引子：浙江物产元通非公开定向邀请竞价融资

2012年11月15日，浙江产权交易所有限公司（以下简称“浙交所”）在交易大厅成功组织了浙江物产元通汽车集团有限公司增资扩股引进财务投资者的“非公开定向邀请竞价会”，竞投标的分别为5亿元、3亿元和2亿元。经过书面竞价，最终融资方浙江物产元通公司成功融得财务性投资10亿元，为进一步做大做强奠定了良好的发展基础。本次非公开定向邀请竞价会的成功举办，标志着浙交所在服务国企增资扩股方面，增加了一种创新型的产权交易组织形式，进一步丰富了产权市场的交易组织形式。

随着国企改革的不断推进，国有企业通过增资扩股方式引进战略投资者、优化股权结构的需求日益突出。特别是在党的十八届三中全会明确提出“积极发展混合所有制经济，推动国有企业完善现代企业制度”的改革背景下，未来将有更多的国有企业通过这种方式进行改制，以促进自身发展。

一 增资扩股融资及其政策演进

（一）何为增资扩股

增资扩股即股权增量融资，是指企业向社会募集股份、发行股票、新股东投资入股或原股东增加投资扩大股权，从而增加企业的资本金，是权益性融资的一种形式。有限责任公司往往通过增资扩股来增加注册资本，增加的部分由新股东认购或新股东与老股东共同认购，从而增强企业经济实力，增加注册资本，改善公司的股本结构或将其用于必要的投资。

企业增资扩股可以是引进公司原股东以外的战略投资者和财务投资者，改善公司治理结构，也可以是通过原有股东加大投资，使股东的股权比例保持不变或者发生一定的改变，增加企业的资本金。

（二）增资扩股的政策规定

2003年11月30日，《国务院办公厅转发国务院国资委关于规范国有企业改制工作意见的通知》（国办发〔2003〕96号，以下简称“96号文”）规定：“国有企业改制，包括转让国有控股参股企业国有股权或者通过增资扩股来提高非国有股的比例等，必须制订改制方案。”增资扩股首次被列入国企改制的操作方式中。2005年12月19日，《国务院办公厅转发国务院国资委关于进一步规范国有企业改制工作实施意见的通知》（国办发〔2005〕60号，以下简称“60号文”）进一步明确指出，“拟通过增资扩股实施改制的企业，应当通过产权交易市场、媒体或网络等公开企业改制有关情况、投资者条件等信息，择优选择投资者”，并且“严格控制企业管理层通过增资扩股持股”。60号文应该说是对96号文的补充、完善，进一步明确禁止“灰色地带”，要求更为阳光化地操作。

（三）企业增资扩股融资的利弊分析

1.优势

企业通过增资扩股方式融资达到的效果不仅是筹集经营资金，还能同时实现下述目标：保持现有运营资金，减少股东收益分配；调整股东结构和持股比例；提高公司信用和影响力，甚至获取法定资质。简言之，可增加有利的业务收益（增加净资产、增加现金流）或降低资产负债率，优化资本结构。此外，成功的增资扩股案例甚至还能够直接获得其所需要的先进设备与技术，以及相应的管理模式，可实现企业的蜕变与质的飞跃。

2.可能存在的问题

增资扩股如果没能与业务发展或企业发展规划融合一体，那将是一次“烧钱”行动：吸收直接投资支付的资金成本往往相对较高，主要包括筹集费用和资金占用费用两大类。增资扩股如果没有价值链互补效应，将变成一次“口水战”，因为它不仅无益于现有股东（可能既要出钱又摊薄股权），还有可能分散企业的控制权（新股东出资即分散了企业的控制权）。

二 企业在产权交易平台实现增资扩股的特别收益

现在的产权市场已在坚守国有产权结构调整和各要素流转服务的基础上，成功进行了功能拓展。过去，产权市场在规范企业国有产权流转方面发挥了重要作用。今后，在国有经济结构调整，国企增资扩股引进投资者，发展混合所有制经济，促进国有资本与非国有资本的融合，完善产权保护制度方面，产权市场都将是不可或缺的重要平台。

（一）可实现国有企业增资扩股工作的阳光化，提高其成功率，推动混合所有制经济的发展

一是，我国产权市场坚持走市场化道路，经过了20多年，尤其是近十年的发展，已形成了制度体系完善、信息化技术完备、功能定位清晰的独立市场体系。具有中国特色的产权市场已得到了国际社会认可（上海联合产权交易所于2009年被联合