世界金融危机的冲击最终使欧洲长期积累的财政和债务问题转变为主权债务危机。2009年底，希腊首先陷入主权债务危机的泥淖，引起人们对主权债务危机向其他欧盟国家蔓延的担忧。此后，爱尔兰和葡萄牙相继发生主权债务危机，西班牙和意大利等国均被认为有可能陷入危机。目前，欧洲仍然没有走出主权债务危机的阴影，并且有进一步恶化的可能。欧洲主权债务危机对欧洲财政可持续性乃至其经济发展模式的可持续性产生巨大冲击，促使欧盟采取一揽子的应对措施。

一 欧洲主权债务危机爆发的背景

（一）欧元区在国际金融危机爆发之前积累了严重的财政问题

由于过高的福利支出和受人口老龄化影响，欧元区国家在世界金融危机前财政状况一直比较糟糕。1999～2006年，欧元区国家政府债务占生产总值的平均比例每年都在65%以上，均未满足其规定的60%的负债水平要求。德国、法国等核心国家的财政状况也不理想，德国2002～2005年财政赤字占国内生产总值的比例连续四年超过欧元区设定的3%的目标水平^[1]。

1.欧元区提高财政收入水平以改善财政状况的空间十分有限

欧元区成员国财政收入水平普遍较高，接近国内生产总值50%，大大高于美国、日本等其他发达经济体。在全球化背景下，如果欧元区进一步扩大税基和提高征税水平，那么只能使资本更加迅速地流向其他经济体，给欧元区的长远经济增长带来更大制约。因此，欧元区进一步提高财政收入以改善财政状况的空间非常有限。

2.欧元区财政支出大量用于国内社会福利支出，不易削减

欧元区国家普遍实行高福利社会保障制度，财政支出水平很高，而且相当部分用于社会保障支出。危机爆发前的2006年，欧元区财政支出占生产总值的比例为46.7%，而且财政支出的64.8%用于社会保障、医疗和教育^[2]。由于社会福利支出和选民利益息息相关，欧元区成员国政府很难短期内大量削减福利支出。

3.人口老龄化给欧元区财政问题带来的影响是长期的

欧盟老年人口赡养率从1999年的23%上升至2010年的25.9%，预计2050年将达到51.8%^[3]。未来创造财富的人口比例相对减少，花费财政的人口比例相对增长，将给财政收支带来很大困难。人口迅速老龄化的预期使欧洲中长期的财政可持续性深受质疑。

（二）世界金融危机冲击使得欧元区财政状况进一步恶化

由于世界金融危机的冲击，欧元区不得不花费巨资稳定银行和出台一系列财政刺激政策，短期内财政支出大增，同时经济低迷导致收入萎缩，使财政状况进一步恶化。欧元区的财政赤字和政府负债占国内生产总值的比例分别从2006年的1.4%、68.4%上升到2009年的6.3%、79.3%^[4]。

二 欧洲主权债务危机的演进

（一）希腊大幅向上修改财政统计数据成为欧洲主权债务危机的导火索（2009年10月～2010年3月）

2009年10月，希腊宣布修改政府债务和财政赤字，范围涉及2005～2008年以及2009年预计的政府赤字和公共债务。其中2008年政府赤字占国内生产总值的比例从原来的5.0%提高到7.7%，2009年预计赤字从原来计划的3.7%提高到12.7%，公共债务占国内生产总值的比重达115%，大大高于欧盟《稳定与增长公约》确定的3%和60%的上限^[5]。在希腊统计数据问题发生后，希腊与德国10年期国债利差逐渐拉大到153个基点。随后，三大国际评级机构先后宣布降低希腊主权债务评级，希腊与德国10年期国债利差迅速扩大，并迅速掉入主权债务危机的泥淖。

（二）欧洲主权债务危机的蔓延使欧洲边缘国家和核心国家市场筹资压力出现两极分化（2010年3月～2010年10月）

在欧元区成员国财政状况普遍糟糕的背景下，欧盟及其成员国在救助希腊问题上的拖拉使市场投机预期愈发强烈。市场风险从希腊向爱尔兰、葡萄牙蔓延，市场资金也从这些国家的债券市场分流，转向德国等风险较小的核心国家公债市场，核心国家国债收益率逐渐下降。虽然2010年5月建立的欧洲金融稳定工具短期内降低了边缘国家的国债收益率，但并没有改变德国、法国等核心国家和希腊、葡萄牙等边缘国家的国债收益率两极分化的趋势。

（三）爱尔兰和葡萄牙主权债务危机的爆发严重干扰了欧洲公债市场的正常运行（2010年10月～2011年4月）

2010年8月，标准普尔率先宣布，由于爱尔兰政府扶持金融业的成本迅速增长且超出预期，将该国主权信用评级下调。11月，爱尔兰由于巨大的银行业救助支出不得不向欧盟申请救助。在欧盟救助后，欧洲央