性涨跌走势。WTI原油期价在每桶77～110美元波动，峰谷波幅超过了40%，完全处于上年运行区间之内，既没有创新高，也没有创新低。截至10月底，纽约市场WTI原油期价平均为95.6美元/桶，同比增加约1美元，微涨1.1%，北海Brent原油期价平均为112.2美元/桶，同比增加不到1美元，微涨0.9%。WTI原油期货价格与Brent的差距保持在每桶16美元左右。总体来看，年底前WTI原油期价将在每桶80～100美元剧烈震荡，预计2012年全年WTI原油期价平均约为95美元/桶，与上年基本持平。

图1 2010～2012年WTI原油期货价格走势

分阶段看，2012年初以来在伊朗局势紧张、全球经济增速好于预期等因素推动下，国际油价出现大幅上涨；5月初以来，随着世界经济增长动力不足、伊朗局势有所缓解等因素作用下，国际油价出现了跳水式大幅下跌；7月初以来，在主要国家普遍采取刺激经济政策、美联储推出第三轮量化宽松的预期等因素推动下，国际油价出现显著反弹；9月中旬以来，在美联储QE3出台、沙特阿拉伯等国增产等因素作用下，国际油价出现获利回吐、震荡回落态势。

（一）年初以来伊朗局势助推国际油价大幅上涨

与上年非常相似的是，2012年初地缘政治动荡成为推动油价上涨的主要因素，只不过2011年为中东北非政局动荡以及利比亚战争，而2012年为伊朗核问题。同时，2012年初全球经济增长好于预期，第一季度美、日、欧GDP分别增长2%、5.3%和0，均好于预期。因此，2012年初，国际油价呈大幅上涨态势，WTI原油期价由上年底的每桶98.8美元大幅飙涨至2月24日的109.77美元，上涨了10.9美元，涨幅达到11.1%，并创出年内最高水平。此后直到5月初，WTI油价一直在100～110美元的高位窄幅震荡。估计这段时间“地缘政治溢价”约为每桶10美元。

（二）5月初之后国际油价暴跌回归基本面

5月初以来，伊朗迫于欧美国家的金融制裁乃至石油禁运措施，被迫重新回到谈判桌前，欧美大国也因国内大选问题，无心进一步扩大伊朗核问题紧张局势，随之国际油价逐步回归基本面，而全球经济下行风险不断加大，第二季度美、日、欧GDP分别增长1.3%、0.7%和-0.7%，较第一季度显著放缓，全球石油需求也较上年减弱，但因利比亚产量恢复和美国大幅增产使得石油供应大幅增长。因此，5月初以来，国际油价出现跳水式的大跌走势，至6月底，WTI原油期价跌至每桶77.69美元，创出过去9个月来的新低，较年内高点猛跌32美元，下挫了29.2%。

（三）7月初以来量化宽松预期刺激国际油价反弹

由于上半年经济增长乏力，主要国家特别是新兴经济体竞相采取降息、降准等稳定经济增长的政策措施，美联储出台新一轮量化宽松的预期不断升温，美元呈贬值趋弱态势，投机力量逐渐加大。6月底至9月中旬，美元指数由75左右下跌至71，下跌约5%，纽约原油期货市场基金多头持仓量由2.96亿桶增加至3.96亿桶，大增34%。因此，这一时期国际油价出现了大幅度反弹，至9月14日，WTI原油期价反弹至每桶99美元，较6月底回升了27.4%。

（四）9月中旬之后国际油价获利回吐

9月初以来，美联储出台了第三轮量化宽松政策，每月购买400亿美元机构抵押贷款支持债券（MBS），无限期、无限量地实施量化宽松；同期，欧洲央行推出了“直接货币交易计划”（OMT），日本央行也扩大了10万亿日元购债计划。正当人们普遍担心量化宽松推动国际油价飙涨之际，国际油价却一路下行。这是因为量化宽松由预期变为现实之后，短期内获利投机资金开始减仓，特别是人们并不看好量化宽松之后的经济增长，同时，沙特阿拉伯等国明确表示将增产以保持国际油价稳定。此外，美国总统大选临近，美国监管部门不会允许投机资金炒作油价。自9月中旬的一个月来，纽约原油市场基金多头持仓量减少了8%，而空头持仓量增加了23%。截至10月底，WTI原油期价已经跌至85美元附近，较9月中旬高点下跌了13%左右。

二 2013年国际油价波动区间将进一步扩大

（一）全球经济将温和低速增长，石油需求将保持稳定

展望未来，全球经济仍将处于深度结构调整之中，但有利因素逐渐增多。一是制造业数字化、智能化等新技术进步、能源价格较低、QE3宽松政策等支持美国经济复苏势头增强。二是欧洲央行推出“直接货币交易计划”，有助于遏制欧债危机的扩散。