一 2014年信托行业宏观发展环境

2014年，随着基金子公司、券商资管等泛资管金融机构的资产规模飞速扩张，一些机构内部治理出现问题，发行的资管产品的风险相继爆发。监管层十分重视对资管业务的规范与管控，陆续出台了相关政策文件以确保行业的健康稳定。

2014年4月，证监会印发了《关于进一步加强基金管理公司及其子公司从事特定客户资产管理业务风险管理的通知》（以下简称26号文），要求基金子公司对专户产品加大管理力度，并禁止开展资金池业务，停止一对多通道业务；为了规避通道业务的风险，要求在合同上明确风险承担主体和通道功能主体；对于专户产品投资领域，26号文并未禁止地方平台和房地产这两大主要投向，但对高污染、高能耗等行业提出了投资禁令；在公司治理方面，26号文指出要完善激励约束机制、建立项目终身负责制，同时要防范内幕交易和利益输送。受26号文的影响，基金子公司的制度红利逐渐消失，监管标准也与信托公司逐步趋同。

针对证券期货经营机构的非标业务，2014年8月证监会下发了《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法（征求意见稿）》，该管理办法从本质上对同属于资管业务私募范畴的证券公司、期货公司、基金管理公司及其子公司的资管业务进行统一管理，有助于在推动资管业务创新发展的同时提升监管效率，营造公平有序的竞争环境。

2013年末，在信托业年会上，银监会主席助理杨家才提出了完善信托业治理体系的“八项机制”，2014年监管政策主要围绕这一主题展开。首先，在2014年4月，银监会先后出台了《关于信托公司风险监管的指导意见》（以下简称99号文）以及《关于99号文的执行细则》。上述两个文件是对公司治理机制、资本约束机制、社会责任机制、恢复与处置机制和行业稳定机制的贯彻落实，旨在加强对信托公司的风险监管，引导信托行业从高速增长时期转向更为稳健的发展阶段。99号文内容主要包括明确股东责任及对信托公司的流动性支持、强化资本约束机制、加强非现场监管、禁止第三方销售等。在具体业务监管方面，要求所有集合信托在发行前10天向所在地监管机构报备。该监管举措延长了集合资金信托的推进周期，增加了监管机构对信托公司具体业务的介入深度。

同月，银监会向各地方银监局与信托公司下发《关于调整信托公司净资本计算标准有关事项的通知（征求意见稿）》，以期进一步加强信托公司的资本约束。与现行的《信托公司净资本管理办法》比较，拟发布的新办法重新划分了业务种类，将信托业务按照事务管理类、投资类和融资类进行划分；重新设定了不同业务种类的风险系数，引导信托公司业务发展方向，鼓励开展投资类业务，预期融资类集合资金信托业务的风险系数将大幅上升，从而在较大程度上影响集合资金信托业务的发展空间。

随后在2014年8月和9月，《信托公司监管评级与分类监管指引》和《信托登记试行办法》陆续出台，这两个文件是对分类经营机制、监管评级机制和产品登记机制的具体实施。这两项指引办法的下发，为信托公司实行差异化管理、提高监管效率提供了便利，同时也为将来信托产品二级市场定价、产品收益权流转的实现奠定了重要基础。

针对行业稳定机制的建立，2014年末银监会和财政部联合发布了《信托业保障基金管理办法》，通过设立中国信托业保障基金有限责任公司，为出现经营周转困难的信托公司提供流动性支持乃至综合风险处置服务；通过行业救助的方式，避免个体风险的扩散，维护全行业的整体稳定。

二 2014年信托行业整体发展态势

（一）行业整体持续增长，业绩规模增速放缓

根据信托业协会的统计，2014年信托行业受托资产持续增长，再创历史新高，但其规模增速不断放缓，且回落速度明显加快。截至2014年三季度末，全行业受托资产总规模为12.95万亿元，环比增长3.77%，同比增长27.80%，且较2013年末10.91万亿元的水平增长了18.70%。季度环比增速延续前3个季度的回落态势，继续出现明显放缓。2012年四季度，全行业受托资产环比增速达到18.20%的峰值，在进入2013年二季度之后出现显著下滑，连续6个季度环比增速在10%以内，且连续4个季度环比增速不断下降。2014年前3个季度环比增速分别为7.52%、6.40%和3.77%，较大幅度低于2013年同期的16.86%、8.30%和7.16%。规模同比增速下降更为明显，自2013年二季