影响融资成本的因素很多，有金融和实体经济方面的原因，有金融机构自身管理上的问题，也有监管政策和宏观调控方面的影响。因此，在治理和调控“融资贵”问题时，只有全盘规划、多管齐下，才能起到预期的效果。

有关当前“融资贵”的成因，观点颇多，争论也很激烈。不过，坊间流行的诸多意见大多基于某个特定的角度，虽各有道理，但难免有失偏颇。在我们看来，“融资贵、融资难”是特定背景下，各种经济和金融因素共同作用的结果，只有建立一个系统的分析框架，才能把握问题的全貌。在这里，我们试图从利率定价入手，通过对其主要构成的分解，来探讨影响融资成本的主要因素。

利率定价构成与影响因素

在市场化环境中，金融机构的利率定价大致包括资金成本、运营成本、风险成本以及金融中介的利润等这几个内容。此外，随着金融监管日趋强化，监管政策对金融机构行为的影响也日渐显著，因此我们把监管成本也纳入考察范围之内。

资金成本主要受利率市场化和宏观政策的影响。近年来，利率市场化显著加快，除政策层面的推动外，市场创新的不断发展给金融机构带来了越来越大的“脱媒”压力。理财产品以及货币市场基金等金融工具在分流储蓄存款的同时，也降低了金融机构负债的稳定性。此外，宏观政策的变化对资金成本也有一定影响。过去一段时间里，外汇占款增速明显下降，这无形中改变了市场的资金供求状况。与此同时，货币政策调控趋紧也加剧了资金的紧张程度。所有这些都导致了金融机构资金成本的持续上升。

银行的运营成本取决于经营效率，若用成本收入比等指标衡量，中国银行业的效率在过去几年中稳步提高，按说不会对融资成本造成不利影响。不过，需要看到的是，针对不同的客户，金融机构的服务成本会有所差异。相比较而言，小微企业信贷的运营成本明显更高，这主要是因为在目前征信体系仍不完善的情况下，小微企业的信息收集以及相关的管理成本都要更高一些。

在风险成本方面，自次贷危机以来，全球经济进入再平衡阶段，经济结构调整成为常态，中国亦不例外。在此过程中，部分行业、地区的信用风险明显加大，银行不良率持续小幅上升，尽管仍在可控范围，但趋势不容乐观。覆盖风险是利率定价的一个基本原则，在信用风险持续增大的情况下，上调利率也是金融机构自我保护和优化资源配置的一种手段。

从监管成本看，在过去几十年中，加强金融监管一直是国际范围的趋势，这自次贷危机以来又有了进一步发展。需要承认的是，从控制银行体系到宏观层面的风险，加强监管有其必要性，但不可否认的是，诸多监管要求不断趋严、相互叠加，这也是抬高融资成本的重要因素。

降低融资成本的对策

从以上的分析来看，利率定价中的几个核心部分对融资成本上升都有不同程度的影响。与之相对应，要缓解“融资贵”的问题，就要从以下几个方面入手。

在资金成本方面，利率市场化进程不可逆，不能寄希望于通过压制利率市场化来维持较低的资金成本。在这种情况下，只能诉诸政策调控来压低资金成本，一是适度放松货币政策，将金融市场利率维持在相对合理的水平上；二是为需要支持的行业或领域提供专项的政策性资金支持。

在运营成本方面，贷款技术创新可以有效地降低小微企业信贷的运营成本。具体是通过更多地采用基于交易型贷款技术，即利用企业的各种专有信息进行风险分析，来降低银行信贷（尤其是小微企业信贷）的运营成本。不过，到目前为止，绝大多数小微企业的信息仍然是非标准化且零散的，交易型技术的适用范围仍然有限，银行需要借助多元化、成本低廉的信息来源。在这个意义上，如何有效利用互联网经济发展所产生的大数据，这是降低小微企业信息以获取成本的关键所在。在这方面，银行加强与互联网商务企业的合作，或参与建设符合客户需求的互联网平台，都是可以考虑的创新方向。

在风险成本方面，银行可以从几个方面入手来降低小微企业的信用风险。一是建立多元化的风险分担体系，通过政府性基金、政策性金融机构、担保机构的介入来分散风险，降低风险成本；二是改善小微企业的生存环境，保护小微企业的合法权益，降低其税收以及其他运营成本等。三是完善社会信用体系，建立多层次的、覆盖面更广的征信体系，加大对失信