一 沪港通的概念和主要安排

沪港通是“沪港股票市场交易互联互通机制试点”的简称，具体指上海证券交易所（以下简称上交所）和香港联合交易所有限公司（以下简称港交所）建立技术连接，使两地投资者能够通过当地证券公司或经纪商买卖规定范围内的对方交易所上市的股票。沪港通的安排主要涉及以下内容。

一是交易架构。沪港通包括沪股通和港股通两部分。其中，沪股通是指香港投资者委托香港经纪商，经由港交所设立的证券交易服务公司，向上交所进行申报，买卖规定范围内的在上交所上市的股票，此种交易又被称为“北上交易”。港股通是指内地投资者委托内地证券公司，经由上交所设立的证券交易服务公司，向港交所进行申报，买卖规定范围内的在港交所上市的股票，此种交易又被称为“南下交易”（见图1）。

图1 沪港通的交易架构

二是交易的股票品种及投资额度。两地投资者通过沪港通可以买卖的对方市场的股票限于规定的范围。具体来看，内地投资者可以投资的标的包括：港交所的恒生综合大型股指数、恒生综合中型股指数的成分股和同时在港交所、上交所上市的A+H股公司股票，约266只个股；香港投资者可以投资的标的包括：上交所上证180指数、上证380指数的成分股，以及上交所上市的A+H股公司股票，约570只个股。

与此同时，沪港通业务实行总额度控制和每日额度控制。沪股通的年总额度为3000亿元，每日额度为130亿元；港股通的年总额度为2500亿元，每日额度为105亿元。在额度控制上，以“净买入”为控制标准，一旦额度用尽，则启动“熔断”机制。

三是投资者资格及交易币种。根据相关规定，投资港股通的投资者为内地机构投资者及证券账户及资金账户余额合计不低于人民币50万元的个人投资者。投资沪港通的投资者为所有香港和海外的机构投资者和个人投资者。

在交易货币的选择上，沪港通双向采用人民币交收，即内地投资者买卖以港币报价的港股通股票，以人民币交收，香港投资者买卖沪股通股票，以人民币报价和交易。

沪港通相关规定和主要安排见表1。

表1 沪港通相关规定和主要安排

二 沪港通的主要特征

1.沪港通是中国经济实力增强、互利互惠的具体表现

从历史上看，我国在国内资本市场对外互联互通上曾经有过几次尝试。但无论是2007年拟在天津试点推出的“港股直通车”，还是后来的国际板，都没有取得实质进展。此次沪港通能够顺利推出，和中国整体经济实力进一步提升关系密切。中国已经成为全球第二大经济体，在全球经济中占有重要地位，国际市场对中国经济的未来充满信心。中国金融改革稳步推进，人民币汇率市场化取得重大进展、双边波动增强，人民币逐渐得到国际市场认可，利率市场化也取得了一定突破。外汇储备已经接近4万亿美元，抵御金融冲击的能力进一步增强。这些因素都是沪港通得以顺利推出的坚实基础。

我们还发现，这一次沪港通接受了“港股直通车”和“国际板”的教训，避免单方的开放与资源争夺，从合作共享入手。两地的投资者相互投资对方的股票市场，不仅有助于打破内地股市长期低迷的局面，也有利于重振香港股市，实现双赢，因此协议比较容易达成。

2.沪港通是跨境资本流动制度安排的一次创新和突破

作为一项跨境资本流动的制度安排，沪港通和已经推出的QFII、QDII和RQFII制度具有一定的共性，即都是在我国资本账户尚未完全开放的背景下，为进一步丰富跨境投资方式、提高资本市场对外开放程度而做出的特殊安排。不过，尽管沪港通仍是一种跨境资本流动的制度安排，但与QFII等相比，其在3个方面进行了创新和突破（见表2）。

一是沪港通在跨境资金管理方式上，采用了“闭环运作”模式，卖出证券获得的资金必须沿原路径返回，不能留存在当地市场。这种对跨境资金的“管道化”管理，使得沪港通能够在资本项目开放和防控跨境资本流动风险间实现平衡。

二是沪港通更加强调市场的互通和资本的双向流动。一方面，内地的投资者可以利用港股通通道投资香港股市；另一方面，香港的投资者可以利用沪股通通道投资内地股市，这对于促进我国资本市场双向开放具有积极作用。这是一种全新的证券市场开放制度设计。

三是利用本币进行清算交收。不论是内地投资者还是香港投资者通过沪港通买卖股票，均是以人民币进行清算交收，实现了跨