为应对经济社会发展风险，保持宏观经济的平衡，支援社会福利的改善，建立由政府主导的“主权财富基金”日益成为一些国家发展战略的重要组成部分。实践证明，建立“主权财富基金”确实是一件很有意义的大事情。澳门作为一个地域相对狭小、常住人口规模较小、经济相对单一、财政资源相对充裕的特殊地区，有必要借鉴国际经验，立足当前，着眼未来，探索构建富有澳门特点的“主权财富基金”，为造福澳门人民，平衡远期财政，促进经济适度多元化，实现经济社会可持续发展提供有力支撑。

一 澳门设立“主权财富基金”的可行性与必要性

自从回归以来，澳门经济有了很大发展，特别是博彩业取得了骄人的发展成就。在澳门与内地签订CEPA协定、开放内地居民赴澳自由行政策的作用下，博彩业不仅为澳门创造了大量旅游收入，而且为特区政府提供丰厚的税收来源，积累了可观的外汇储备和财政储备资产。

（一）澳门储备资产的充足性评估

澳门要设立“主权财富基金”，一个必须具备的前提条件是，拥有充裕的外汇储备和财政储备资产。鉴于在稳定澳门经济方面，外汇储备和财政储备的功能是类似的，前者具有稳定货币、国际收支和宏观经济的功能，后者的职能是稳定财政和宏观经济。

如图1所示，在1999～2011年，澳门的外汇储备规模实现了强劲增长，由1999年的229亿澳门元，升至2011年的2724亿澳门元，增长了10.9倍，年均增长率达22.9%。2012年，因需要将一部分外汇储备划转至新设立的财政储备账户，澳门的外汇储备大幅调低至1325亿澳门元，2013年进一步下降至1290亿澳门元。澳门的财政储备规模在2012年、2013年分别达1002亿澳门元、1689亿澳门元。2013年，澳门的外汇储备和财政储备的总规模高达2979亿澳门元。

图1 澳门的外汇储备与财政储备

如表1所示，2000年以来，澳门的储备资产的实际规模一直大于适度规模，而且二者之间的差距越来越大，导致过剩储备资产规模大幅上升。随着澳门经济规模和对外经济交往的扩大，澳门储备资产的适度规模由2000年的123亿澳门元上升至2013年的680亿澳门元，而澳门储备资产的过剩规模由144亿澳门元急剧上升至2299亿澳门元。在存在如此规模的过剩储备资产的情形下，澳门长期实行保守的储备投资策略，过分关注其维护货币、国际收支和宏观经济稳定的功能，而忽视其作为特区财富在促进澳门经济适度多元化、缓冲澳门经济发展不确定性和平滑澳门居民未来消费的应有作用，这实际上是对澳门宝贵的储备资产的一种浪费。所以，澳门应设立单独的“主权财富基金”，将部分储备资产从澳门金融管理局的审慎保守的投资框架下剥离出来，在特区内外实行积极的投资策略，以提高储备资产的投资收益率，推动澳门经济的适度多元化，造福澳门百姓。

表1 澳门储备资产（外汇储备和财政储备）的适度规模与过剩规模

续表

（二）澳门设立“主权财富基金”的必要性

设立“主权财富基金”，对于澳门经济持续健康发展与社会和谐稳定具有非常重要的意义。具体主要表现在三个方面。

第一，平滑特区代际收入，缓冲博彩业波动对澳门经济和财政的冲击。

澳门将博彩业积累的一部分储备资产用于设立“主权财富基金”，对其进行多元化投资，延长其投资期限，提高其投资收益回报，可为特区提供稳定的收入来源，有助于缓冲未来博彩业波动对澳门经济的冲击，避免未来的澳门经济出现大起大落，为未来澳门人提供一个稳定的收入水平，实现在代际间更公平地分配博彩业所创造的财富。

第二，支持特区发展战略，加快澳门经济适度多元化进程。

澳门“主权财富基金”应关注外部的投资机会，在全球范围内配置资源，提升澳门经济的多元化程度。鉴于澳门地域狭小、土地资源相对匮乏等问题，设立“主权财富基金”，适当加强与内地的经济交流与合作，把内地打造成为澳门的绿色农产品、清洁能源等商品的后方生产基地，这将有利于拓展澳门的发展空间，增强澳门经济社会可持续发展能力，也有助于改善澳门与内地的关系，密切澳门居民与内地居民的联系。此外，作为特别行政区，澳门政府还可以适当投资中央政府和地方政府的一些重大民生工程，如社会保障、城市基础设施、环境保护、国防建设等，既可以获得基本的经济回报，也可以发挥澳门对国家发展的促进作用，展示特区新形象。

第三，应